股灾来了 [中华元观点]股灾?调整?目前最好的策略-做多市场波动率(跨式和异价跨式期权)

上周全球市场的极度恐慌继续延续到本周，全球股市汇市一片哀鸿遍野，美国道琼斯指数上周三至今下跌10.52%，标准普尔500指数上周三至今下跌10.88%，纳斯达克指数上周三至今下跌10.52%，这是自2011年以来最大单周跌幅，美国市场恐慌指数VIX上周五也上升了46%，2008年金融危机雷曼倒闭时也不过是34.48%，市场恐慌程度可见一斑。

本轮全球市场动荡的大背景是前期美元升值和美联储加息预期升温这一大格局性变化导致新兴市场出现持续数月的货币贬值和股市下跌，近期发达市场也开始受到波及，主要由于近期人民币突然主动大幅贬值，中国经济数据疲软和大宗商品下跌形成合力，使得市场担心中国经济放缓而引发新兴市场以及商品市场危机，从而担忧引发全球经济再次出现衰退。

目前虽然有许多市场人士认为发达市场的下跌更多的是由于风险偏好下降而带来对整体风险资产的抛售，但是我们也应该看到美国去年底已退出量化宽松（量化宽松一直是推动美股上涨的主要动力），虽然短时期内美联储并未完全收紧货币政策，并且此前释放的流动性依旧流转于市场，日本和欧洲也不断加大宽松力度，然而美股自去年底至8月中就只是维持震荡行情。美国近期的经济数据更是喜忧参半，此外，美股已经连续5年增长，但在盈利和收入增长方面，2015年第一和第二季度盈利和收入增长都不乐观，尤其是能源行业二季度盈利同比下降56.4%，能源行业收入同比下降32.2%，拖累二季度标普500企业整体盈利下降1%，整体收入下降3.3%。所以目前判断美股的下跌是调整还是股灾还为时过早，由于这次市场巨震已经拉开了市场波动的序幕，经过巨幅波动后市场会逐步收敛，在一定区间内震荡等待后续事件发酵（尤其是9月份的美联储会议），此时我们可以布局跨式和异价跨式期权策略来迎接市场下一次的大幅波动，所以我们选择Delta中性不研判市场将上涨还是下跌。