主权债务问题：全球同此凉热 主权债务

　　为应对2008年国际金融危机对自身经济造成的冲击，大部分国家和地区都推出了积极的财政政策和宽松的货币政策，以抑制经济下滑。然而，这些政策虽然在一定程度上稳定了经济金融形势，抑制了危机的扩散和蔓延，却为自身财政增加了不少负担，各国和地区普遍呈现出财政支出增加、财政赤字显现、政府债务规模放大等现象，为主权债务问题爆发埋下了隐患。
　　不仅在“欧猪五国”
　　2009年末，由标普、穆迪、惠誉三大信用评级机构相继下调主权信用评级引发的希腊主权债务危机，迅速蔓延至了爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙，由单一国家债务危机演变为整个欧元区债务危机，进而造成欧洲乃至整个世界经济复苏之阴霾。然而，主权债务问题不仅存在于“欧猪五国”和欧元区，也成为其他发达经济体和新兴经济体越来越不可忽视的一大问题。
　　欧盟已是“四面楚歌”。近期，欧债危机再度发酵，已从希腊、爱尔兰等边缘国家，蔓延至欧元区第四大经济体西班牙和第三大经济体意大利。7月20日，西班牙瓦伦西亚市向刚成立的国家救助基金FLA申请20亿欧元救助，占到整个FLA项目额度的1/9。西班牙《国家报》同时报道，除瓦伦西亚之外，包括西班牙经济引擎泰罗尼西亚地区在内，还有6个地方政府将向FLA寻求救助。消息发布后，西班牙债券的信用违约掉期（CDS）飙升至608个基点，西班牙10年期国债收益率连续几日高于7%，甚至冲破了7.6%的高位，且5年期国债收益率超过了10年期收益率。短期借贷成本高于长期，表明市场对西班牙政府违约预期上升。
　　7月23日，意大利媒体报道，包括那不勒斯和巴勒莫在内的10个意大利城市正面临严重的资金短缺问题，而属于北部繁荣地区的热那亚政府也曾在今年5月，因负债1亿欧元而宣布进入财政紧急状态，而意大利10年期国债收益率也上升至6.5%附近，逼近此前希腊、葡萄牙、爱尔兰寻求国际援助时的国债收益率警戒线——7%。基于对国债违约的担心，欧洲最大的主权债券清算机构——伦敦清算所集团（LCH）——宣布，将自7月24日起上调交易意大利和西班牙国债的保证金。
　　由于西班牙和意大利申请全面救助的风险上升，加上希腊获得国际援助的不确定性增加，欧债危机前景依然不明。7月23日，穆迪宣布将欧元区尚拥有AAA最高主权信用评级的德国、荷兰和卢森堡三国评级展望，由稳定降至负面。而此前穆迪已将西班牙主权信用评级，下调至仅好于垃圾级的Baa3级别，将意大利主权信用评级下调至Baa2级，且评级展望均为负面。
　　美日游走在危机边缘。次贷危机爆发后，美国政府赤字大幅上升，2010年9月末，美国联邦政府债务余额占GDP比重已达94%，到2011年6月时更是高达14.34万亿美元。2001年之后的十年里，美国联邦政府债务余额增加了8.54万亿美元，增速达147.24%，美国国债占GDP的比重也从57%提高到接近100%。债务规模的迅速扩大，使美国参众议院不得不于2011年8月2日达成妥协，取消了美国国债14.3万亿美元的规模上限，允许美国政府多发2.1万亿美元国债。三天后，标准普尔宣布将美国长期主权信用评级由AAA降至AA+，评级展望负面，美国在历史上首次失去AAA信用评级。根据美国国会预算办公室（CBO）2012年6月发布的联邦预算长期前景展望报告，如果不改变现行政策，美国债务占GDP比例将在15年内超过1946年时达到的高点——109%，到2037年时达到200%。同样不容乐观的是美国的财政收入情况。2011财年，美国政府财政赤字高达约1.3万亿美元，连续三个财年突破1万亿美元大关。而美国财政部最近刚刚公布的一份报告显示，今年6月，美国政府月度财政赤字约为597.4亿美元，高于上年同期的430.8亿美元。2012财年前9个月，美国政府的财政赤字将共计约9042.4亿美元，再次逼近1万亿美元大关。
　　受长期经济不景气和大地震后政府支出激增的影响，日本政府债务情况也同样严峻。截至2011年底，日本广义政府债务总额占GDP之比达229.8%，在发达国家中位居首位。据IMF估计，这一比重在2013年底将进一步攀升至241.1%。从净债务规模来看，2011年底的日本政府净债务占GDP比重也高达126.6%，仅次于欧债危机爆发国的希腊。为了应对大地震后的赔偿和重建工作，日本政府在2011财年颁布了三次补充预算，直接与地震及核灾难相关的预算总额达17.8万亿日元，灾后重建的支出还将延续到2011年以后的各年。按照日本政府复兴基本方针确定的预算总额，日本政府五年内要至少支出19万亿日元，十年内将达到23万亿日元。基于对日本财政状况的担忧，2012年5月，惠誉将日本主权信用评级由AA-下调至A＋，前景为负面。
　　新兴市场难以独善其身。欧债危机的持续升级为全球经济复苏带来了更大的不确定性，在全球经济金融逐渐趋于一体化的当下，新兴市场国家在欧洲经济动荡情况下也难以独善其身。特别是一些贸易依存度较高的出口导向型国家，外需减少、出口下滑所造成的经济增速减缓，使其面临贸易赤字和财政赤字并存的“双赤字”困扰。IMF数据显示，截至2011年末，印度政府债务总额占GDP之比已达68.1%，巴西为66.2%，均已远超新兴经济体37.6%的平均水平。南非政府发布的2012财年预算显示，该国2012年至2013 年财政预算总额首次突破1万亿兰特（约合1377亿美元），财政赤字占GDP比重将达4.6%。由于财政赤字高启，经济增长乏力，标普先后将南非和印度的主权评级展望由“稳定”调降至“负面”，并将印度的主权信用评级调至BBB-级。此外，越南、菲律宾、土耳其、罗马尼亚、乌克兰等新兴市场国家也饱受“双赤字”问题的困扰，韩国的整体外债规模和对外债权规模也在今年一季度末，分别突破4000亿美元和5000亿美元，双双创下历史新高。事实上，新兴市场国家往往是发达国家经济状况的“放大器”，在欧美日等发达经济体均不可避免地陷入经济复苏缓慢、债台高筑局面时，新兴市场国家发生债务危机的可能性同样不可忽视。