民营企业信贷约束 民营企业融资约束的跨行业跨地区比较

　　一、研究背景　　改革开放30多年来中国民营经济蓬勃发展。据统计自1978年以来中国民营企业的增长率始终保持在30～50%左右。截至2004年，民营中小企业占中国企业总数的99.6%，生产总量接近GDP的60%(Hongbin Li，2008)，税收贡献达总税收的40%，提供全部就业岗位的70%左右（陈旭辉、崔丽霞，2007）。到2010年中国民营经济的产出总量占中国GDP的3/4，提供超过80%的就业岗位，中国经济发展的70～80%来源于民营经济。而最近几年中国自主创新的70%、国内发明的80%都来自中小企业，中小企业有85%属于民营经济（张俊杰，2010）。除了GDP、税收贡献率高，创造的就业机会多外，民营企业的效率也是非常高的。据姚洋、章奇（2001）利用1995年的工业普查数据分析，集体、私营、国外三资企业效率比国有企业分别高出15.1%、45.5%和11.4%，刘小玄（2004）对2001年全国单位普查数据分析后也认为私营企业的效率最高。
　　以上数据说明民营企业在效率、创新和提供就业高位方面都发挥了积极作用，但是在蓬勃发展的同时，中国民营企业也面临着诸多问题。据统计中国民营企业在两年内消失的占近30%，4～5年内消失的接近60%（马宏，2009）。王迪（2010）进一步说明，中国每年有超过10万的民营企业死亡，民营企业60%在5年内破产，85%在10年内消失。关于民营企业困境的原因有很多调查，但是融资约束却被认为是最首要的（Bond et al.，2003；Beck et al.，2002；Brown et al.，2004）。值得一提的是，民营企业虽然整体而言存在融资约束，但是经过对不同民营企业分析我们发现有些行业和地区企业普遍不存在融资约束甚至存在融资过剩现象，这对有融资扶持的针对性政策可以提供参考。本文接下来就将对民营企业的融资约束进行跨地区跨行业比较分析。
　　二、融资约束及其指标
　　对于融资约束，Li（2008）认为是否拥有银行贷款作为度量融资约束的指标，因为银行贷款是民营企业的主要资金来源，据陈会玲（2009）银行信贷在中小企业融资中所占的比重高达98%，以股权等直接方式进行融资的只占2%左右。可是我们认为该种度量方式存在不足，因为假设A、B两家企业同时获得100美元的银行贷款，但是A、B对资金的需求量分别是90美元和500美元，如果按照Li（2008）的方法这两种企业应该都属于不存在融资约束的企业（因为获得了银行贷款），但是B却还有400美元的资金存在融资困难。
　　在本文中，我们在Li（2008）的基础上作出改进，用企业的贷款缺额[即获得贷款额减去银行贷款额（不是总融资额）]作为度量融资约束的指标。在该度量指标中我们没有选取总融资额而是选取银行贷款的解释是：企业也可以通过民间融资等非融资渠道获取贷款，但是非正式融资的利率却是银行贷款的4～10倍（曲天野，2011），谢平和陆磊（2005）的研究结论：企业为了获取贷款需要支付额外费用说明企业存在融资约束，因此，即使企业从非正式渠道获取了银行贷款依然说明其存在融资约束（融资困难）。
　　目前中国正在以金融改革作为市场完善的重要组成部分，2011年温州金融特区就是很好的例证。但是融资约束在不同的行业和不同的地区存在着很大的差异，到底哪些行业哪些地区存在的融资约束比较严重？我们将利用中国私营企业研究课题组（该课题组由中共中央统战部、中华全国工商联合会、国家行政工商管理局和中国民营（私营）企业研究会联合组成）2006年对中国跨31个省级单位19个行业的私营企业调查数据进行分析。
　　根据问卷“2005年底，您企业资金借贷来自国有银行（工行、农行、建行、中行）的贷款余额有多少？（万元）”、“2005年底，您企业资金借贷来自股份制银行的贷款余额有多少？（万元）？”、“2005年底，您企业资金借贷来自城市商业银行和信用社的贷款余额有多少（万元）？”、“2005年底，您企业对资金的需求量是多少（万元）？”我们可以知道企业2005年来自国有银行、股份制银行、城市商业银行的贷款总额（由此可以计算出企业的银行融资额）和资金需求量。
　　三、融资约束的跨地区跨行业比较
　　对全国31个省级单位的三千多家民营企业进行分析，我们发现：民营企业融资富余最大的前十名地区依次是北京、四川、山东、江苏、浙江、广东、江西、陕西、甘肃、重庆，其中北京最大融资富余为89000（万元），内蒙古的融资富余最小，为400（万元）；融资缺额最严重的前十名地区依次是湖南、四川、浙江、广东、江苏、重庆、福建、河北、北京、湖北，其中湖南的融资缺额最大142000（万元），内蒙古融资缺额最小，为380（万元）；融资差距（融资富余与融资缺额的差）最大的前十名地区依次是四川、湖南、北京、江苏、浙江、广东、山东、重庆、福建、河北，其中四川最大为182748（万元）。通过上面的数据我们发现资金富余量比较大的省份主要以经济发达省份为主，中间省份次之；资金缺额比较大的主要以经济水平中等的省份为主，发达省份次之；像内蒙古等最不发达地区资金富余最小，缺额也很小。
　　图1 融资约束的地区差异
　　图1是我们用融资约束的平均值来代表整个省级单位的融资约束状况。我们发现融资约束最严重的省份是重庆、福建、湖南和山西；广东、甘肃、贵州、海南、河北、黑龙江、江苏、江西、聊能、宁夏、青海、四川、西藏存在融资约束但是比较小；内蒙、上海、山东、天津、浙江的融资约束均值为0；北京平均来讲不但不存在融资约束，且有融资富余。通过图形分析我们发现，最发达的省份所存在的融资约束最小、最不发达的省份其次、中间省份存在的融资约束最大。我们对此的解释如下：虽然经济发达省份民营企业的资金需求量比较大但是银行业也比较发达，资金供给相对充足，所以存在的融资约束比较小；最不发达的省份比如西藏、新疆等虽然金融银行系统不发达，但资金需求量也相对较小，存在融资约束也不是太大；而中间省份由于发展需要其资金需求量比较大（虽然相对发达地区小一点），但是金融银行系统却不发达，这造成了其比较严重的融资约束局面。