通缩_通缩山雨来

　　7月13日，国家统计局新闻发言人盛来运发布上半年经济数据。上半年国内生产总值同比增长7.8%，二季度增长7.6%，跌破8%，这是时隔三年以后经济增长速度又一次回到8%以下。他表示，如果我们不过多地纠结于8%，客观地、理性地看待中国经济的国内外形势，上半年中国经济运行总体平稳，稳中有进。
　　盛来运重申，所谓总体平稳，主要是指增长以及主要实体经济发展的主要指标，仍然运行在目标区间以内。
　　此外，6月份居民消费价格指数（下称CPI）同比增速为2.2％，环比增速为-0.6％，大大超出市场预期。而整个上半年，CPI同比上涨3.3％，远低于去年的涨幅，一时间，中国经济通胀转通缩的争议四起。
　　央行对此显然有明确预期，早在CPI公布前四天，央行宣布从7月6日起开始年内第二次降息，一年期存款利率从3.25％降至3％，一年期贷款利率从6.31％降至6％，这同样出乎市场意料，因为就在一个月之前，央行刚刚完成年内第一次降息的步骤。
　　此次超预期非对称降息，在几天后即得到印证，6月份和上半年宏观数据“不好看”，同时公布的全国工业生产者出厂价格（PPI)更以连续环比负增长，表明经济活跃度的直线下降。资本市场立刻对央行降息做出反应，虽然流动性更宽松，但股市不涨反跌。
　　上半年，中国是否已经出现严格意义上的通缩，尚存争议，但对于通缩预期的加重，则已成为经济界的主流看法。CPI环比是否持续转负，是争论双方对通缩定义的分歧所在。
　　中国投资协会会长张汉亚等人士认为，通胀风险刚刚平息，CPI同比增速仍然为正，通缩无从谈起。7月13日国新办举行的新闻发布会上，盛来运亦表示，对中国经济通缩没有必要过度担忧。
　　不过，包括中国农业银行首席经济学家向松祚在内的一些人士则表示，即使CPI仍然为正，但伴随着全球通缩依旧、国内总需求下滑、资产价格缩水、房地产调控总体依然从紧的脚步，通缩已然来临。
　　决策层在央行年内二度降息之后的“高频率”动作，似乎印证了“通缩”之论并非空穴来风。7月6日—8日，国务院总理温家宝到江苏调研并主持召开辽宁、江苏、安徽、浙江、广东五省经济形势座谈会。
　　中国社科院副院长李扬表示，中国经济的晴雨表之一，与中央领导地方调研直接相关。7月9日和10日，返京的温家宝又主持召开两次新的经济形势座谈会，听取经济专家和企业负责人的意见和建议。
　　在最近三次座谈会上，温家宝既强调在短期内要加大对经济的预调微调力度，又指出在中长期要注重投资的合理增长、完善结构性减税、加快推进重点领域和关键环节的改革。
　　一位不愿具名的与会人士表示，在全球通缩起码在中期内难以消除的大背景下，中国如果继续依靠类似4万亿的短期操作来对冲中长期的政策选择，对中国经济而言并非福音。
　　经济界渐成共识的是，忍受创造性破坏，进而通过加快社会领域、垄断领域的改革，推进人力资源、医疗、社保、住房、要素价格、国企等方面的“改头换面”，为中国经济的长期可持续发展打下坚实之基。
　　企业利润收窄
　　在宏观统计数据之下，最微观的企业运营和盈利情况，最能说明经济形势的好坏。今年上半年，一些支柱性行业的亏损情况明显加剧。
　　7月6日，鞍钢股份（000898.SZ；00347.HK）发布公告称，预计公司2012年1月至6月净亏损19.76亿元，每股亏损0.273元。而仅在去年同期，鞍钢股份录得净利润2.2亿元。
　　这并非孤例。中钢协数据显示，今年1月至5月，大中型钢铁企业实现利润仅为25.33亿元，同比下降94.26％。其中亏损企业亏损额117.49亿元，亏损面达到32.5％。同一时期，水泥日均产量同比增速亦从19.2％降至4.3％，日均发电量同比增速从12.1％降至2.7％。
　　权威部门的数据表明，国企累计实现利润总额同比增幅，亦从2011年1月至5月的21.9％下降至今年同期的-10.4％。
　　中国农业银行首席经济学家向松祚表示，从真实经济角度看经济体系是否陷入通缩，主要看企业销售利润率和净利润率是否持续下降。
　　“由于工资和其他要素价格存在刚性，企业利润率下降意味着最终产品之价格水平或增速低于要素价格平均水平或增速。”向松祚说。而中国投资协会会长张汉亚则笑言：“最近看钢价，一天一个价，几乎每天都在跌。”
　　国家统计局于7月9日公布的6月PPI同比下降2.1％，自去年9月以来从未回到过水平线上方，而环比则下降0.7％，已是连续四个月下跌。
　　最终产品价格的下降，印证着总需求的疲软，原材料销售成为难题。作为重要工业原材料的煤炭，已经到了无人问津的地步。秦皇岛港口煤炭场存从6月初的777万吨飙升至6月19日的946万吨，在创下历史新高的同时，也逼近了1000万吨的场存极限，更逼出交通部部长李盛霖亲临现场疏导。
　　总需求的疲软反过来也拉低了要素价格水平。截至7月9日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为610元/吨，较4月末高点790元下跌180元，较去年11月初860元的高点下跌250元，累计跌幅达29％。
　　一同下跌的还有铁矿石。进入6月，铁矿石价格跌至132美元/吨，较之2011年历史最高价200美元/吨大跌32％。进入7月，国内成品油价格出现“三连跌”。
　　国家统计局数据显示，上半年，PPI价格同比下降0.6％，工业生产者购进价格同比下降0.3％。
　　除了真实经济角度，企业家预期和虚拟经济角度亦可作为判断通缩的依据。一位高端工程机械行业的大型民企老板告诉《财经》记者，早在去年初，他通过期货市场感觉到了2012年中的通缩危险，“我很害怕，原本打算追加的投资全部停了下来”。
　　随着经济下行压力的增大、总需求的进一步疲软，更多的企业家或早或晚意识到了危险的临近，包括浙江丝绸之路集团董事长凌兰芳在内的实业界人士告诉《财经》记者：现金为王几乎是当下唯一的选择。
　　从虚拟经济角度，企业市值增速是否低于企业净利润增速、资产市场价格平均涨幅是否低于GDP增速、市盈率是否持续下降、资产市场平均回报率是否低于社会平均投资回报率、托宾Q值（企业市值/企业资产重置成本）亦是判断通缩的标准。