【股价指数与经济指标先行性和滞后性的相关分析】 滞后经济指标
【摘要】宏观经济与股市的关联一直是经济学界热议的研究领域。股价指数作为经济周期的先行指标，与其它宏观经济变量同样存在时间差，通过其相关性分析，可以判断是股市推动经济发展和政策提出还是经济发展和政策提出影响股价波动。本文将我国股价指数同五类经济指标进行回归分析，探究其相关性，并寻求股价指数与这些经济指标的先行或滞后关系（以半年为周期）。
【关键词】股价指数，先行经济指标，滞后经济指标，相关性
一、数据选取
本文选取1997-01至2006-12每月的上证收盘综合指数，设定为被解释变量Y。同时搜集了该时间段的货币与准货币（M2）月末数（单位：亿元）、当月国家财政收支差额（单位：亿元）、当月居民消费价格指数（上年=100）、当月国内经济贸易进出口差额（单位：百万美元）和当月社会消费品零售总额（单位：亿元）为解释变量，分别记为解释变量X1、X2、X3、X4和X5。
二、相关性分析
（一）股价指数与货币与准货币（M2）
1、将Y与X1进行回归分析得到方程式Y=0. 000232X1+1458.939，该式的系数反应了股价指数与M2的正相关关系，印证了当货币供给增加，利率降低，股票价格上升的这一经济传递过程。但该回归无法通过显著性检验。
2、对Y与X1（-6）、X1（6）等先行滞后的M2指标进行的相关性分析显示其与X1（-6）的相关性最大，说明M2是滞后经济指标，即货币政策是根据股价波动来调节和制定的。
（二）股价指数与国家财政收支差额
1、Y与X2的回归方程为Y=-0.062047X2+1504.491，负的系数反应了股价指数与国家财政收支差额的负相关关系。当国家财政收支差额为负，即财政收入小于财政支出，此时财政政策表现为减低税率、减少税种，刺激了企业投资，减少成本提高利润，进而提高了股票价值。
2、将Y与不同时期的X2进行相关性分析，X2(6)的相关系数最大，且回归方程较为显著，说明财政政策是股价的先行指标。国家出台相关政策后，会增加或减少企业利润，因而导致股价上扬或下跌，这种影响通常会反应在半年后的股市上。
（三）股价指数与居民消费价格指数
1、居民消费价格指数是通货膨胀或紧缩的表现，当物价上涨时，企业的经营成本提高，利润减少，理应造成股价下跌。这一解释支持了回归结果：Y=-14.00171X2+2913.42，但显著程度欠佳。
2、居民消费价格指数在宏观经济分析中通常作为先行指标，因而本文仅将Y与X3（-6）、X3(-12)等数据进行相关性分析，其中X2(-18)的相关系数最大，且回归方程非常显著。即是说明，当社会的物价发生变动时，存在一种滞后效应，大概经过一年半的时间，这种影响才会充分的反应在股价水平上。
（四）股价指数与国内经济贸易进出口差额
在对外贸易的过程中，进出口差额描述了贸易顺差（出口额大于进口额）或逆差。净出口额（出口额-进口额）增加说明国内企业生产力旺盛，对股市是利好消息，将直接产生股价上涨的形势。因此，国内经济贸易进出口差额应与股价指数呈正相关关系。本文回归得到的结果Y=0.000607X4+1497.565也是该理论的佐证。虽然系数值很小，但其符号遵循了经济含义，并且经过相关性分析发现，Y与当前的X4的相关性最高，说明进出口的影响恰体现在当期，没有明显的先行或滞后趋势，是比较及时的经济指标。
（五）股价指数与当月社会消费品零售总额
1、由于社会消费品生产极大的收到季节因素的影响，本文采用移动平均趋势剔除法计算季节指数后对季节变动进行了修正，得到了数据X61。将其对Y回归，得到方程式：Y=0. 010363X61+1462.157。X61的正系数说明社会消费品零售总额越高，国内的经济贸易越活跃，增强了生产者的信心，从而促进了股市的良性发展。
2、在对Y与X61（N）进行相关性分析得到规律：随着N的增大，相关系数也增大。但逐一回归后发现，当Y对X5（30）回归时，方程的显著性已经达到了非常明显的程度。这说明在为期两年半的时间，社会消费品零售总额对股市的影响足以得到充分反映，即是个先行指标。
三、结论
综上所述，相对于我国股价指数而言，货币与准货币和居民消费价格指数滞后经济指标，国家财政收支差额和社会消费品零售总额先行经济指标，而国内经济贸易进出口差额则是一致经济指标。作为宏观经济的晴雨表，股价指数会对国家货币政策的制定提供依据和指示，也会导致物价的波动，而相反的是，国家财政政策和社会零售活动则会影响到日后的股市变化。尽管我国股价指数普遍与宏观经济指标存在相关性，但通常的回归方程的显著性并不高，因而不能得出两者绝对的关联关系，更可能的是存在内在的相互影响。
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