智力资本要素与企业超额价值创造效率研究:智力因素

　　摘要：智力资本构成要素包括人力资本、组织资本和关系资本。本文论述了智力资本与企业超额价值的关系，得出智力资本是创造企业超额价值的驱动力的结论。并利用我国沪深两市信息技术行业上市公司可获得数据进行实证检验，结果与理论论证基本一致，但不同的智力资本要素对企业超额价值创造的影响不同。据此提出了加强员工专业知识、专业能力的培养、重视无形资产投资风险、提高无形资产投资效果等建议。
　　关键词：智力资本要素 超额价值 实证分析
　　基金项目：吉林省社会科学基金项目（2011B272）
　　一、文献综述
　　1969年，美国经济学家Galbraith正式提出智力资本概念。他认为智力资本是一种知识性活动，是一种动态资本。被公认为最早定义智力资本的是美国学者Thomas.A.Stewart，他认为智力资本是公司中所有成员所知晓的能为企业在市场上获得竞争优势的事物之和，是能够用来创造财富的智力材料—知识、知识产权、经验等；包括人力资本、组织资本或结构资本、客户与社会资本(Stewart 1994)。
　　智力资本与企业价值创造的关系，绝大多数理论研究认为智力资本是企业价值创造的驱动力。Edvinsson and Malone(1997)、Sveiby(1997)等都在相关研究中认为智力资本是企业价值创造的源泉。2002年，Patrick H.Sullivan在《价值驱动的智力资本》一书中指出，智力资本作为公司现金流的最根本的驱动因素，是公司利润和价值的主要制造者。
　　在实证研究方面， Riahi.Belkaoui(2003)利用最小二乘法对美国81家跨国公司基于价值增值的总资产报酬与智力资本的关系进行检验，其结果支持了“智力资本是可持续的财富创造源泉”的观点。
　　笔者认为，智力资本的重要性不仅在于它能为企业创造价值，更在于它能为企业创造超额价值。超额价值是企业由于拥有或控制高新技术等垄断性资源或从事风险性活动而获得的超过正常企业的额外收益。本文的研究目的就是探索智力资本与企业超额价值创造的关系。实证研究方面，以往大都借鉴Ante pulic(1998)提出的智力资本增值系数模型，该模型只关注智力资本某个单一因素与企业价值的关系或智力资本整体与企业价值的关系。忽视了智力资本各要素驱动企业超额价值创造的有效性。关于智力资本驱动因素虽有许多学者提出了具体的指标，但大都以定性指标分析为主。本文主要是从公开披露的信息中寻找可以量化的指标，通过理论与实证分析探索智力资本对企业超额价值创造的有效驱动因素，为企业智力资本运营管理提供借鉴。
　　二、理论分析与研究假设
　　智力资本为什么能够创造超额价值？这是因为智力资本不同于其他资本。智力资本的价值创造有两个途径：一是智力资本直接参加生产经营，在生产经营过程中创造价值，价值创造能力表现为产品的科技含量，即附加值的高低，如新技术、新发明可以数倍地提高劳动生产率，降低成本，为企业创造巨额利润。二是智力资本在运营中不断积累、不断增值，通过技术创新、制度创新、知识转化与共享来实现智力资本的增值，是一种质量型而非数量型的资本增值方式.智力资本是稀缺资源。因为大部分智力资本不存在交易市场，无法通过市场获得，而只能在企业内部经过长时间的积累逐步形成，这种长期培育形成的智力资本很难被其他企业复制。智力资本的稀缺性衍生独占性、垄断性，使企业获得竞争优势，从而产生超高的价值创造能力。
　　（一）人力资本与超额价值创造
　　人力资本是投资形成的、存在于人脑中的知识、技能、经验等，是智力资本的核心构成要素。人力资本的超额价值创造能力是通过长期组织学习等知识性活动，创造出新技术、新发明、新设计、新理念等组织资本来实现的。企业科技人员通过创造性劳动即人力资本活动，创造出高新技术等组织资本，企业将高新技术应用于生产过程，不仅极大地提高了劳动生产率，而且生产出具有较高附加值的高新技术产品，通过关系资本作用，超额价值得以实现。
　　(二)组织资本与超额价值创造
　　“组织资本是依赖于特定组织和社会交往，通过长期组织学习和工作实践积累形成的，存在于个体、团体和组织之间，企业员工共同创造的编码化或部分编码化组织共享的知识、能力和价值观”（冯丹龙，2006）。组织资本是经过长时间的积累和无数次大小决策形成的，具有不可模仿和不可替代性以及形成路径的依赖性，从而构筑进入壁垒，使企业能够在相当长的时期内垄断某些技术或某一细分市场，长期保持竞争优势，给企业带来超额价值。智力资本活动是高风险活动，如人力资本投资风险、项目研发风险、关系资本灭失风险等。风险和收益的基本关系是高风险高收益。企业一旦冒险成功，便可获得新的智力资本，如创造出新技术、新工艺、高效管理模式等，这些高新技术等垄断性资源，不断为企业带来超额价值。
　　(三)关系资本与超额价值创造
　　关系资本是企业与客户、供应商、政府等利益相关者之间相互信任、相互依赖、相互关联的社会网络，是依靠关系作用而带来增值的价值，主要表现为声誉、品牌、信誉、顾客忠诚度等。具体包括客户关系资本、供应商关系资本、债权人关系资本、政府关系资本等。关系资本如客户资本直接为企业创造价值。同时，通过影响企业的市场知名度、信誉度等途径间接作用于企业价值创造。关系资本的积累过程就是相互信任、互惠承诺的建立和稳固过程，是企业长期获利，成功经营的基础，是企业长期保持超额价值创造能力的前提。
　　由于人力资本、组织资本和关系资本难以直接度量，本文选取可以量化的指标，从反映企业员工数量、员工专业知识及专业能力、管理经验及学习能力、员工工作效率等人力资本、反映系统制度基础、组织能力、知识成果等组织资本和反映企业与债权人、供应商、客户关系等关系资本等方面提出假设。
　　三、变量、样本与回归结果
　　（一）变量定义
　　1.被解释变量 本文选择市场增加值系数(Market value-added coefficient MVAC)代表企业超额价值创造能力。MVAC=市场增加值/投资资本，市场增加值=企业市场价值-投资资本，投资资本=有息负责+所有者权益。选择MVAC作为被解释变量，是因为市场增加值是企业的市场价值超过投资资本即账面价值的增加值，体现了企业创造的超额价值；