叙利亚危机上大国战略博弈 后危机时代中资银行对外扩张模式选择的博弈分析

　　摘 要：本文分别从完全信息动态博弈和不完全信息动态博弈这两个角度，对银行新建投资和并购两种对外投资模式的选择进行了分析，从理论上验证了并购是中资银行拓展海外市场的理性选择。并结合中资银行已开展的海外并购活动，得出后危机时代中资银行施行“走出去”战略的启示。
　　关键词：后危机时代；中资银行；跨国并购；动态博弈
　　Abstract：This paper is from the perspective of Dynamic Games of Complete Information and Incomplete Information，and makes game analysis or two foreign investment modes including Greenfield investment and Merger，and proves the conclusion theoretically that merger is rational choice for Chinese banks to expand in overseas market. We provide the enlightenment of Chinese banks implement“going out”strategy in the post-crisis era through integrating Chinese banks’overseas merger behavior.
　　Key Words：post-crisis era，Chinese banks，cross-border merger，dynamic games
　　中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2012）07-0014-06
　　纵览近百年的全球金融市场，共发生了5次并购高潮，而每次并购高潮都与金融危机相伴而生。2007年美国金融危机爆发后，并购活动也异常活跃：2008年9月，摩根大通以19亿美元的价格收购了已有119年历史的华盛顿互惠银行的部分业务和分支机构；英国巴克莱银行收购了已有158年历史的雷曼兄弟；美国银行收购了已有94年历史的美林证券，成为涵盖商业银行、投资银行以及人寿保险等各领域的综合性银行巨头。由此可见，2007年的美国金融危机也将可能引发第6次并购浪潮。经过30余年的体制改革，我国商业银行现已初具规模，保持了较高的资本充足率和盈利水平，综合实力也有了显著提升。我国商业银行银行应抓住金融危机这一机遇，积极开展海外并购活动。
　　一、文献综述
　　对外投资模式是中资银行跨国投资面临的首要问题，不同的投资模式对银行产生不同的影响。国内外学者对企业对外投资模式的选择进行了大量研究。
　　（一）一般方法下的研究
　　吉尔伯特和纽伯里（Gilbert和Newbery，1992）研究了市场力量对进入方式的影响。他们认为，在一个高度集中的行业中，一般倾向于采用并购而非新建投资的方式进入，可能是因为当市场增长时，原有的市场在位者往往会做出激烈反应，以维护他们的市场影响力，以新建投资方式很难进入。米勒和帕克（Miller和Parkhe，1998）对影响美国银行进行国际扩张的组织形式决策进行实证研究后发现，美国银行在东道国所提供的银行服务水平依赖于其组织形式的不同，并且以子公司形式出现的跨国银行的数量受进入壁垒、全能型银行业务的可获得性、直接投资规模、银行体系的发展状况以及差别税率的影响。罗谢尔和霍尔库姆（Rochelle和Holcomb，2001）考察了不同因素对并购或新建方式选择的影响，认为市场集中度、市场增长率、市场规模、银行规模、市场份额、银行专业度等6个方面的因素对投资模式选择的影响最为直接。福卡雷利和波佐洛（Dario Focarelli 和 Alberto F.Pozzolo，2005）通过对经合组织260家大银行海外分行和子公司的研究发现，母国与东道国之间的一体化程度对银行跨国投资的选择有很大的影响。其中，通过并购高经济增长和具有良好竞争前景的银行来获利是银行跨国并购的重要动机。在金融中心，银行更倾向于新建投资而非并购，而在那些对银行活动监管不严的地方，银行则更偏向于并购。
　　国内方面，胡峰、曹圣希（2003）通过对1978—2001年期间发生的2357起银行跨国并购数据进行分析，发现信息成本是阻碍跨国并购开展的重要因素。随着时间的推移，（地理）距离因素的影响作用在减小，而并购双方经济发展程度差异和双方风险程度指数差异的影响作用在加大。郑迎飞、陈宏民（2006）研究发现，东道国规定外资参股上限降低了外资银行的技术转移动机，但有利于保护国内银行的利益。外资银行对国内银行的参股比例越高，则对其技术转移程度越高，而对外资新建投资银行的技术转移程度越低。但外资银行对其海外全资分支机构的技术转移程度总是高于参股银行的技术转移程度。王向荣（2007）将影响银行跨国并购的因素归结为东道国的市场因素、并购银行因素、目标银行因素、区位因素。他认为在经济发展水平高并且对外资管制程度低的国家，跨国并购更易开展；并购银行的效率和并购银行的国际经验对银行并购有正的影响；若被并购银行规模小、发展潜力大，银行并购更容易成功。
　　（二）博弈论方法下的研究
　　高格（Gorg，2000）构建了一个不对称信息条件下的双寡头垄断模型，采用古诺均衡分析了新建投资和跨国并购对市场结构的影响，分别考察并购前后的市场模型，认为在一般情况下并购投资是理想的进入模式，但当适应成本很高的时候，新建投资是另外一种选择。刘振宇（2007）针对发展中国家，从东道国的视角建立了一个跨国银行新设投资和并购比较的博弈模型。研究结果表明，收购价格、垄断利润和新设投资的利润是影响跨国银行对外投资模式选择的3个最重要的因素，而新设投资的成本、东道国银行的技术水平以及东道国市场消费者剩余的大小都会对跨国银行投资模式的选择产生影响。