新东方浑水事件 浑水摸“俞”，十问新东方

　　祸不单行　　2012年7月17日，中概股再次集体下跌。截至收盘，264家中概股中有129家走低，32只个股跌幅超过3%。当日道琼斯工业平均指数上涨0.62%，新东方是此次下跌的导火索。这一天，新东方收到美国证券交易委员会(SEC)对新东方VIE结构调整的调查函。在华尔街对中国概念股风声鹤唳的背景下，新东方遭到SEC调查的消息，使其股价当日应声暴跌34.32%。
　　SEC的调查源于7月11日新东方发布的公告。在公告中，新东方简化了国内实体北京新东方教育科技（集团）有限公司（VIE）的股权结构，通过无对价协议将VIE股权100%转移到董事长俞敏洪的控制下。据悉，北京新东方教育科技（集团）有限公司（VIE）2002年设立，2006年新东方上市时，创始人中的11人均是VIE股东。但到目前为止，除俞敏洪外的10个VIE股东已经离职，没有或仅有少量股份，且不涉及公司管理。此前，俞敏洪持股53%。
　　祸不单行，同样是7月18日浑水调查机构(Muddy Warters Research)又来搅局，一份质疑新东方在多个方面涉嫌欺诈的报告被披露，新东方股价再次应声狂跌。与16日收盘时的22.26美元相比，18日股价报收于9.50美元，此时已下降约57个百分点，股价相当于被拦腰砍断。并且浑水与中国公司宿怨已久—其对绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务以及嘉汉林业发起的调查，都收效显著。四家公司或股票大跌，或被迫退市，结局十分惨淡。
　　在浑水与新东方“做空”与“反做空”的斗争相持不下之际。美国律所Glancy Binkow Goldberg LLP又开始对新东方发起诉讼。他们指控新东方作出了虚假的和误导性的声明，以及没有披露与新东方业务、运营和前景相关的重要相反事实。该律师事务所是代表在2009年7月21日到2012年7月17日之间购入新东方美国存托凭证的所有个人或实体。
　　阴霾不仅笼罩在北京暴雨的天空，同样牵扯着这家国内最大民营教育机构的心脏。连续宣布5000万美元回购、回应做空机构质疑、成立特委会独立调查小组……在俞敏洪的多点反击之下，新东方股价企稳回升，截至7月23日收盘，股价收于12.19美元，较两日前的最低点9.41美元上涨约50%。
　　VIE之痛
　　对于很多到海外上市的内资企业而言，VIE是一个绕不开的话题。
　　为了规避《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定，离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议，变身为内资公司业务的实际受益人和资产控制人。这也为海外融资的需要，找到了一种变通途径。而由于这一模式自新浪海外上市而开创，因此也被称为新浪模式。
　　在新东方海外上市开启之时，也选择了使用VIE的模式——在美国上市的实体是在开曼群岛注册的境外新东方，这一机构的股东来自新东方公众股东(非该公司职员或股东等公司内部成员的小型个体或集体投资者)和老虎基金两个组成部分。而境外新东方则通过其下属的新东方各个服务公司而对北京新东方达到VIE控制的目的。
　　从2000年至今，通过VIE模式实现境外上市的内资企业约有250家之多。一年前，马云与雅虎、软银的支付宝股权之争，将VIE模式可能带来的风险暴露无遗。而此次新东方遭调查，也令中国概念股集体大跌，新浪、百度、搜狐等VIE模式的中概股股价均遭重创。VIE终于成为中概股企业一根最敏感的神经。
　　事实证明浑水并不打算善罢甘休，浑水创始人卡森·布洛克在7月21日表示：“我相信随着时间的推移会有更多的真相浮现出来。”而俞敏洪同样态度强硬：“美国浑水公司，一家专门以做空中国股来牟利的公司，对新东方的指责是没有依据的。新东方对全国六百多个教学点100%控股，只有在没有新东方的十几个小城市有合作经营，新东方一直按照政府要求合法经营，新东方决不会用VIE结构破坏投资者利益。我们会安心认真把新东方做得更好！”
　　事实上，新东方遭到做空并非第一次。早在去年11月，另一家做空机构OLP Global曾发布研报，对新东方提出4点质疑，其中包括认为新东方在2007年到2010年营收高估了1.67亿美元，净利润高估了1.37亿美元，以及VIE存在财务风险等。
　　在香港市场，为了避免上市公司股东同创始或控股股东发生利益争议，VIE结构在设定的时候会把国内实体公司象征性的控制权给予具有中国公民身份的独立董事或审计委员会主席等第三方，但中国企业家大多属于“第一代创业者”，对自己公司的控制权具有天然的偏好，因此并未做出类似安排。而在前几年中国公司赴境外上市热潮之下，不少中介机构为了争取项目也就默认了这种做法。
　　于是，这种“迁就”造成了现在美国资本市场对VIE结构下中国公司的集体恐慌。
　　十问新东方
　　Q1：原本稳定的11个人的情况下，为什么选择调整VIE？还是这样一个时间节点？
　　A：新东方在2002年设立北京新东方教育科技（集团）有限公司（VIE），2006年上市时创始人中的11个均是VIE股东。到目前为止其中10个VIE股东已经离职，没有或仅持有少量股份，而且不涉及公司管理层面。新东方此次的VIE结构调整对新东方上市公司股东结构没有影响。
　　选择这样一个时间节点是因为去年别的公司的VIE问题，让海外产生了怀疑，所以我们想调得让海外投资者和SEC更加认为我们是没有什么问题的。当然VIE有没有问题是永远都解决不了的，除非中国的政策解决。
　　为什么从11个人调到了我一个人？特别简单，首先是这11个人所有的利益都已经在海外公司被确认了，国内公司在不在其实已没什么意义；第二，国内公司人多的话，从中国的法律角度来说，大家还是要承担责任的，我就想调整到我一个人，千斤重担一人挑，都捆绑在我身上，事实上是让我与海外架构更紧密了。
　　Q2：事情发生后新东方两天股价重跌了近60%，这对新东方经营造成多大影响？