[片仔癀：股价迎来百元时代]片仔癀珍珠霜

　　即便在市场低迷的情况下，中药股片仔癀亦一度冲高到119元，与贵州茅台一起成为A股市场上最昂贵的个股。　　在A股市场低迷不振时，总有一些股票穿越牛熊，给独具慧眼的投资人带来丰厚回报。
　　作为国家三大绝密配方之一、源于明嘉靖宫廷秘方的国宝名药片仔癀，是什么样的业绩支撑其股票价格一路飙高？是什么样的竞争力让投资者对它如此青睐？
　　探究企业
　　产品稀缺，提价空间大
　　片仔癀是以麝香、蛇胆、牛黄等为原料，拥有天然麝香的独家使用权。在2005年7月份由国家食品药品监管局发出的《关于天然麝香、熊胆粉等使用问题的通知》中明确规定，除了北京同仁堂的安宫牛黄丸、漳州片仔癀等5种药含天然麝香外，其他药若用麝香将等量使用人工麝香。
　　人工麝香与天然麝香在药性上还是有区别，并且价格差异极大。人工合成麝香的价格为4元/克，天然麝香的价格为600元/克，且价格始终保持上升趋势。
　　而公司天然麝香均来自于四川和陕西两家养殖基地控制的1500头麝，其中自有数量530头、其余为“农户+订单”的委托养殖模式。2-3年内一旦形成规模，将促使企业价值倍增。
　　公司主要原料的天然麝香、天然牛黄资源日益紧缺，产品供需差呈现不断加大的趋势，由此，片仔癀的特有功效和市场饥饿状态将不可避免地形成价格上行的通道，尤其麝香为国家战略储备资源，原料由国家统一供应，产能受到限制，成为片仔癀不断提价的筹码。
　　片仔癀为非基本药物和医保品种的独家产品，定价无需通过国家发改委和药监局审批，仅需向省物价部门报备，这在很大程度上规避了药品限价政策的制约。
　　2012年7月起，片仔癀锭剂内销价格每粒提高20元、外销价每粒提高6美元，按照内销与外销之比为3:2 测算，2012年综合提价幅度达到33.3%，片仔癀产量在250万粒左右，较2011年销量增长8%-10%，量价齐升，将带动业绩的快速上涨。长期来看片仔癀和其他高端保健品相较而言目前价格较低，未来仍具有较大的提价空间。
　　中药衍生品带来新盈利点
　　鉴于公司原料麝香国家储备资源有限，人工麝香养殖难度大，未来麝香具有枯竭的风险，故公司开始积极拓展中药衍生产品业务。
　　近两年公司药妆产品的营业收入增长分别为22%和59%，营业利润分别增加29%和85%，毛利率也呈上升趋势，分别为61.14%、70.46%。但遗憾的是药妆产品目前占总营业额仍然不到5%。
　　不过随着基数的逐步扩大，药妆如能保持这个增长速度，对总体营业利润的增加将逐渐明显。2012年一季度药妆业务营业收入增加152.83万元，未来和华润合作平台有望解决日化销售短板。
　　同时今年公司将和台湾一家健康食品公司合作成立饮品有限公司，公司的品牌优势与台湾的管理营销经验结合，或将为公司在市场空间巨大的食品饮料行业再添新的盈利点。
　　合作华润,突破营销瓶颈
　　2011年11月，片仔癀与华润集团旗下的华润医药签订协议，共同出资10亿元建立合资公司。新公司计划在漳州建立占地300亩的医药产业园区，片仔癀携8种产品及资金占49%股权，计划在3年内生产销售额超2亿元。产品营销能力薄弱一直是片仔癀的短板，此次联合华润，或将弥补片仔癀的营销短板。
　　“片仔癀有好的品牌和高质量的产品，但企业的规模小，营销能力较弱。华润集团具备较先进的经营管理理念和运营机制，集团下属华润医药拥有强大营销队伍和庞大的终端销售网络。两者合作可以实现优势互补。”片仔癀董事长冯忠铭解释。
　　公开资料显示，华润承诺片仔癀注入合资公司的8个产品未来3年在现有销售基础上将实现近10倍增长，这将带动公司业务迅速增长。同时，华润集团营销网络中1000多家药店零售终端和零售业商超的销售渠道，对公司重点发展的化妆品、日化牙膏等产品销售有极大的助推作用。此外，合资公司的建立还可以促进公司内部利用本地资源，尽快研发推出保健品系列和伤湿膏、卫生敷料等新产品。
　　在与华润的合作中，片仔癀选择了将8个产品注入不具控股权的合资公司中，这在外界看来，无异于“把亲生儿子拱手让人”。对此，如果仔细研究还是可以发现，8种产品中护肝片是基本药物，润喉糖属食品类，实际上真正有自主知识产权的核心品种为6种，而上述产品自身发展比较慢，去年合计销售额也不过2000多万。产品注入合资公司后，不但解决了产品的销售问题，而且片仔癀还占49%的股权，这或许是一种双赢。
　　券商提示
　　东方证券：
　　7月1日，片仔癀再次提价，每粒售价达到280元，创历史新高，此次调价是2005年以来第9次涨价。根据片仔癀公告显示，此次价格上涨主要由于原材料价格上涨。有行业专家认为，片仔癀能够在当下不断提价，与其产品主要成分之一的天然麝香有着不可或缺的关系，也就是说，是垄断成就了现在片仔癀的地位。
　　据慧聪制药工业网消息，目前市面的主要天然麝香库存有限，据2005年的文件，国家天然麝香的库存配额供应截至2015年，而坚持使用天然麝香的片仔癀则必须要面对这一事实。2011年，片仔癀已逐步加大在人工养麝、活体取香、麝类种群繁殖等研究项目的投入，累计投资1000多万元用于合作设立人工养麝基地。
　　尽管片仔癀将资金大量投入在养麝基地上，但实际上片仔癀的养麝基地并不能满足片仔癀的产能需求。有数据显示，目前片仔癀在四川和陕西养麝大概1000多头，只有2岁到10岁的雄麝才能产生麝香，平均每头每年生产20克。除去雌性和老的少的麝，实际能产生麝香并不多。而目前片仔癀每年的麝香消耗量大概是2万克到3万克，也就是如果国家在2015年停止库存的定额供给，片仔癀的麝香或将存在原材料短缺。
　　高管访谈
　　记者：一直以来，片仔癀的营销一直是短板，除了携手华润，在产品营销上片仔癀将会有哪些措施？
　　冯忠铭（董事长）：其实针对不同的产品我们会有不同的营销模式。像片仔癀，我们首要的就是做好它的销售渠道管理及终端价格的维护，加强与各大经销商的沟通，严格控制冲窜货现象，从公司的零售、邮购、VIP、及各区域的市场终端销售价，都要做好价格管理，维持一个良好的价格体系。