期货套期保值方案 [LLDPE期货套期保值方案]

LLDPE 期货套期保值交易方案

一、企业套期保值交易的意义...................................................2 二、套期保值的概念.......................................................... 2 （一）买入套期保值...........................................................2 （二）卖出套期保值...........................................................2 三、套期保值的原理...........................................................3 四、LLDPE 套期保值适用对象...................................................3 （一）买入套期保值适用对象...................................................3 （二）卖出套期保值适用对象...................................................3 五、LLDPE 套期保值案例分析...................................................3 （一）某企业买入套期保值的操作...............................................3 （二）某企业卖出套期保值的操作...............................................4 六、套期保值的作用...........................................................4 （一）提高了企业资金效率.....................................................4 （二）有利于现货合同的顺利签订...............................................4 （三）有利于企业融资与扩大生产经营...........................................5 七、套期保值交易注意事项.....................................................5 （一）必须密切关注基差的变化.................................................5 （二）套期保值数量原则上应与现货数量相当.....................................5 （三）套期保值交易的目的是为了追求稳定收益...................................6 （四）套期保值不等于实物交割................................................ 6 八、企业套期保值应注意的问题.................................................6 （一）坚持专人负责的原则.....................................................6 （二）选择与现货相关的品种进行套期保值.......................................6 （三）以防御现货经营风险为目的.............................................. 8 （四）坚持交易方向相反、商品数量相等或相当、交货月

份相同或相近的原则...........................................................7 （五）充分考虑成本和预期利润水平.............................................7 九、企业开展套期保值的交易程序...............................................7 （一）市场行情分析...........................................................7 （三）套期保值方案的实施.................................................... 7 （四）套期保值头寸的交割.....................................................7 （五）资金管理与调拨.........................................................8 十、企业开展套期保值过程的监督管理...........................................8 （一）套期保值计划制定过程中的监督...........................................8 （二）套期保值交易过程中的监督...............................................8 （三）事后的监督稽核体系.....................................................8 十一、四月行情展望...........................................................9

一、企业套期保值交易的意义

对于线性低密度聚乙烯（LLDPE ）的生产和经营企业来说，市场价格变动是影响其利润的主要因素。LLDPE 作为石油和天然气的下游产品，其价格除了受石油和天然气等价格影响外，宏观经济形势、农业、建筑业、汽车制造等相关行业，都会对LLDPE 市场价格产生不同程度的影响。

图1：2009 年-2011 年LLDPE 现货价格走势图

如图1 所示，金融危机后，国内LLDPE 现货价格一直处于9000/吨之上，随着经济复苏的阶段性完成，流动性推动的资产价格进入到了基本面复苏阶段，2010年受欧债危机的影响LLDPE 现货跌至9000/吨附近，随后由于国内资金的推动一度上涨至14000附近。价格的剧烈波动，给LLDPE 的生产商、贸易商和加工商的生产和经营带来了巨大风险，LLDPE 现货企业迫切需要寻找一种工具来规避其生产和经营面临的市场价格风险，这个工具就是期货市场的套期保值交易。

二、套期保值的概念

套期保值（Hedging, 又称“对冲”）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为， 指生产经营者在现货市场买进（或卖出）一定量的现货商品的同时，在期货市场卖出（或买进）与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险，控制成本，锁定利润的目的。

（一）买入套期保值

买入套期保值，是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买多，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买入的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

（二）卖出套期保值

卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该品种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖

出该商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，买进原先在期货市场上卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。

三、套期保值的原理

期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在现货与期货之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。

四、LLDPE 套期保值适用对象

LLDPE 生产经营企业，如薄膜、电线电缆、管材、涂层制品生产、贸易、加工企业。 （一）买入套期保值适用对象

1. 企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；

2. 供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨；

3. 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。

（二）卖出套期保值适用对象

1、直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。

2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商

已签订将来以特定价格买进某种商品但尚未出售出去，担心日后出售时价格会下跌。 3、加工制造企业担心库存原料价格下降。

五、LLDPE 套期保值案例分析

（一）某企业买入套期保值的操作

例如：某年7 月以来，塑料的价格是一路走低，至8 月1 日，塑料LLDPE 现货价格已经降低至12440 元/吨，而期货的价格也降低至12540 元/吨。某企业计划于8 月底购入10 吨塑料，估计目前的价格已经是最低价了, 预计价格将会走高。该企业担心8 月份塑料价格上涨，会提高了采购成本。于是当日在期货市场上买进2 手9 月份到期的期货合约。到8 月20 日，塑料LLDPE 的价格果然上涨，现货价格上涨为15200 元/吨，期货价格为15300 元/吨。该企业按计划在现货市场购入10 吨塑料，同时，在期货市场上卖出原先买入的2 手期货合约，获利平仓，从而弥补了现货市场的损失，锁定了生产成本，保证企业的平稳经营。

元，而又由于在期货市场进行了套期保值，将原先在期货市场上买入的期货合约对冲平仓获利27600 元，从而用期货市场上的盈利完全弥补了现货市场上的亏损，起到保值的功效，锁定了企业的生产成本。

在实际操作中，此例也可能出现另一种情况：假如八月底LLDPE 价格没有如企业预料的那样上涨，反而下跌，那么企业现货采购成本将降低，而期货市场的操作将出现亏损。这时就会有人想，在期货上套期保值交易反而倒赔了钱，若不进行期货套期保值而等到八月底直接购买现货岂不更好？事实上，这种观点忽略了两个问题：第一，企业基于成本收益核算后，对12540 元/吨的现货价认可的情况下，才

在期货市场进行买入套期保值，按照这个成本生产出来的产品还是有盈利的；第二，企业在做决策时无法预知后市的涨跌。所以，进行套期保值交易，无论后市是涨是跌，企业都可以提前确定LLDPE 的采购成本，从而锁定利润、稳定生产。 （二）某企业卖出套期保值的操作

例如：某年7 月1 日塑料L 的现货价格为15200 元/吨，此日期货市场上的价格为15300 元/吨，某塑料商品生产企业预期未来塑料原材料价格走低，担心库存的塑料原材价格下跌会给自己带来损失，生产的商品价格缺乏市场竞争力。于是，在当天期货市场上建空仓卖出2 手9 月份期货合约，到9 月1 日，塑料原材料价格果然下跌了，LLDPE 现货价格为12400 元/吨，期货价格下降为12500 元/吨，于是该企业平掉了空仓合约2 手, 弥补库存原料价格下降给企业带来的原料减值损失。

元，而又由于在期货市场上对冲平仓获利28000元，用期货市场上的盈利完全弥补了现货市场上的亏损，起到了保值的效果，从而稳定了企业的生产利润。

六、套期保值的作用

（一）提高了企业资金效率

由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如第一例中，企业如果在7 月份直接购买现货，一方面要为存储LLDPE 花费人力和物力，同时还占用大量资金。而通过期货市场买入期货合约则不必考虑仓储问题，而且只需要占用相当于总货款的一小部分作为保证金，就可以获得对100%货物的控制权。

（二）有利于现货合同的顺利签订

如第一例中，某企业若需在7 月份签订8 月份的供货合同，面对LLDPE 上涨的预期，供货方势必不同意按照 7 月份的现货价格签订 8月份供货合同，而是希望能够按照 7 月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂。如果该企业做了买入套期保值，就会顺利地同意按照供货方的意见成交，因为价格若真的上去了，该企业可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。同理，如第二例中，该企业若做了卖出保值就不会担心买方要求以日后交货时间的现货价格为成交价。 （三）有利于企业融资与扩大生产经营

参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于发展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是发展趋势。

七、套期保值交易注意事项

（一）必须密切关注基差的变化

套期保值交易之所以能够规避市场价格风险，在于期货市场价格和现货市场价格走势基本一致，由于套期保值在两个市场上进行的操作刚好相反，在一个市场出现盈利，在另一个市场产生亏损，盈亏相互抵消，从而实现回避价格风险的目的。但是，期货市场和现货市场价格走势可能不完全一致，这种不一致带来的风险就是基差（basis ）风险。

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品期货合约价格之差，即：基差＝现货价格－期货价格。例如，2008年7 月2 日LLDPE 现货价格是15200 元/吨，当日大连LLDPE0809 期货合约的收盘价是15600 元/吨，则基差是－400 元/吨。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。在期货市场价格和现货市场价格走势完全一致的情况下，基差是不变的，但是，如果二者走势不完全一致，基差则会发生变化。基差如何影响套期保值效果呢？我们假设在期货市场建仓时某一特定商品的现货价格是P0，期货价格是F0，基差为B0，则建仓时的基差为B0＝P0－F0；假设在期货市场平仓时现货价格是P1，期货价格是F1，基差为B1，则平仓时的基差为B1＝P1－F1。对于买入套期保值者，价格变化带来的总盈亏＝现货市场盈亏＋期货市场盈亏＝（P0－P1）＋（F1－F0）＝（P0－F0）－（P1－F1）＝B0－B1。

如果基差不变，则B1＝B0，期现盈亏完全相抵，套期保值操作将会实现预期效果；如果基差变大，则B1>B0，则买入套期保值者的总盈亏为负，套期保值操作将会存在基差风险；如果基差变小，则B10，则买入套期保值者的总盈亏为正，套期保值操作的效果将会超出预期，有额外盈利。

对于卖出套期保值者来说，结论恰好相反，价格变化带来的总盈亏＝现货市场盈亏＋期货市场盈亏＝（P1－P0）＋（F0－F1）＝（P1－F1）－（P0－F0）＝B1－B0。如果基差不变，则B1＝B0，期现盈亏完全相抵，套期保值操作将会实现预期效果；如果基差变大，则B1>B0，则卖出套期保值者的总盈亏为正，套期保值操作的效果超出预期，有额外盈利；如果基差变小，则B10，则卖出套期保值者的总盈亏为负，套期保值操作将会存在基差风险。基差变化对套期保值操作效果的影响如下表所示：套期保值种类 基差不变 基差变小 基差变大买入套期保值 效果超出预期，有额外盈利存在基差风险卖出套期保值期现盈亏完全相抵，实现预期效果 存在基差风险 效果超出预期，有额外盈利因此，对于卖出套期保值者来说，最希望见到的结果是基差变大，

如例2 中，开始时基差为－400 元/吨，后来变大为0 元/吨，因此该企业的卖出套期保值就会有额外盈利；反之，对于买入套期保值者来说，最希望见到的结果是基差变小。

（二）套期保值数量原则上应与现货数量相当

进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当，不能超出现货经营数量，超出部分则变成投机行为，违背了企业参与期货市场套期保值交易的初衷。但是，由于期货市场价格的变化幅度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货套期保值数量一般会小于现货经营数量。

（三）套期保值交易的目的是为了追求稳定收益

套期保值操作在避免价格不利变动带来风险的同时，也放弃了价格有利变动带来的收益。如果选择进行套期保值操作，可能会比不进行套期保值操作获得的收益小，但进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，而不是获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想结果只能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。

在成功的套期保值操作中，期货交易部分也可能产生亏损。也许有人会问：既然套期保值中期货交易部分因为基差的存在可能产生亏损，那么是不是还不如只做现货交易？实际上，企业如果在经营中只进行现货交易，会因无法对后市价格走势进行准确判断而使企业经营完全暴露在现货价格波动的风险之中，期货套期保值交易则为现货交易提供了有效的价格保护，使企业不论后市价格如何变化，都能实现稳定的预期收益。企业选择套期保值交易就是为了追求稳定收益，只要最终实现了预期目的，就是成功的操作。也许有人会把某一次套期保值交易的结果与原来没有进行套期保值交易的结果进行对比，错误地认为，在期货市场的交易必须赢利才是成功的套期保值操作。实际上，评价套期保值操作成功与否，应该综合在一段时期内在期货市场和在现货市场操作的整体收益来看是否实现了稳定预期收益的目的，而不能单纯在一次操作中只关心在期货市场赢利与否。

（四）套期保值不等于实物交割

有人认为，卖出套期保值就是在期货市场出售货物，买入套期保值就是通过期货市场采购现货。实际上，虽然期货市场可以通过实物交割来了结持仓，但并不是所有的套期保值者都需要通过在期货市场进行实物交割来了结持仓。交易者在期货市场进行套期保值，只是为了锁定预期收益或采购成本，在结束现货交易的同时在期货市场平仓了结对应的持仓，就可以达到回避价格风险的目的，这也正是期货合约与中远期合同的区别之处和期货市场的魅力所在。是否选择交割应该综合考虑基差变化、交割费用等多种因素，毕竟期货交割是有成本的，参与交割还将面临如运输、货物质量差异和资金等不确定性因素。与此相关的一个问题是，当期现货市场基差偏离正常值时，通常是期货市场价格远高于现货市场价格，投资者买入现货后，在期货市场卖出并进行实物交割，获取额外利润，有人把这种操作归为套期保值。严格地讲，这是一种期现套利行为。期现套利使得期货价格和现货价格趋于一致，促进了期货市场价格发现功能的发挥，使得期货价格更加合理，但它与套期保值操作的区别在于，前者目的在于利用期现价差获取投机利润，后者在于规避原料或产品的价格风险。

八、企业套期保值应注意的问题

（一）坚持专人负责的原则

企业高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；企业领导应经常了解企业套期保值的具体情况。这既是对具体操作者的一种支持；也起到了监督防范作用，防范由于某个人的重大失误而导致的恶性事件的发生，造成不可挽回的经济损失。

（二）选择与现货相关的品种进行套期保值

进行套期保值的品种只能是与自身生产经营密切相关的品种，同时应了解你选择的买卖商品的标准化规定，“标准化”的商品对质量要求非常严格，这和一般现货交易有很大的区别。 （三）以防御现货经营风险为目的

套期保值者的目标是在转移价格风险后而专心致力于经营， 获取正常经营利润，而不是经营上的大起大落。无论是生产企业，消费企业，还是贸易流通企业，从事期货交易的根本目的就是锁定采购成本与销售利润，通过期货市场的操作，将现货经营中的价格风险转嫁出去，保证正常经营利润的实现。

（四）坚持交易方向相反、商品数量相等或相当、交货月份相同或相近的原则比如企业对套期保值头寸数量应做出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，使得套期保值转为期货投机，导致套期保值操作走样，最终损失惨重。

（五）充分考虑成本和预期利润水平

在参与套期保值业务的时候，企业一定要考虑到生产成本、销售成本以及交易成本，一定要作好对未来利润额度的核算。企业最终决定是否进行套期保值和如何进行套期保值，就是要考虑规避风险带来的利益和付出成本之间的关系，套期保值者的成本有：（1）交易手续费方面的成本。如果企业要进行实物交割，还需要考虑交割手续费。

九、企业开展套期保值的交易程序

（一）市场行情分析

认真分析判断市场趋势是正确决策的基础，企业应在参加各类专业分析机构召开的市场分析会的同时，定期或不定期召开市场行情分析会。遇市场行情发生突变时，期货部门应广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研讨行情及相应的对策。

（二）套期保值方案的制定

期货部门在广泛收集信息，全面分析国际、国内市场趋势基础上，根据企业经营目标制定企业年度或阶段性套期保值建议方案并提交企业期货业务领导小组讨论研究后，形成可操作的套期保值方案。制定保值方案的基本原则是：以走势分析为基础，以产品成本为参照，以企业整体效益为目标，确保将风险降至最低。

（三）套期保值方案的实施

在企业套期保值方案确定后，由期货部门制定套期保值操作方案并经领导批准后进行具体运作，其运作结果在每日报送企业期货领导小组成员的期货日报中反映，企业主管期货业务的领导对保值方案的实施情况进行监督检查。

为防止发生意见不一的多头指挥，期货保值运作实行单一指挥制度，即由企业主管期货业务的领导或企业经理指挥期货部门操作，期货领导小组成员及其他各方面针对期货运作的意见则通过企业经理或主管副经理权衡后下达期货部门执行。如市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正， 则需由期货领导小组讨论确定。

（四）套期保值头寸的交割

在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部门。现货部门组织货源并发运至指定仓库，由指定单位进行验收、制作仓单，并根据期货部门的书面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割，或由财务部按期货部门提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公司办理实物交割。交割完毕后期货部门将仓单交由财务部门处理。如因货源、资

金、运输等原因不能如期办理交割，则及时向企业主管领导汇报，由其进行协调处理。 确定不能进行交割，则必须提前通知期货部门作平仓处理。

（五）资金管理与调拨

用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部门经理进行调拨。期货部门在保值方案中应制定资金需求计划。在保值方案确定后，按方案所需资金和时间要求及时足额提供保证金，如遇行情突变需临时增加保证金时，则由期货部门提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金， 平时保证金有富裕时应及时调回企业。用于交割提货的资金由期货部门在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请；卖出保值头寸交割后，要求期货经纪公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上。

十、企业开展套期保值过程的监督管理

企业参与期货市场从事套期保值交易，其主要目的是规避市场经营风险。因此，企业在套期保值交易的过程中，不仅要加强业务管理，还要在决策、授权、经营等操作程序上规范运作，同时要建立一套经营风险的监督体系，处理好集权和分权的关系，形成既有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好体系，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。按照企业参与套期保值交易的过程，实行监督管理应包括以下几个方面： （一）套期保值计划制定过程中的监督

由于企业所处的环境不同，其生产、经营和利润的目标也不尽相同，如何制订适合本企业经营发展目标的保值计划，是企业参与期市的重要一步。企业应成立由厂长（经理）为核心，财务、经营人员为主的保值领导小组，共同监督制定保值计划，以求目标利润最大化和经营风险最小化，严格控制企业参与期市的资金总量和交易中的总持仓量。

（二）套期保值交易过程中的监督

套期保值交易是一个动态的交易过程，每时每刻行情都会发生变化。这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识，及时调整交易手段，建立每日定期报告制度，将每日交易状况及时通报主管部门，套期保值领导小组及相关业务部门也可不定期查检套期保值交易情况，了解保值计划执行情况。

（三）事后的监督稽核体系

针对套保业务的特点，企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面的复核，以便及时发现问题、堵塞漏洞。事后监督应覆盖交易过程的各个领域，重点应在交易过程中的风险防范。同时，建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生。一个有效的监督管理体系是保证企业的决策层、 领导层能及时了解和掌握其企业套期保值执行过程中的动态情况，在必要的情况下，可以由主管部门做出直接的紧急干预决策， 防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。

十一、后期行情展望

资金收紧旺季消逝,LLDPE 中期继续谨慎（本文写于2011年3月21日）

回顾上周以来的LLDPE 期货走势，市场的弱势特征仍然非常明显。需求端的一直萎靡使得市场继续“不振”，另外，随着央行上调准备金再度收紧资金以及中东问题的逐渐清晰，笔者认为：以目前的上下游基本面，LLDPE 中期仍需谨慎。

紧缩调控仍有空间

3月18日晚间，中国人民银行宣布3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来第九次上调。此次上调之后，大型金融机构存款准备金率将达20.0%的历史高位。笔者认为：央行突然再次上调存款准备金率是符合预期的。从本月公布的最新数据看，二月M2增速已低于16%，而在年初就出现低基数也意味着完成全年16%的M2增速把握已非常大，年内资金收紧的态势已经成立。另一方面，二月居民存款额较上月出现非常明显的下降，创出阶段性新低，而同时信贷、外汇占款则大幅攀升，可见管理层上调存款准备金率主要针对的是信贷和外汇占款，而存款的新低也预示着未来管理层仍有进一步收紧资金甚至加息的预期。

原油上行有限

上周，美国能源署（EIA ）公布数据显示，美国原油商业库存增加175万桶；汽油库存减少417万桶；美国炼油厂开工率上升1.4个百分点，至83.4%；美国原油和石油产品日总净进口量减少17万桶；美国原油日总消费量减少56万桶，汽油日消费量减少36万桶。从数据上看，尽管汽油库存的下降似乎在暗示我们汽油消费有启动的迹象，但炼厂的高开率和高库存则表明美国原油供给仍然偏宽。另外，在中东问题上，笔者始终坚持市场有过分炒作的嫌疑。以目前欧佩克440万桶左右的闲置石油产能，完全有能力弥补因利比亚装置关停所带来的产能缺口，而地缘政治利益的驱动使得该地区不会出现大范围的“革命狂潮”，从而保证全球石油供给的平稳。综合来看，尽管目前原油再次“破百”，但在当前相对偏宽的供需环境下，油价难以长期维持 “百元”的高价，更何况“日本地震”又使得需求增添了几分变数，因此原油中期或将处于震荡回落的态势。

农膜需求或已结束

当前下游需求不足，使得农膜市场观望心态浓厚. 。由于前期气候因素，农膜需求一直无法有效打开，所谓的旺季效应似乎并不“给力”。通过对化肥、尿素等农资商品的产量比对，我们发现今年气候的异常使得农民对于农资商品的采购积极性大受影响，但是需求是否还会重启目前仍然还难以判明。不过，由于去年底农膜市场出现“淡季不淡”, 企业备货相对充足，因此在需求端没有打开局面的情况，笔者认为这或许就是引发当前“旺季不旺”的根结，不排除农膜需求的确已出现了萎缩。而从目前工厂的产销情况来看，似乎也能够印证这个观点。日光温室膜方面，由于订单清淡局面仍继续，工厂开机率大都在20%左右。棚膜方面，企业开机率同样维持20%-30%的低位。地膜方面，由于厂家订单分布非常不均，部分中小型企业订单面临枯竭，而规模企业则相对较好，

工厂开机率能够保持50%-80%范围内，但总体上依然不佳，而且地膜生产订单周期即将进入尾声阶段，至四月初多数厂家生产结束，因此笔者对农膜后市的需求表示谨慎。另外一方面，相比较需求的萎靡，LLDPE 的库存压力同样不轻，国产资源供应量偏大，进口保税区资源略有增加，市场供应压力较大，而三月又面临交易所仓单集中注销，社会库存必有一个集中释放的过程，这加重了LLDPE 价格上行的压力，综合来看，笔者认为，LLDPE 期货仍需继续谨慎。

对于套期保值投资而言，随着LLDPE 下游需求旺季的结束，从价格周期上看，市场由前期的上行周期逐步过度到下行周期，在基本面未发生特大转向的情况下，未来LLDPE 现货价格将处于相对弱势的概率偏大，而卖出套期保值将会面临较好市场机会。

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