收益率中枢下移,银信合作卷土重来|债券到期收益率计算题

　　今年以来，随着国家对宏观经济的调控，央行2次降低存款准备金率、2次降息，使资金市场持续保持了宽松状态。在7月末中央定调下半年经济“把稳增长放在更重要的位置”之后，市场对货币政策“宽松”的预期进一步加强。这一方面将引导社会平均融资成本下降，使得信贷市场上资产收益率下行；另一方面，资金面的宽松导致债券、货币市场上固定收益类资产的投资收益率也维持在低位，这些因素综合影响着银行理财产品的收益。
　　可以看到，今年以来银行理财产品的整体收益率处于下降通道之中，人民币银行理财产品的平均收益率已经从1月的5.2487%下降为8月的4.3318%。
　　产品收益降低
　　通过分析产品收益率分布，可以看到今年以来，高收益产品发行占比逐月减少，收益率中枢出现整体下移的态势。1-3月，超过半数的产品收益率在5.00%及以上，1月占比高达76.41%，而4月下降至47.42%，到8月这一占比仅为10.28%；其中收益率在6.00%以上的产品占比则从1月的7.84%降至8月的0.92%。
　　随着标的市场投资回报率的下行，银行理财产品预期收益率的集中度也发生了明显变化：发行数量最多的产品已经从5.00%-6.00%的收益率区间，下移至4.00%-5.00%区间；同时预期收益率在3.00%-4.00%区间的产品数量也在增加。1月，收益率在5.00%-6.00%的产品发行1145款（占比68.56%），随后这一区间产品占比以月均10%的幅度逐月下降：3月首次降至半数以下，为49.46%；到8月仅发行122款（占比9.36%）。取而代之的是收益率在4.00%-5.00%区间的产品，占比从1月的298款（占比17.84%）升至8月的815款（占比62.50%）。收益率中枢从5.00%-6.00%区间降至4.00%-5.00%区间，较之年初，大多数银行理财产品的收益率下降了1个百分点左右。
　　在理财产品收益率设计方面，各商业银行大多形成了“两头少、中间多”的格局，即：高收益产品和低收益产品的发行数量较少，大量发行的是收益率处于中间段的产品。近期来看，银行以发行预期收益率在4.00%-5.00%区间的产品为主，预期收益率在5.00%以上、以及3.00%以下的产品发行较少。这一方面与标的市场的投资回报率下降相关，另一方面，也是银行自身调节产品结构带来的结果。
　　发行较少比例的高收益产品，一方面能满足市场需求、提升品牌价值；另一方面这类产品主要针对高端客户发售，表明银行在客户细分方面日渐成熟。而预期收益率在4.00%-5.00%区间，尤其是4.50%以上的产品集中度很高，则反映了理财产品市场上竞争的激烈程度。这一区间产品期限丰富，投向多样，能够吸引各类大众客户，是各银行主打的产品。预期收益率在4.00%以下的产品，期限大多在3个月以下，其中更是不乏7天、14天、1个月等超短期滚动式产品，这类产品在流动性方面极具优势，且滚动式产品还能节约投资者的资金闲置成本，综合来看“低收益”产品也有其独特的吸引力。
　　银信合作重现
　　对于银行来说，不断下滑的产品收益率可能造成客户和资金的流失，这是银行所不愿意看到的，因而银行再次借助银信合作来提高理财产品的收益率，以留住客户和资金。
　　普益财富统计数据显示，银信合作理财产品的平均预期收益率高于整体理财产品的平均收益率0.2-0.3个百分点左右，2012年1-6月理财产品的平均预期收益率为4.83%，而银信合作理财产品的平均预期收益率为5.10%；7月理财产品的平均预期收益为4.34%，而银信合作理财产品的平均预期收益为4.63%。
　　银行借助银信合作提高理财产品的收益率，使得银信合作在2012年有卷土重来之势。2012年1-6月，银信合作理财产品的占比为36.73%，较2011年全年的水平上升4.56个百分点，而进入7月以来，产品占比进一步增加，7月银信合作理财产品的占比攀升至40.58%。
　　从发行银行类型来看，股份制银行和城市商业银行再度发力，7月股份制银行银信合作理财产品占比再度超过50%，达到54.60%，再次成为发行银信合作理财产品最多的银行。对于城市商业银行而言，2012年1-6月产品占比较2011年的水平大幅上升3.96个百分点达到11.05%，7月产品占比进一步上升至12.11%。由此可以看出，面对理财产品收益率整体的下降趋势，相较于大型国有商业银行而言，中小银行采取了更多积极的措施来维持理财产品的收益水平，主要原因在于中小银行所面临的市场环境较大型国有商业银行更加严峻。
　　从银信合作产品资金的投向来看，各个银行的资金投向不尽相同，各个银行在长期开展业务的过程中，根据自身的经营特点和优势形成了相对固定的资金投向偏好。
　　以工商银行、民生银行和光大银行为例，这三家银行均是2011年和2012年1-7月（截至7月30日）发行银信合作理财产品较多的银行。
　　工商银行发行的银行合作产品，资金投向偏好“债券和货币市场工具，其它”，“基金、债券和货币市场工具”，“基金、债券和货币市场工具、其它”这三种组合投向，2011年和2012年1-7月，这三种资金投向的产品占比均超过80%。而在所有产品中，资金投向包含“基金”的产品占比2011年为43.40%，2012年1-7月为54.23%，是占比最大的产品类型。
　　民生银行资金投向偏好“信贷资产、债券和货币市场工具、其它”的组合投向。而在所有产品中，资金投向包含“信贷资产”的产品占比2011年为82.35%，2012年1-7月为83.43%。
　　2011年光大银行资金投向为“信托贷款、债券和货币市场工具”的产品数量最多，资金投向包含“信托贷款”的产品占比为38.48%，是占比最大的产品类型。而进入2012年以来，该行偏好的资金投向转为“股票、基金、债券和货币市场工具”的组合投向，所有产品中，资金投向包含“股票”或“基金”的产品占比达到84.51%。
　　竞争加剧
　　目前，我国各类金融机构竞相开展资产管理业务，使理财市场整体竞争加剧；单从银行理财市场来看，随着银行参与数量的增加，竞争也愈加激烈。今年以来各投资渠道收益率一直处在下降通道之中，加快理财市场竞争进入白热化阶段，银行单纯依靠产品高收益来吸引投资者的做法失去了推动力。因此，在理财产品设计、销售、服务等方面进行突破、创新，是商业银行争取客户、做大市场份额的必然选择。
　　在产品设计方面，加大滚动式、开放式产品的发行力度，能满足不同投资者的流动性需求，逐渐成为银行加强产品流动性特征的首选。
　　在销售渠道方面，不仅是以创新见长的股份制银行，今年以来一些城商行也纷纷“触网”，发行网银专属理财产品，发展线上销售以拓展客户群体。
　　在理财服务方面，股份制商业银行积极进行了探索：向投资者销售理财产品的同时，承诺免费提供财务规划、理财咨询等服务，加强产品售中、售后服务以提高客户黏性。在理财服务的全流程中，通过提供差异化服务构建差异化竞争优势，成为商业银行新的法宝。
　　对于银行来说，不断下滑的产品收益率可能造成客户和资金的流失，这是银行所不愿意看到的，因而银行再次借助银信合作来提高理财产品的收益率，以留住客户和资金。