如何保持安静 [经济大衰退中的投资策略:保持安静]

经济大衰退中的投资策略：保持安静 (2008-09-03 00:26:25)

标签：财经股票 分类：投资经典文章

凯恩斯在1931年

——致国民互助人寿保险协会备忘录

马克斯先生曾要求我向协会提供一份反映我总体投资观点的简短备忘录，我的意见如下：

1 目前市场恐惧心理弥漫。价格与最终的价值，甚至与对合理价值的预期相去甚远。市场价格受制于莫名其妙的焦虑。偶然性的市场，以及因缺少买盘而无法及时套现的担心。正如市场看好时很多人不仅乐意根据一年的收益评价股票，而且设想收益会按几何级数增长。如今市场不好时，他们也会以现在的收益评估资本价值并设想收益时按几何级数减少。

2 在这个历史罕见的经济衰退时期，指责恐惧与焦虑是荒谬的。正如我反复说的，我认为1931年的前景极其暗淡。的确这极易使人感到恐惧，并为恐惧找到合适的理由。

3 但我并不因此认为一个负责任的投资者每个星期都会在他的投资组合中惊恐地找到新的牺牲品，并随时准备逃之夭夭。利益与责任所指出的是另一条路。我认为随后几个星期，那种所谓的英镑抽逃、半抽逃，或抽逃英国政府债券的现象并非不可能出现。但我坚信不会持久。而且我们也没有理由率先出逃。如果大多数保险公司和投资公司选择离开市场时，那么从某种意义上来讲，它们可能是对的。快进快出的人总能赚钱。但由此产生的市场震荡对任何人都不利。所以更为明智的选择是相对保持不动，静观市场变化。

4 更为重要的是，目前的颓势在任何时候都可能骤然变化。我们面临的基本面因素十分有利。例如，新的税种，政府改组。而未来一切不可预见的事情都可以使人们一夜之间猛醒：市场上的价格曾经是那么低廉，再回到市场上却发现已经销售一空。

5 因此我相信，除非有非常特殊的理由，我们不应再出售证券。这一点我感到十分自信。因为近来我刚刚全面分析过我们的投资组合，即使价格进一步跌落也只能是我们坚决不卖的理由，而不是相反。总的来说，我们的投资组合是经过深思熟虑的。

6这并不意味着万一市场大幅回升时我们不应有新的考虑，如果由于政治方面的原因，市场骤然升温，或华尔街仍然出现以往的春季升势，因而有人利用大大高于目前的价格买入时，我会重新仔细考察我们的策略。但目前我们最好的座右铭是“保持安静”。

以下为一位朋友的见解--

（jamcs945评论：1929年夏天发生的大萧条，恐怕是世界金融史上罕见的大事。同样，中国30年的经济奇迹，也是罕见的。而且就目前的情况看，我们的生活并没有因为股市崩盘，局部楼市不景气而受到影响。现在除了通胀之外，已经没有什么可以用来解释这崩盘的闹剧了。我不敢说中国现在没有经济问题，但我敢说中国现在没有金融危机。这次的“危机”，只不过是市场先生的间歇性癫痫病再次发作而已。

这篇文章摘自凯恩斯《投资的艺术》，目前正在阅读。书的背面，写着“把自己的鸡蛋分散在很多篮子里，但没有时间或机会去看看有多少个篮子底部有洞，这样做肯定会增加风险和亏损。”

当年这句话教会巴菲特集中投资，而巴菲特又教会了我。我由此重仓持有股票直到现在。其实，虽然我知道大跌可能随时会来，但由于两方面的原因让我没有选择空仓：一是所投资的公司并没有出现内在价值受损的情况。二是我想体验一下崩盘的感觉。

客观上，这第二条理由几乎无法令人接受。但我早在去年年初就已经说过这话了（一些朋友应该有印象）。对我而言，“崩盘”就如同“暴涨”一样引人入胜。因为我经历了过去两年的好时光，但从没有尝过崩盘的滋味，这次尝到了，但感觉一般。

上一段的话，几乎有点变态。但如果你想获得成功，就必须知道失败的滋味是什么——这是杰克·韦尔奇的母亲对他说的话。这句话改变了他的一生。其实不仅是韦尔奇，迈克尔· 乔丹亦曾经说过：“在我的职业生涯中，有超过数千次投篮未进，同时还输过不止上百场比赛。因此，我成功了。”

我没有他们伟大，但我知道伟大来源于平凡，来源于对常识的尊重和理性的坚持。这句话是我建立自己的博客时写的公告，现在是回顾的最好时机。但更应该回顾的是，应该用什么态度，选择什么方式来实现投资成功？）

转自 jamcs945的BLOG