西南证券并购国都告败,,双方讳莫如深_西南证券金点子手机版

　　“我们没有什么意外，半年前，很多国都员工就知道西南证券并购国都证券肯定失败。”一位前国都证券有限公司（下简称“国都证券”）人士告诉《投资者报》记者。　　首例上市券商并购酝酿了15个月，最终一拍两散，分手告终。8月7日晚间，西南证券有限公司（下简称“西南证券”）发布董事会公告，决定终止本次涉及国都证券的重大资产重组项目。
　　失败的原因是相关方的利益没有调和好。
　　西南证券总裁余维佳说，对于收购失败的结果感到失望。但是实际留给双方的不仅仅是失望那么简单，而是两家券商都遭受到了创伤；在并购谈判中，两家券商的很多高层人士都选择了离开，尤其国都证券，并购致使其人事动荡不已。
　　记者在采访过程中，问及国都证券股东方、两家公司内部人士对于并购案的看法，很多都讳莫如深。一位西南证券的人士告诉记者：“等过两年，我一定会告诉你这里面的精彩复杂的故事。”
　　谈不拢的并购价
　　这场并购案失败最直接诱因是股权价格没有谈拢。西南证券公告称，此次重组失败的原因在于交易双方在新形势下，对证券公司当前的价值判断产生了差异，未能达成一致意见。
　　具体披露有两点：一是市场形势发生较大变化。自2011年3月启动重大资产重组以来，全球资本市场发生巨大变化，由于欧债危机恶化、国内经济增速放缓等原因，中国股票市场持续走低，证券公司盈利下降、总体估值有所降低。
　　二是券商未来竞争格局和经营模式发生了变化。证券行业创新的思路是最大限度放松行业管制，推动营业部组织创新以及上市等。
　　2011年3月，国都证券资产价格被评估为112.8亿元人民币，每股评估价格为4.3元，经双方协商确定，西南证券在评估价格基础上为参与换股的国都证券股东安排一定比例的风险溢价，即国都证券每单位注册资本作价5元。不参与换股的、有异议的股东按照每股10.78元的现金回购。
　　时过境迁，由于市场形势的变化，西南证券在对国都证券资产第二次评估时，认为原来的估值有点高了。
　　西南证券并购国都，最看重的就是国都遍布全国的经纪业务。并购成功后，营业部的数量可以扩充至70家。
　　国信证券研究员邵子钦说：“改革创新11条颁布后，营业网点牌照的价值锐减。新政取消了网点饱和度限制，鼓励创设轻型和新型营业部。西南证券没有必要再花那么多的价钱收购了。”
　　“西南证券一方想降低收购价格，但国都证券的股东方不同意了。”上述知情人士道，“之前部分股东就觉得收购价太低，有消息说他们原本的期望是每股5.5元。”
　　2008年国都证券打着IPO的旗号，进行增资扩股，吸引了众多企业，当年认购非常活跃，获得了5倍的超额认购。各股东认购价格无从知晓，但是当年有上市公司披露过拟认购的价格为3.5元/股，由此猜测股东增资价格也就在3.5元/股左右。
　　“四五年过去了，按照现在的换股价格，股东的收益仅有40%，如果再调低价格，股东们肯定不愿意了。”上述知情人士道。
　　国都大股东无意IPO
　　相比西南证券，此次并购案对国都证券的伤害最大。在长达一年多的并购谈判中，国都证券的员工流失严重。
　　研究所、投行、资管人员、营业部负责人、资深投顾等等人员都大规模流失。有数据显示： 2011年底，国都证券员工总数为1481人，较2010年底减少了148人。其中研究人员从31人下降至25人。资管部门业务停滞，公司已经有近两年没有发新的集合理财产品。
　　伤痕累累的国都证券何去何从？直接IPO？
　　“我看到有消息说，此次收购失败，可能管理层想直接IPO，比国都证券业绩不好的东兴证券、西部证券都上了市，国都证券没有理由不能上市。”上述知情人士告诉记者，“的确有股东想IPO，但很难达成协议。”
　　上述知情人士说，2008年国都大股东们增资扩股，打的旗号就是IPO，但是四五年过去，公司IPO没有进展，都没有找券商来做承销商辅导过，可见大股东们并没有IPO的意思，想早点甩手套现。
　　被新的收购方收购？西南证券刚落下锤子，就有传言称方正证券有限公司（下简称“方正证券”）成为新的并购方，出价高出西南证券报价的70%，国都证券转而投向方正证券的怀抱。
　　记者向方正证券品牌部求证，对方称公司宣传部门没有收到消息。记者相继问询了资产管理部、研究所，均表示没有听到要收购的消息。
　　国都证券相关人士没有回答，只是称：“目前公司正在安排召开董事会和股东会，准备对公司未来战略和发展进行规划，会议时间未定。”
　　西南证券寻找下一个目标
　　在此次收购案中，作为主导方的西南证券也受了伤，几位管理层纷纷另谋东家，对公司震荡不小。除了年初曾经主导并购案的总裁王珠林外，研究所所长王建辉、场外交易市场部总经理周到以及投行部执行总裁王天广均选择离职。
　　位居重庆的西南证券，一直想成为立足全国的综合性券商。本希望通过并购，实现“1+1＞2”的目标，但现在却以失败而告终。
　　虽然失败，不过也有国信证券分析师称，未尝不是一个好的结果。西南证券和国都证券两者的资本实力相当，即使并购成功，两者的文化能否融合，都是一个未知数。
　　西南证券下一步该如何走？“我们并不会放弃最大最强的愿望，下一步还会寻找新的收购目标。”公司总裁余维佳称，西南证券这些年的发展都是跨越式的，从重组上市到再融资，给自己实力的加强还留有很大的空间。