上市公司再融资_对上市公司再融资风险因素的探讨

　　【摘要】形成再融资风险的原因主要是由于上市公司本身和我国市场状况两方面的影响，主要包括再融资目的、再融资时机、再融资成本、再融资结构和规模、上市公司本身的治理、公司信息披露、我国政府监管、市场政策变动、证券市场变动、中介机构等不确定因素。企业降低上市公司再融资风险的关键是选择合适的再融资时机、方式、中介机构，确定合理的再融资结构、规模，而且要在注重公司财务状况和我国目前市场政策的基础上提出再融资预案等。
　　【关键词】上市公司，再融资风险，因素
　　在上市公司首次公开募股（IPO）后，伴随着资金的链接和债务的偿还问题，有些企业又将会面临发展的资金瓶颈，需要实施再融资促进公司发展。然而目前由于中国上市公司和证券市场的发展还处于不断完善的阶段，这在一定程度上就会导致再融资风险的产生。因此，综合分析当前中国上市公司影响再融资风险的各个因素，选择有效相对应的防范对策，对于上市公司的可持续发展具有十分重要的现实意义。
　　一、再融资风险及其影响因素
　　再融资风险一般包括支付风险和财务杠杆风险两方面。支付风险是由于上市公司负债经营后，现金流量不足或收入不足导致公司不能够按时支付到期债务本息的风险；在资金融通过程中，由于决策和客观条件的不确定性而导致的所融资金收益和融资成本发生负偏离的可能性的综合。
　　再融资风险产生的原因即再融资风险的影响因素，也是再融资活动能否取得成功的关键。熟悉这些因素之后可以在一定程度上对上市公司的再融资活动进行评估和预测，帮助上市公司修改再融资方案并分析再融资后的资金运用情况，使其更好的发展。以下从上市公司本身和我国市场状况方面综合归纳出六项再融资风险的影响因素。
　　（1）国家政策方面。我国在经济发展时期可能会采取鼓励政策应用于某些行业的发展，从而使得这些上市公司再融资就比较容易通过；反之对某些产业采取限制发展的政策，上市公司想要进行再融资就显得较难通过。
　　（2）二级市场股价方面。成熟市场经济的国家一般在市值高的时候上市并发行股票，市值低的时候回购股票。但是在我国的证券市场中，上市公司最好选择二级市场股价高涨时进行再融资，这样不但可以顺利通过审核，缩短再融资所耗费的时间；而且可以降低再融资的实际成本，提高发行价格，扩大融资规模等。
　　（3）再融资结构和规模。上市公司再融资结构是指筹集到的各种来源的资金在资金总额中的比例和相互关系。上市公司融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系构成了上市公司不同的再融资结构。实证结果表明企业的规模、净资产收益率、周转能力、资产担保价值与融资结构成正相关关系，在一定程度上影响企业再融资。
　　（4）公司治理、信息披露方面。在上市公司前期准备筹划时，由于上市公司治理效率和经营效率不佳，会导致公司没有做好充足的再融资准备工作。对于公司内部来说，如果没有组织高效的管理团队来设计再融资方案，就可能加大再融资风险；如果没有做好与公司股东的沟通协调工作，特别是一些持股比例较大的机构，没有向他们详细介绍本公司的经营状况、财务状况、发展战略、募集资金的具体用途与安排等，就不能取得他们的支持，从而加大再融资风险。
　　（5）证券市场方面。由于证券监管部门在限制着中国的配股政策，可能会和流通股东尤其是中小股东存在信息不对称的危险，必然会给上市公司再融资带来很大的风险。由于我国证券市场的制度还不够完善成熟，证券市场中关于资源配置、价格机制、风险管理和公司治理等方面的功能并未得到很好地发挥，资本市场的控制权机制相对失效，是导致企业再融资风险上升的最主要因素。
　　（6）再融资中介机构方面。我国担保公司、资产评估机构等，也会对上市公司的再融资风险产生影响。比如在核准制下，再融资条件更加严格，审核时间加长，上市公司希望一次筹集到尽可能多的现金，就较难实现，出现再融资风险。
　　二、中国上市公司再融资现状
　　（1）再融资规模逐年增大。再融资对上市公司的发展具有很大的推动作用，目前在我国的证券市场中，再融资为公司所带来的效益越来越受到公司，股东和社会的重视。根据中国证监会网站统计数据显示，再融资对上市公司的发展起到举足轻重的作用，从证券市场建立开始的1991年到2008年末，我国上市公司通过再融资共募集资金6995.53亿元，占总筹资额的33%。
　　（2）再融资凶猛，资金面匮乏。2011年以来，我国上市公司再融资陷入“迎难而上、越难越融”的怪圈。数据显示，截至2011年10月26日，我国实施的增发和配股融资规模达到3954.9亿元，超过去年同期的3258.1亿元，并超过2009年全年的3217.56亿元。还有更多的公司在等待再融资。
　　三、如何有效降低或化解再融资风险
　　上市公司实施再融资，是一项系统复杂的工作，涉及到企业内部和外部许多方面。为了确保融资活动的成功，降低再融资的风险，就必须对整个过程进行严密的管理和控制。首先最重要的就是建议我国上市公司应加强对其投资项目的可行性分析，以确保预期投资收益的实现，明确再融资目的。
　　一是选择合适的再融资时机。比如对于发展前景好、获利能力强的上市公司，其发展潜力比较大，公司可以将再融资募集金额适当调整的高一些，从而抓住市场机遇，获得快速发展；如果上市公司已进入衰退阶段，就不应该进行再融资，以免陷入财务困境。
　　二是选择合适的再融资方式。当公司财务风险较大，盈利水平较低时，可以通过发行股票筹资，来降低财务风险并改善财务状况，严格控制财务风险。如果公司的所需资金量较大，可以按原有权益与负债比例，同时发行股票和债券筹资。
　　三是确定合理的再融资结构和资本结构。上市公司可以根据项目的需求，测算出自有资本金的出资能力和公司对债务融资的获取能力及承担能力，以此来确定合理的再融资结构。最大限度地调动公司内部各利益相关主体的积极性。
　　四是注重公司的财务状况。上市公司应及时了解本公司目前的资金动态变化，及时了解资金供求信息，做好各个时期的资金预测、调配工作，为确保再融资的顺利开展做好前期准备工作。建议我国上市公司应充分利用公司的自有资金，提高使用效率；在确定再融资议案时，应该结合财务杠杆和财务风险进行权衡，根据自身的实际情况，选择合适的自有资金和负债比例，这样就可以在再融资活动过程中通过减少对外部资金的需求来降低再融资成本和再融资风险。
　　五是加强公司治理。Stanley?R.?Pliska用一种平衡的方法，通过马尔可夫决策链，分析了再融资中的成本和风险，再根据抵押贷款利率的外生和抵押，来寻求一个最佳的再融资战略。召开董事会，就发行数量、定价方式或发行价格、发行对象、募集资金的用途和数额等做出决议，提请股东大会批准。做好与公司股东的沟通协调工作，以便能够顺利通过股东大会。
　　六是注重上市公司的信息披露。我国上市公司在提出再融资预案时，应尽可能让投资者了解本公司的投资目的和意图，减少信息不对称逆向选择；应该和投资各方进行沟通，在目前市场的接受程度范围内再融资，以此来降低增发新股带来的风险。完善企业内部治理结构，健全企业各项管理制度，有利于降低再融资风险。
　　总之，在充分了解我国上市公司面临的再融资风险和影响再融资风险的各个因素的基础上，采取的各种相对应的科学有效的措施可以降低上市公司再融资的风险。从而保证资金循环的连续稳定性，不断优化公司的资本结构，提高公司的市场竞争力，促使公司协调发展。参考文献
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