盈余管理的经济后果 [真实盈余管理动机、手段、经济后果以及影响因素]

　　摘要：真实盈余管理，是指企业经营者为了获取个人利益，以真实经济活动为手段，影响和操纵会计利润。近年来，真实盈余管理在国外己成为研究热点，本文对国外有关真实盈余管理的文献，对其动机、手段、经济后果以及影响因素进行了阐述，结合中国企业实际情况进行了评述，以期为以后研究提供借鉴。
　　关键词：真实盈余管理 动机 手段 经济后果 影响因素
　　一、引言
　　真实盈余管理（Real earnings management）是指企业经营者为了获取个人利益，以真实经济活动为手段，影响和操纵会计利润（Gunny，2010）。真实盈余管理，其区别于以单纯操纵会计数字为手段的应计盈余管理的最大地方在于，真实盈余管理会导致企业的经营活动偏离正常的方向，其结果不但会影响企业当期的报告利润，也会影响企业当期现金流量，而且对企业利润的现金流量的影响往往不是同向的（Gunny，2010；Cohen等，2010）。很早之前就已经有学者开始注意到了真实盈余管理。Schipper（1989）认为盈余管理是企业经营者为了获取某些私人利益，带有目的性地干预企业对外财务报告的“披露管理”（disclosure management）。…对定义稍加拓展将包括“真实”的盈余管理，如通过改变企业投资的时间安排或其他财务决策来改变报告盈余。随后的学者就真实盈余管理的相关问题展开研究，寻找到大量证明真实盈余管理存在的证据，并对企业经营者进行真实盈余管理的动机、手段、经济后果和影响因素进行了具体的分析，下面我们就按照这个逻辑关系对国外已有文献进行回顾。本文逻辑框架如图（1）所示：
　　二、文献回顾
　　（一）真实盈余管理证据 自上个世纪90年代以来，研究者们就展开了真实盈余管理的研究，很多研究都揭示了真实盈余管理在企业中是普遍存在的。Dechow和Sloan（1991）的研究发现在美国资本市场中，在企业CEO任期的最后几年，企业的研发费用会出现下降。Mittelstaedt 等（1995） 研究发现，在美国发布企业财务报告准则第106号（SFAS 106）后，很大一部分企业都削减了员工的医疗福利，因为新准则要求企业将给员工的医疗福利作为费用确认，反映到利润表里面。Grinyer, Russell和Collison （1998）调查了246位在泰晤士排名前1000位的英国公司中任职的财务总监，调查结果显示66.3%的被调查者认为企业股票的价格最主要受企业当期利润的影响，如果企业的研发费用和资本投资会导致当期利润的显著下降，近半数的被调查者会选择削减研发费用或者推迟资本投资。Bens等（2002）发现在由于股票期权持有者行权，从而导致每股收益被稀释的时候，企业管理者会削减研发支出和资本投资，提高当期报告的每股收益。Graham等（2005）调查了美国401位企业高管，研究结果显示有很强的证据证明企业经营者为了将会计报表做得“好看”而进行真实盈余管理。80%的被调查者表示，为了达到利润目标，他们会减少当期的研发支出、广告费用和员工培训费。55.3%的被调查者表示，他们会选择推迟投资新的项目以达到利润目标，即使这种推迟会在未来导致企业价值的下降。Roychowdhury（2006）的研究发现，为了避免报告负利润，美国企业会进行降价促销、赊销、扩大产品生产量、削减企业期间费用等活动，以期短时间内激增利润。Beatrizd（2008）对英国1989年至2002年，非金融类上市公司进行研究，他们的研究发现，英国企业的经营者倾向于削减研发支出，以达到利润目标。Cohen和Zarowin（2010）在美国资本市场中，进行增发（SEO）的企业中，也发现了真实盈余管理的迹象。由以上的文献梳理和回顾中，我们可以得出结论：真实盈余管理在企业中是普遍存在的，至少在美国和英国企业中普遍存在。下面，我们首先就真实盈余管理的动机进行详细阐述和讨论。
　　（二）真实盈余管理动机 作为盈余管理的一种形式，真实盈余管理的动机既具有同应计盈余管理相同的部分，也具有差别很大的部分。相同的部分，概括起来，主要有：避免企业财务报告利润低于零，或者低于前期利润（Beatriz，2008；Roychowdhury，2006；Gunny，2010 ；Dechow等，1991）；企业经营者的声誉，以及为了获取与利润挂钩的奖金，补贴等（Graham等，2005 ;Bens等，2002;Gunny，2010）；为了达到政府监管部门的要求（Edelstein等，2007；Cohen等，2010）；平滑利润，降低债务成本（Trueman和Titman，1988）；达到投资者预期，避免被诉讼（Bartov等，2002）。那么，真实盈余管理与应计盈余管理动机的不同点又是如何？Amy Y. Zang（2007）认为，企业的管理者在进行盈余管理的时候，会在单纯的操纵会计数字和安排真实的经济活动之间进行权衡，真实盈余管理和应计盈余管理是一种相互替代的关系。企业之所以会进行真实盈余管理，主要是由于以下两个原因：一是应计盈余管理容易引起政府监管部门和审计师的注意，其风险比较大，相比之下，真实盈余管理则更难以被察觉；二是应计盈余管理都会有一定的限度（不可能无限操纵应计利润），当应计盈余管理不能满足经营者目的的时候，真实盈余管理就会被经营者利用。她的这种观点，受到了很多学者的支持（Gunny，2010;Cohen等，2010）。Beatriz（2008）认为，相比与会计方面的专业知识，董事层对企业真实经济活动的专业知识更为缺乏，不能分辨经营者所采用的投资计划是否是最优，而且，董事层也会在当期利润和以后各期利润之间进行权衡，这种信息不对称和权衡会导致经营者选用真实盈余管理。Edelstein等（2007）认为，当应计盈余管理不能发挥作用的时候（如编制所得税会计报表，资产减值等项目不能税前扣除），企业经营者就会采用真实盈余管理。综合以上分析，我们认为企业经营者是存在进行真实盈余管理动机的，而且这些动机都很合理，但是在中国企业中，特别是国有企业中，企业经营者盈余管理的动机往往与其政治目的牵连，这是中国企业独特的特征，也是很值得研究的问题。下面我们讨论真实盈余管理的手段。