方向对头猜字谜【华生：好心的改革,也要方向方法对头】

　　随着越来越多的投资者和大小私募折戟证券市场，当初被寄予厚望的“郭树清新政”收效甚微。在积弊沉珂的环境下，公众期待大力度的改革，但最终能否成功，取决于改革的方向和策略。目前A股市场到底得了什么病，未来是否还有希望？8月29日，《投资者报》记者就此专访了著名经济学家、证券市场的长期研究者华生教授。
　　A股表现并不离谱
　　市场本身也有问题
　　《投资者报》：沪指自1664点反弹至2009年8月4日的3478点后至今，A股一直震荡盘跌，尤其是最近一年，几乎没有一个像样的反弹。随着沪指向2000点关口逼近，悲观者认为还要回到1664点，有人甚至发出“从此离开，今世不再来”的决绝之语。市场究竟发生了什么，竟让人如此凄婉？
　　华生：我认为，现在市场、媒体，包括监管者，在对市场的认识和判断上是有偏差的。看中国市场应弄清两个问题：第一，资本市场的表现到底是大体正常的还是离谱的？第二，证券市场本身是不是有问题？
　　对第一个问题，应该说资本市场的表现还算正常。也就是说，股市下跌是在反映经济基本面不好。我们常说“股市是经济的晴雨表”，那么经济不好，股市的反映就应该是不好。
　　最近很多人都说，经济危机的肇事者美国的股市都回到高点了，中国不应该跌得这么惨。怎么看这个问题呢？
　　需要看到，中国是在率先给出了一个“4万亿”的强刺激后经济和股市才又二次回落的，股市在2009年一度领涨全球，用7个月时间翻了一倍，咱们不能看现在股市跌了，就把当初这段大涨忘在脑后。而美国经济是在危机后很慢很慢地变好，最近还有些积极的动向，股市也是慢慢恢复的。可以说，中美两国的股市之所以是两个走法，正是在各自反映经济状况的不同。
　　此外，还得看到，美国股市2007年的时候已经有好多年徘徊不前了，而中国在2007年的时候正处在泡沫高点。要是拿泡沫时跟正常时候比的话，美国纳斯达克指数现在才涨回十多年前泡沫点位的一半多点，那这能说明我们比美国好多了吗？
　　同样的例子还有日经225指数，1989年是日本股市泡沫破灭前的顶峰，现在20多年过去了，指数只有当年的1/4，难道说日本整天处在地狱里吗？而日经指数在高峰期时，正是中国证券市场刚设立的时候，他们在20多年的时间里股市跌去了3/4，而我们同期涨了20多倍，能以此来说明我们与他们比是生活在天堂里吗？
　　所以说，判断市场不能带个人情绪，心态要先平和，才能公正地看问题，才能正视我们本身存在的其他问题。
　　《投资者报》：除了经济不好之外，中国证券市场本身是不是也有很大问题？
　　华生：答案是肯定的。同样一家中国的公司，它在内地市场和香港市场的表现就不同，今年香港的国企股、红筹股的走势明显比A股好，说明我们的市场对股价是有压抑的。
　　更重要的问题是，既然“股市是经济的晴雨表”，那么下一步经济企稳的话，股市也会涨起来，这不是坏事情。但关键是，如果制度上有问题，等经济好转，股市一涨，我们就“好了伤疤忘了疼”，IPO又再度提速，闸门大开，也没人再提制度问题了，那是什么后果？很快我们就会重复以前的悲伤，牛短熊长，套牢更多的人，这才是最危险的事！
　　所以，我们看别人的时候，要客观，不要专拿自己最坏的时候跟别人最好的时候比；而看自己的时候，既要看到现在，也要看到未来，看到未来的隐患。
　　股市新政用心用力可嘉
　　方向方法存疑
　　《投资者报》：市场对制度问题谈得很多了，各种观点都有，那么中国股市到底出了什么样的制度问题呢？
　　华生：说到问题，很多人就爱说，中国是融资市，不保护投资者，那到底什么叫“保护投资者”，很多说法和建议都没有抓到关键。现在证监会什么都要管，几乎比全世界所有证监会管得都多，这样管完了觉得不够，还要那样管，越管权力越大，越管企业支出的成本越高，投资者的负担越多，就这样还管不住，企业上市后业绩照样变脸。好像证监会是在保护投资者，上市首日的定价要管、炒作要管、分红要管、预警规则也要管，但我发现，现在垃圾股的股价反映的不是它的垃圾程度，而是监管者给这个垃圾股分到哪个板块去。哪怕你再垃圾，给你分到个好地方，就可以涨上几天。再这样管下去就麻烦了，价格不反映市场，反映的都是政府行为。政府一说要搞个ST股的风险警示，垃圾股全都跌停；一说要把谁“摘帽”了，立马鸡犬升天。这种改革的方向就有问题了，不是证监会用心不好，也不是他们不辛苦，而是方向出了偏差。
　　错在什么地方呢？首先要看清楚中国市场的病是什么表现？到底哪儿不正常？我觉得中国市场真正的不正常不是大家平时怨声载道的那些东西，而是这么三个问题。
　　第一，越是熊市的时候大家越打破头争上市，现在证监会那排队等上市的都排到750多号了。这种现象中国是全世界独一的，别人熊市比我们长的有，比我们难熬痛苦的也有，但越熊市越要排队上市的却没有。
　　第二，追捧垃圾股赛过绩优股，而且越是在打击垃圾股炒作的时候就越被追捧得热烈。因为打压得越厉害，垃圾股一旦重组成功，它股价翻的倍数就越多，潜在的价值就越大，就越吸引人去炒。试想一ST股本身6块钱，重组成功后值12块钱，股价翻一倍；但一旦刻意打压它，6块钱打到2块钱，再重组成功，就是翻6倍。这么大的暴利，得带出多少内幕交易。
　　第三，原始股东在熊市仍不断套现，国外则是几乎没有在熊市还源源不断卖出的，熊市里都是增持，牛市里才减持。
　　这三个问题才是真正的问题，他们共同反映的是一件事，这是所有人都不愿意承认、不愿意面对的事情，就是中国股价结构是扭曲的，中小盘股是被高估的。高估就导致供求不平衡，供求不平衡就出现了上面说的三大核心问题。
　　也就是说，一个东西只值2块钱，现在可以卖4块钱，那肯定是想卖的人多，而买的人少。为了阻止那么多人蜂拥上市来卖，证监会就把他们挡在门外，让他们排长队，拿放大镜挑他们的毛病，以勉强维持市场的供求平衡。
　　《投资者报》：这么说来，价格过高是“不正常”和“不平衡”的根源？