博时基金_透视博时：从“魔鬼研究”到“淡定投资”

　　今年以来，A股跌至2000点，基金业绩随之滑坡。而让人欣慰的是，一些基金公司开始谋求为投资者寻找多样化回报的可能性，真正意义上的创新大幕已然拉开，一些过去想都不敢想的产品，即将出炉。
　　债券ETF、黄金ETF的开发，博时基金“榜上有名”；博时频频收获海外大型投资项目，研究水平、投资理念和成效也得到了国际机构的初步认可。从业绩来看，2011年，普通股票型、偏股混合型、封闭股票型基金的第一名均花落博时。2012年，博时旗下仍有创业成长等多只基金排名前列。
　　作为基金业第一家推行投研风格分组的基金公司，早在2006年博时就开始在业内率先推动分组事宜。在业界享有“魔鬼研究”盛名的博时基金，究竟是如何达到“淡定投资”的境界？
　　研究团队，囊括了温宇峰、马越在富达香港和花旗香港拥有丰富经验的研究先锋，让博时在研究上的转变领先一步。投资领军人物，邓晓峰、温宇峰、孙占军，都成为“淡定投资”典范，坚持自身对市场的判断绝不跟风。正是这种渗透到骨髓中的文化，令博时基金的业绩长期稳健。
　　研究报告回炉9遍
　　清华大学水木社区毕业生求职版上，有人发帖问“博时基金投研待遇如何”？有人答：“很OK，只要你受得了温Sir。”
　　温Sir，即博时原研究部负责人、现任成长组投资总监温宇峰。海内外多年经历，让他的研究风格在博时投研部门打上了深刻烙印。比如，有研究员调侃“晚上和马总约会，周末和温Sir约会”；研究报告的出炉过程，经常需要八九次修改；在博时内部，研究员需要像券商那样向基金经理推销，转化为业绩的价值创造。
　　博时“魔鬼研究”的特点之一，是考核标准的改变。这也是温宇峰来到博时负责研究部时，给研究带来的颠覆性的改变。
　　“研究员要去跟博时的基金经理推销自己的成果。然后，基金经理将研究员的个股评价研究，吸纳到他的组合管理当中去，只有个股价值转化到基金业绩中才能计算研究员业绩。”博时一位部门总监透露。
　　平时，温宇峰就经常鼓励研究员多向基金经理“推销”自己的观点。在他看来，只有这些逻辑、建议被基金经理认同并应用到投资组合中，才是对研究员的工作最公平的评价。另外，作为研究员，在和不同的基金经理的交流中，观点和判断也会得到修正，自身将得到成长。
　　那么，博时研究和卖方研究有哪些区别？博时基金研究部副总经理王俊直截了当地说：“主要是研究成果的推荐，会马上反应到绩效评估中。”2011年以来，博时研究部逐步增加了对研究成果转化方面的考核，同时股票投资部也增加了对研究员的打分，加强投资部和研究部之间的交流。
　　马越拥有十余年A股和H股的研究经验。在温sir担任成长组总监后，她就挑起了研究部总经理的担子。马越对“魔鬼研究”也感触颇深，从早上的晨会，到个股深度宣讲会，再到参与各个风格投资小组，或日常工作中和基金经理的一对一交流，都是为保证投研信息及时有效地传递。
　　博时“魔鬼研究”的特点之二，是研究内容的调整，包括覆盖的公司越来越多，报告标准近于严苛等。
　　博时研究部所在的楼层有个会议室，所有报告都要在这里经过温宇峰与马越的“严格拷问”。温宇峰带来的很多研究标准、流程都是按国际化标准实行，不少报告要回炉八九遍才能达到他的要求。
　　马越形容，最痛苦的一个过程就是研究员的报告发布。在正式发布之前，研究员需要和领导经过一轮又一轮的交流讨论，主要是验证投资逻辑以及假设和估值的合理性。“这说明博时的投研体系有一个非常严肃紧凑的工作流程；研究讲求完整性持续跟踪，从宏观、行业、公司研究到个股选择，所有的独特性都在研究员日常工作流程中体现。”马越对《投资者报》说。
　　四代金融研究员齐聚博时
　　“博时研究的最大特点，是没有断过代。”这是基金业第三代金融研究员、博时基金特定资产管理部投资经理曾升的感悟。
　　“博时如果开始对某一家公司有研究，都会一直延续下来，这是很多公司都做不到的事情。”在博时北京分公司的会议室，曾升对记者说。
　　这让研究员可以对一个公司做深入剖析，利于新研究员快速成长。博时研究团队囊括了基金业内的四代金融研究员——姜文涛、温宇峰、曾升和王俊分别隶属于混合组、成长组、价值组和研究部。
　　博时的研究不断代，还体现在研究方法的形成上。姜文涛做第一代研究的时候，市场主要研究力量在券商，但对于基金这样的专业买方，券商的研究框架逐渐不能满足需求，各种研究方法都面临创新。
　　当温宇峰从美国回到博时，引入了一种对公司财务报表进行分析和预测的框架。“这个框架就相当于一个工具，每个行业每个研究员都可以用。”在温宇峰做了基金经理之后，博时现在的研究框架获得改善，在其带领下，研究队伍不断进步。
　　经过多年的积累，博时对金融行业的基本面和估值的认知能力不断提升，并形成了一套对金融行业的分析框架。王俊说，“大家会定期对行业和公司的关键变量进行讨论，研究的结论会通过研究部的宣讲会、各风格小组的组会以及与其他基金经理的交流传导到投资一线。”
　　“淡定投资”关键是风控
　　不紧不慢，条理清晰，时而妙语连珠，是姜文涛在1小时的专访中留给《投资者报》记者的印象。在博时内部，姜文涛可谓是淡定投资的代表。
　　博时多数基金经理任职时间较长，基本上都有5年以上的研究和投资经历。在曾升眼中，“这和考核有一定关系，博时一贯强调以中长期的维度来进行考核。”这种考核有利于基金经理维持自己的风格，保持团队的稳定性。
　　姜文涛也认同这个观点，“我感觉追求专业性是博时的一个特点。投资有很多风格，博时认可和尊重各种投资风格，同时不忘追求创新。”
　　聊起博时的“淡定投资”以及如何才能淡定，姜文涛开玩笑说，“你看我们这些基金经理要么白头发，要么掉头发，我的头发本来应该更黑更密的。”
　　做投资时刻都在和不确定性打交道，姜文涛说最关键的是做好风控。因为风控水平影响投资的心态，“要做到投资淡定有两种方法，第一种是保证你不犯错；第二种是你可能犯错，但能把错误成本控制在可接受的范围内。”