[伤心创业板]创业板指数

　　10月30日,28家首批创业板企业上市,“疯狂”地制造出98位亿万富翁――这是多么让人目眩神迷的创富神话; 　　11月1日,汉威电子“高科技”身份遭质疑; 神州泰岳涉密计算机信息系统集成甲级资质被撤销――这是多么让人目瞪口呆的“真相”;
　　11月3日,20支股票跌停,25万散户被围困,300亿元“傻钱”被套牢――这是多么惨痛的“冲动的惩罚”;
　　11月1日～18日,10家上会企业中5家被否。数年的准备、上千万元的花费、数月的等待都付之东流――这是多么伤感而残酷的结局!
　　25万散户股民最受伤。首日开盘,28只个股平均开盘价涨幅达76.46%。其中尤以IT明星最为耀眼。首日收盘,“金亚科技”以上涨209.73%的成绩问鼎单日涨幅榜,“华星创业”取得了128.89%的涨幅,其余IT企业的股价涨幅也都超过70%。仅仅隔了一个周末,再度开盘的创业板却一个跟头栽进了跌停的泥潭。到了11月9日,深圳证券交易所收盘后数据显示,短短一周,创业板总市值就蒸发了182.61亿元。“高科技”成为股民的“断肠毒药”!
　　28家成功上市的公司看似赢家,但是,股市的爆炒对它们来说无疑是一种“中伤”。在投资者、媒体、监管机构、竞争对手等面前,它们瞬间变得赤裸裸,被透视、被质疑、被伤害――原因很简单,它们大多营收刚刚过亿元,本来就身体羸弱; 它们大多数业务单一,命系于一个或者几个大的客户,其商业模式经不起严格的考问; 它们还是没有真正的发展战略的小公司,难免迷狂,迷失方向。
　　20～30家IT企业还在焦灼的等待中,这多么让人伤神!在这些企业中,有目前大热的电子书制造商汉王科技、主打电子商务平台概念的焦点科技、炒股软件和平台服务商浙江核心同花顺、国内UPS行业的领军企业厦门科华、地理信息服务商北京超图、音响制造商深圳漫步者……一旦成功上市,他们是否就能一飞冲天,成为“中国的亚马逊”或“另一个阿里巴巴”?如果错失创业板,它们在一番伤筋动骨的上市准备之后,是否还能回归正常的业务轨道?
　　“可恶的创业板!”有人如此谩骂。
　　“伤心的创业板!”有人如此感慨。
　　
　　“十年磨一剑,宰谁?就是宰我们这些没有经验的新股民和对高科技企业一窍不通的投资人。”股民张师傅向记者诉苦,“到现在我也没搞清楚,金亚科技和华星创业究竟是做什么的?”他无奈地笑了一下说,“我真是太傻了!”―对于一个普通人来说,300万元的损失的确难以承受。
　　一面是20万股民被套牢,一面是创投机构“私享”着财富盛宴。根据清科创投研究中心统计,28家创业板上市企业的背后,有33家风险投资或者私募基金,他们平均获得了5.76倍的投资回报―这就是股市颠扑不破的真理,赚钱的是机构,受伤的是散户。
　　正如知名财经评论家胡舒立所言:“尽管监管层三令五申,设计了种种机关防止爆炒,然而仍未能抑制大起大落的癫狂之态。继中石油A股天价上市、权证恶炒之后,创业板成为各路游资又一个肆意纵横的平台。”
　　“大批股民的投资热情是被过分抬升了。”作为券商英大证券旗下研究所的所长,李大霄不便对承销商和投资商的行为做过多的评价,但他坚持认为,人们对创业板的热情过高,源自对创业板和个股的认识不够。
　　“涨了就买,跌了就抛。完全是看价格、炒概念,而不是看企业本身的特点和未来的成长性。”戈壁投资合伙人徐晨也认为,盲目追逐创业板概念,是导致股价被爆炒的主要原因。
　　截至记者发稿时,创业板又兴起了一股上扬的热潮,二度炒作的风暴似乎正在酝酿之中。李大霄说:“爆炒创业板的热度远未消散,现在也就是从2000度降到1000度,爆炒依然难免。”
　　
　　图注:对于创业板,大批股民只看到了“投资”而忘却了“风险”,投资热情被过分抬升。
　　
　　为爆炒“中伤”
　　
　　包括金亚科技、西安宝德、神州泰岳、华星创业、银江股份、网宿科技、汉威电子、鼎汉技术等在内的10余家上市的创业板IT明星企业,目前处于一种难以言说的敏感氛围之中,甚至对媒体保持着某种程度的敌意和抗拒。
　　“我们老总不在,就这样吧。”在《计算机世界》记者数次提出采访要求后,西安宝德公司的工作人员显然有些急了,直愣愣地说,“我们近期不接受采访,连央视都拒绝了。”另一位创业板企业的副总裁则表示,“董事会已经下了封口令,禁止企业高管出席论坛和会议,发表言论。”
　　酝酿了10年的中国创业板终于亮相,首批28家创业板明星,尤其是被券商拿来和美国纳斯达克企业对比的中国IT公司,自然成为了舆论追逐的焦点。根据记者的了解,这些公司的确有着炫目的概念。金亚科技是“数字电视”,西安宝德是“石油”,神州泰岳是“电信服务”,银江股份是“智能交通”和“数字医疗”,汉威电子是“红外传感器”,鼎汉技术是“铁路和轨道交通”。
　　如果不细细追究,这些企业都身处一个巨量投资的市场,自然有着极其美好的“钱景”: 数字电视、电信服务、智能交通和医疗,每年投资动辄上千亿元,而红外传感器因为物联网的暴热,也成为焦点题材。
　　但是,在过度曝光之后,“真相”让人尴尬,这些企业只是在某个巨量投资的市场的某个缝隙做业务,在产业中也处于极其边缘的角色。于是,“股票被爆炒”、“未来被透支”、“价值被高估”这些负面声音不绝于耳,让他们手足无措。
　　“我们在自己的行业很专注,也不会标榜自己是‘中国的微软’,投资者和市场的过分热情反倒让我们感到有些迷茫。” 一位创业板首批上市IT企业的市场总监孙小姐对记者坦言,“事实上,股市的爆炒让我们感到不安,甚至是害怕。”
　　“爆炒”和过分关注,对这些原本孱弱的企业而言,无异于一种“中伤”。“创业板是很重要的融资渠道,过高的炒作,透支的是企业的未来; 其次,股价波动引发的负面消息,给企业带来的市场不良影响也难以估量。”徐晨认为。
　　随着创业板企业上市,这些原本行事极其谨慎的企业,骤然被放到了聚光灯下,它们在竞争对手、媒体、投资人、监管机构面前变得体无完肤―人们看到的不是光鲜,反倒是无数的瑕疵,甚至是缺陷。
　　11月1日,有媒体直指汉威电子“披着高科技外衣”,质问“汉威电子自称国内气体传感器行业龙头,究竟有多少分量”,曝光“汉威电子所谓的红外光学传感器技术”其实是“克隆技术”; 11月3日,神州泰岳又曝出“被撤销涉及国家机密的系统集成商甲级资质”,迫使其董事会特别发出公告解释,“由于公司政府业务较小,所以撤销涉密系统集成商甲级资质对公司影响不大”。
　　面对纷至沓来的是非,这些企业颇有些仓皇失措。因此,他们本能地拒绝着、掩藏着、躲避着―怕投资者的质问、怕竞争对手的暗箭、怕媒体的“是非”。
　　
　　暴露的“内伤”
　　
　　“投资金亚科技就要十分谨慎。”数字电视行业的资深人士高先生在接受《计算机世界》采访时说,“如果不能赶上2009年的创业板,其后续发展面临很大问题!”――但是在开盘首日,“金亚科技”以上涨209.73%的成绩问鼎单日涨幅榜,没有人去关心这支股票背后企业的“内伤”。
　　根据招股书,金亚科技2008年实现营收1.57亿元,其主要客户是四川省的中小有线电视运营商。高先生分析认为,根据广电总局的要求,2010年前全国将完成省网整合,也就是说,采购权转变为省级有线网络公司或控股的子公司,原来的县、地区级的有线电视运营商将失去采购权。对于金亚科技来说,能不能在省级有线网络公司或其控股公司拿到订单,是很大的挑战。
　　“另外,从目前的情况看,在省网整合过程中,金亚科技在诸如天柏数码、同洲电子、长虹、创维、思科等强敌面前能赢得多少机会,还很难说。”高先生说。
　　不只是金亚科技,其他几家IT公司都有着这样的隐忧―规模小、底子薄、身体弱。华星创业就是这样一个典型,其在上市首日取得了128.89%的涨幅,仅次于金亚科技。但是2008年,其营收仅为1.57亿元。当然,其他公司也大体相当: 网宿科技收入2.39亿元,利润4072万元; 银江股份收入3.49亿元,利润3900万元; 西安宝德营收1.34亿元,利润1667万元; 鼎汉技术营收1.07亿元,利润2747万元; 汉威电子营收9733万元,利润3050万元。
　　而且,这些公司都存在对单一客户的依赖,“命悬一线”,其风险可想而知。对单一客户的依赖带来的风险,一位老牌CDN厂商的CEO如此描述: 在视频网站爆发式增长的时候,其公司 50%的营收都来自视频网站。但是很快,在监管和烧钱压力之下,有的网站倒闭,有网站亏损,造成数千万元的坏账,成为该公司最惨痛的教训。在本次创业板上市企业中,网宿科技就是以CDN概念上市的企业,目前公司前10大客户的销售收入比重已经超过50%,而且其CDN业务的主要客户是网络游戏公司。
　　记者在深入的调查中发现,大多数创业板IT企业都有“客户依赖症”。即使是看起来“骨头最硬”的神州泰岳,其70%以上业务都来自电信行业,76.3%的利润来源于飞信业务; 被股市爆炒的华星创业,主要是为中国移动的网络提供测试优化服务,它对中国移动的依赖程度让人吃惊: 2006年～2008年,华星创业90%以上的营收出自中国移动; 鼎汉技术在其招股书中也特别提示投资者,要注意“过度依赖国家铁路市场的风险”。2009年上半年,其90.67%以上的收入都来自国家铁路市场,其中84.09%的收入又来自轨道交通信号智能电源系统这一产品。
　　对单一客户过度依赖,最直接的后果就是应收账款高企,资金流动性差,财务状况很不健康。比如华星创业,截至2009年6月30日,其应收账款净额6129.23 万元,应收账款净额占流动资产的比重为75.99%。原因很简单,华星创业营业收入的8成来自于网络测试优化服务。但测评优化技术服务项目实施过程较长,一般为3～12 个月,公司需要在提供服务阶段自行垫付大量资金,如差旅费、租赁费、测试通信费、项目人员工资等。这要求企业具有较多的流动资金,如果后续流动资金不足,则会限制业务进一步发展。
　　依赖单一客户背后更深层的原因,是这些企业自身市场竞争能力偏弱的表现。它们有的是靠行政资源获得订单,有的是靠深厚的人脉关系或者是合作伙伴关系获得项目。前者的重要特征是其业务往往局限于某个区域市场,比如银江股份主要在浙江,金亚科技则主要在四川省境内; 后者的主要表现是绑定一两个大客户,比如华星创业、神州泰岳之于中国移动。
　　
　　创新之“殇”
　　
　　创业板的初衷是从三个方面扶持创新: 一是为产业创新提供资本支持; 二是分担和化解产业创新的风险; 三是通过自然选择机制来培养企业家的创新能力。
　　但我们看到,创业板募集的资金在很大程度上被企业当成了“救命稻草”: 比如金亚科技,其募集资金主要投向为: 一是数字电视系统研发3671万元; 二是“创新盈利模式下的整体解决方案项目”,包括四川南充市数字电视整体转换运营项目(二期)3580万元,四川资阳市数字电视建设项目2968万元和辽宁朝阳市数字电视整体转换项目3262万元; 三是补充公司营运资金5018万元。所谓“创新盈利模式下的整体解决方案项目”,其实就是垫付这些项目的前期费用,因此,在所募集资金中,14828万元都是用于运营,占募集资金的80%。
　　银江电子基本上也是如此: 其招股书披露,发行所募集资金拟投资于4个项目: 补充营运资金和扩大公司智能化系统工程总包业务8000万元,数字化医疗关键技术开发及产业化项目4000万元; 城市智能交通全集成控制系统开发及产业化项目3500万元,城市快速公交营运系统1502万元。也就是说,其募集资金的一半左右都用做项目的运转资金。
　　西安宝德股份也表明,其募集资金计划投资于“石油钻采一体化电控设备生产基地”,并用于“海洋深水钻机绞车智能控制系统生产”、“石油钻采钻机一体化控制系统生产”以及“嵌入式一体化采油管理控制系统生产”三个产品的生产,计划投资额为1.6亿元; 而华星创业更是将募集资金中的480万元用于采购60辆测试车。之前该公司用于测试的车辆全部采用租赁方式。
　　从以上几个例子可以看出,创业板企业普遍存在资金短缺的问题,因此创业板上市融资之后首先解的燃眉之急,是补充生产和运营资金,重点并不在产品的研发方面。
　　而根据《计算机世界》对这些IT企业的了解,这些企业本来的创新能力就并不强。神州泰岳是电信行业的系统集成商,银江电子在智能交通和数字医疗方面更多的也是扮演系统集成商的角色,金亚科技也是属于数字电视中小系统集成商。它们几乎没有原始创新,纵使有一些自主知识产权的产品,也是属于集成创新类型。而汉威电子在红外传感器方面申请的专利也只是限于外观设计和实用新型,并没有一项真正的发明专利。
　　正如胡舒立在一篇评论中说的,就创业板而言,“创业”二字的含金量应远远高于简单的“绩优”概念。真正成功的创业板,绝不仅仅是一个融资平台,而是能够沙里淘金、化丑小鸭为白天鹅的孵化器。
　　
　　原本默默无名、行事极其谨慎的这些创业板IT明星,骤然被放到了聚光灯下,难免被“中伤”。
　　但是从目前来看,这些企业的募集资金,更多的不是用于支持企业更加长远的发展,这将给企业的持续创新能力和发展后劲埋下隐忧。
　　
　　链 接
　　待批企业: 伤神的等待
　　上市了的企业有发展前景的隐忧,股民因被套牢而焦急,而正在等待“过会”的企业们同样颇为伤神。
　　“焦灼地等待!”一家记者熟知的申请创业板上市企业的高管,直接在其MSN的签名上写了这句话――这句话已经挂了数月之久。
　　记者在证监会网站看到了很多熟悉的IT企业的身影。在这些企业中,有目前大热的电子书研发制造商汉王科技、主打电子商务平台概念的焦点科技、炒股软件和平台服务商浙江核心同花顺、国内UPS行业的领军企业厦门科华、地理信息服务商北京超图、音响制造商深圳漫步者等。
　　11月15日,业界传出消息,“天津三英焊业”未能通过发审委审核。加上此前被否的4家公司,在10月重启创业板审核后过会的10家创业板公司中,已有5家被否决,通过率仅为50%,证监会在创业板审核重新开张之后,严把准入关的意图再明显不过了。
　　针对这样的信号,等待过会的企业都变得更加紧张和焦急。虽然这些公司都有着骄人的市场业绩和良好的成长性,相较创业板已上市IT企业并不差。比如从事专业的地理信息系统平台软件的研究开发、产品销售和技术开发服务的超图软件,其2006年、2007年、2008年的营收分别为4768万元、7718万元、1.2756亿元,产品SuperMap GIS系列软件已经广泛应用于数字城市、国土、交通、通信、能源、市政管线等行业。2008年,该公司在国内GIS市场占有率位居第二,仅次于ESRI中国(北京)有限公司。
　　从起初谋求中小板到寻找海外上市未果,再到与创业板首批上市擦肩,超图软件对于上市的期盼已经很久了,其公司高管已不止一人、不止一次地对记者说过,“超图不缺人才、不缺技术、不缺市场,缺的就是上市。”还好,11月16日记者得到消息,超图软件于20日申请创业板上会,此次IPO拟发行1900万股。截至记者发稿,超图软件仍在缄默期,此时复杂的心情也只有该公司内部人员才能体会。
　　而金蝶中间件则比超图软件更为着急。近日,金蝶中间件有限公司总经理奉继承在接受记者采访时表示: “资金不是金蝶中间件选择创业板上市的主要目的,我们更看重创业板对金蝶中间件品牌影响力的提升。”
　　如果错失创业板,这些企业在一番伤筋动骨的上市准备之后,是否还能回归正常的业务轨道,是否能顺利渡过资金短缺的生死关?(文/李敬)