石油石化行业_2015-2016年石油石化行业分析报告

2015-2016年石油石化

行业分析报告

2015年12月

目 录

一、2015年行业回顾：整体低迷，炼油与PTA 改善，聚烯烃延续强

势 . ................................................................................................................ 6

1、国际油价低位震荡，天然气产量及消费量增速放缓 .................................... 6

2、汽煤油消费旺，柴油低迷，炼油受益成本低位、油品升级及库存收益 .... 8

3、国内油田服务行业景气下行，竞争加剧 ........................................................ 9

4、化工品价格下跌为主，PTA 盈利好转、聚烯烃盈利处高位 ...................... 11

5、石化指数随大市波动，当前估值具备吸引力 .............................................. 12

二、2016年原油价格预测：持续低位震荡，或有阶段性反弹 . ........ 13

1、需求将延续弱复苏 .......................................................................................... 13

2、供给偏宽松，主要变量在伊朗复产进度 ...................................................... 13

3、预计2016年油价延续低位震荡格局，或有阶段性反弹 ............................ 15

三、供需向好的炼油和聚酯产业链 ...................................................... 16

1、炼油业绩改善确定 .......................................................................................... 17

（1）全球炼油将继续保持较高景气度 . .......................................................................... 17

（2）国内炼油行业供需逐步改善 . .................................................................................. 19

2、聚酯产业链供需格局继续转好 ...................................................................... 21

（1）龙头企业纵向一体化发展提升竞争优势，强者恒强 ........................................... 23

四、油价反弹带动高弹性石化品投资机会 .......................................... 24

1、油价反弹期间石化品价格弹性：烯烃＞合成材料＞成品油 ...................... 25

2、油价反弹期间石化企业量的弹性：行业整体弹性大，聚酯尤为突出 ...... 26

五、风险因素 .......................................................................................... 27

六、重点公司简析 .................................................................................. 28

1、恒逸石化：进军炼化，开启新征程 .............................................................. 28

2、荣盛石化：民营石化进军炼化的领军企业 .................................................. 29

3、海利得：三大产品线支撑高速成长 .............................................................. 30

4、上海石化：炼油板块盈利有望维持高位 ...................................................... 32

5、中国石化：炼油和化工将继续成为主要利润来源 ...................................... 33

2015年行业回顾：整体低迷，炼油与PTA 盈利改善、聚烯烃延续强势。2015年，国际油价维持低位震荡。国内天然气消费量增速受经济疲软拖累明显放缓。国内炼油产能过剩，但低油价刺激消费需求，优质优价叠加原油库存收益使得炼油盈利明显改善（1-10月炼油景气指数同比上升约30%）。多数化工品产能过剩明显，景气低迷，但PTA 、PE 、PP1-10月份盈利分别同比增长30%、6%、16%。

2016年国际油价预期：延续低位震荡态势，或有阶段性反弹。2016年，EIA 预测全球原油需求延续小幅增长态势。而OPEC 剩余产能可能达到3.0百万桶/天，供需延续宽松格局。我们预计国际油价2016年将延续低位震荡态势。中性情况下，预期2016年WTI 均价51美元/桶，同比+2%；布伦特均价55美元/桶，同比+2%。但经历2015年全年的低价后，油价在伊朗复产进度不及预期、中国经济恢复超预期及旺季消费等因素影响下或出现阶段性反弹。

供需格局持续向好的炼油和涤纶产业链。预计国内炼油2016年产能增速0.7%，成品油需求将保持3-5%的增长，行业供需改善。预计2016年涤纶长丝及PTA 产能增速分别为5%和5%，增速明显放缓；而下游纺织服装需求较为稳定，聚酯产业链供需格局继续改善，盈利水平将继续提升。

料2016年国际油价低位震荡，阶段性反弹带动高弹性石化品投资机会。供给偏宽松，料国际油价维持低位震荡格局。EIA 预测，2016年全球原油供给95.66百万桶/天，略高于总需求95.26百万桶/天，供需宽松格局持续。我们预测，2016年WTI 均价51美元/桶，同比+2%；布伦特均价55美元/桶，同比+2%。

国际油价仍有阶段性反弹机会。2016年，左右油价的核心变量是伊朗石油复产进度，以及以中国为代表的发展中国家经济增速。若上述两个变量超预期，国际油价有望阶段性反弹。此外，2015年以来国际油价低位震荡，国际石油公司降本减产逐步展开，若2016年该部分产量下降幅度超出预期，可能推动油价反弹超预期。国际油价持续低位震荡时间过长后，期货市场做多力量积聚。特别是消费旺季时期，做多力量可能推动国际油价脱离供需基本面出现反弹。

油价反弹期间，高弹性石化品投资机会值得关注。我们判断：油价反弹期间，石化产品价格反弹幅度最高的是基础化学品，其次是合成材料，幅度最小的是成品油。上市公司利润弹性表现为：聚酯产业链为首，基础石化原料随后，一体化企业相对弹性居后。