商业银行稳定性【我国商业银行体系稳定性的实证分析--基于影子银行业务视角】

２０１５年第３期福州大学学报（哲学社会科学版）

Ｎｏ．３２０１５

（总第１２７期）

ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＦＵＺＨＯＵＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ（Ｐｈｉｌｏｓｏｐｈｙ锄ｄＳｏｃｉＭＳｃｉｅｎｃｅｓ）

ＳｅｒｉａｌＮｏ．１２７

我国商业银行体系稳定性的实证分析

——基于影子银行业务视角

陈丽英余志鸿

（福州大学经济与管理学院，福建福州３５０１１６）

摘要：２００ｒ７年由美国次贷危机引发的全球性金融危机暴露了影子银行对商业银行体系稳定性的巨大破坏力。我

国影子银行作为金融管制下的金融创新产品与商业银行体系稳定性之间存在倒“ｕ”型关系：一方面，影子银

行业务有助于解决现阶段我国融资渠道窄、金融效率低下等问题，进一步推动传统商业银行的业务转型；另

一方面，影子银行由于自身的期限错配、高杠杆率等特点也会对商业银行体系产生一定的负面影响。

关键词：影子银行；银行体系；稳定性；倒“Ｕ”型关系中图分类号：Ｆ８３０

文献标识码：Ａ文章编号：１００２—３３２１（２０１５）０３—００２７—０９

引言内在脆弱性假说。费雪对１８３７年和１８７３年两次２００７年美国的次贷危机引发了全球性的金融金融危机以及１９２９—１９３３年间的大萧条进行深危机。在讨论此次次贷危机爆发的原因时，人们入研究，提出了债务一通货紧缩理论。¨ｏ

普遍认为影子银行是危机爆发的主要诱因和系统１９９７年亚洲金融危机爆发以后，各国学术界性风险的重要来源。２０１２年以来，我国影子银行从各个角度对传统商业银行体系的稳定性问题进

业务呈现爆发式的增长。中国社科院最新研究结行了研究。

果显示，２０１３年年底，我国广义影子银行业务规模（１）多因素影响角度。有些学者从多种因素为２７万亿元左右，占２０１３年全年国内生产总值综合角度出发解释我国商业银行体系稳定性问（５６．８８万亿元）的４７．４７％，占２０１３年年底银行题。高新宇认为商业银行体系存在脆弱性的原因业金融机构资产总额（１５１万亿元）的五分之一左主要包括两个方面：一是银行业自身存在的问题；右。近期由于媒体的大肆渲染以及一些学者对影二是外部环境因素影响。他认为降低银行体系脆子银行业务持否定态度，加上“影子”一词在汉语弱性的对策主要包括加强银行内部管理、充分发解释中常常带有阴暗的意思，因此人们纷纷产生挥市场约束作用以及完善银行监管制度三个方一种“谈影色变”的心理。

面。旧１王曼舒和周娇对我国上市银行脆弱性问题一、影子银行与银行体系稳定性的文献综述

进行研究发现，宏观经济变量、中观金融环境变量关于商业银行体系稳定性问题的研究最早可以及微观银行变量中各指标对银行脆弱性具有不

以追溯到１８７７年西方国家出现的大规模银行倒同程度、不同方向的影响。”１

闭事件，为解释这一现象马克思首次提出了银行

（２）跨国效应角度。国际货币基金组织在《全

收稿日期：２０１５—０ｌ一０２

基金项目：福建省社科重点项目“资本账户开放下人民币国际化问题研究”（２０１４Ａ０２７）作者简介：陈丽英，女，福建福州人，福州大学经济与管理学院副教授、硕士生导师；

余志鸿，男，福建漳州人，福州大学经济与管理学院硕士研究生。

・２７・

球金融稳定报告》中指出，随着经济全球化的发展，跨国公司效应成为银行体系不稳定的一个重

要原因。Ｔｈｏｒｓｔｅｎ

Ｂｅｃｋ，ＯｌｉｖｉｅｒＤｅ

Ｊｏｎｇｈｅ等研究

发现，在政府对金融活动限制较严格的国家，增加

竞争将会对银行体系稳定性产生更大的影响。【４Ｊ

Ｓｅｒｐｉｌ

Ｔｏｍａｋ根据１５家土耳其商业银行（包括内

资银行和外资银行）２００２－２０１２年的季度数据，运用动态面板数据的分析方法研究了银行业竞争与稳定性之间的关系，实证结果表明银行竞争程度与银行体系稳定性之间的关系并不明确。”１

（３）宏观政策及政府担保角度。胡祖六认为东亚银行体系不稳定的原因不单是银行业自身经营问题，同时也在一定程度上凸显出国家政策以及体制等深层次问题。∞１保罗・克鲁格曼认为金融机构债权人没有获得政府的明确保证是亚洲金融危机爆发的主要原因。相反，科塞蒂和佩森蒂等通过研究发现，政府为经营不善的商业银行提供过多的担保会导致市场预期政府未来财政赤字加重，以至于当银行体系出现不稳定时政府无法更好地进行救助，从而引发更严重的银行危机。＂１

（４）金融自由化角度。这部分观点的学者认为金融自由化可以促进金融发展，但也有可能加剧金融体系的脆弱性，导致商业银行体系的不

稳定ｏ

ＥＳ］［９］［１０１

（５）影子银行角度。在本次金融危机爆发原因的分析研究中，不少文献将矛头直接指向了影子银行体系。Ｂｕｍｓ认为，影子银行将成为现阶段一个新的金融风暴源头，对金融体系稳定性具有重大影响。［１１１Ｒｏｕｂｉｎｉ认为目前影子银行体系的资产规模与传统商业银行体系的资产规模不相上下，因此，影子银行体系风险爆发引起商业银行挤兑的事件也就在意料之中了。随着对金融危机研究的深入，国内学者也开始对影子银行业务与银行体系稳定性的关系进行研究。［１２］［”］［１４］［１５］

综上可以看出，目前对于商业银行体系稳定性影响因素问题的研究已经比较成熟。但是对于影子银行视角，相关的研究文献还较少。并且已有的研究都是将影子银行体系中所有业务作为一个研究对象，本文尝试将影子银行的业务进行分类，以不同类型的影子银行业务作为研究对象，使研究结果更加细化。

二、我国影子银行分类及其规模测算２０１４年年初，国务院发布了《关于加强影子银行业务若干问题的通知》。根据该项通知的相关

・２８・

界定，我国影子银行业务可分为三类。

第一类影子银行业务规模（ｘ１）包括Ｐ２Ｐ借贷规模、民间融资规模。阿里巴巴金融以及第三方理财机构由于出现时间较短、规模较小，并且第三方理财机构对传统商业银行的影响主要还是信誉方面，不易量化。因此，本文没有将阿里巴巴金融和第三方理财机构纳人第一类影子银行业务范围。民间融资规模由于官方并没有统计数据，具有很大的隐蔽性，因此本文借鉴李建军的做

法［Ｉ６｜，站在信贷需求者的角度测算出未观测信贷

规模替代民间融资规模，其计算公式如式１所示，同时由于计算出的未观测信贷规模包含第二类影子银行业务中的小额贷款公司，为避免重复计算，将其剔除。

ＰＦ＝（尺乱一尺田）×ｙ，＋（Ｒ乱一Ｒ他）×匕（１）其中：ＰＦ表示民间融资规模，单位为亿元；Ｙｒ、匕分别表示农户、个体工商户和私营企业在一年内

创造的ＧＤＰ值；冗孙足甜、尺阮分别表示全社会、农

户、个体工商户和私营企业的单位ＧＤＰ贷款系数。公式计算中所使用的所有数据均来源于２００２—２０１３年的《中国金融年鉴》和《中国统计年鉴》。

第二类影子银行业务规模（Ｘ２）包括典当行公司、租赁公司、小额贷款企业，数据来源主要包括历年的《中国典当行业发展情况》、《中国融资租赁业发展报告》以及高华证券研报《影子银行分析：短期增长、长期风险是抑制银行股估值》。

第三类影子银行业务规模（）【３）包括商业银行表外业务中的委托贷款和未贴现银行承兑汇票、资产证券化业务、信托公司的信托资产以及非保本型理财产品余额。目前，我国的资产证券化还处于探索阶段，并没有完全放开，参与主体有限，证券发行品种少，交易不活跃，与庞大的金融资产总额相比，其品种总额和市场规模显得微不足道，因此，本文计算第三类影子银行业务规模时未将其纳入其中。信托资产中包含的银信合作规模已经包括在银行理财产品中，为了避免重复计算，本文将银信合作规模从信托资产中剔除。委托贷款以及未贴现银行承兑汇票的数据来源于历年的《中国统计年鉴》，信托公司的信托资产数据来源于中国信托业协会和用益信托工作室，非保本型银行理财产品余额数据来源于Ｗｉｎｄ数据库。

根据以上关于各类影子银行业务的说明以及数据的来源，经过汇总整理得２００２—２０１３年我国的影子银行业务规模如表ｌ所示：

表１２００２—２０１３年我国各类影子银行规模及总规模

三、我国商业银行体系稳定性的综合测度（单位：亿元）

关于商业银行体系稳定性的测度方法大致分年份ＸｌＸ２Ｘ３Ｘ为两类：一类是定性分析方法；一类是定量分析方２００２年２６００５．６０９６４０６１６．３２３６２６１．９２法。借鉴国内外学者关于银行体系稳定性的各种２００３焦３０２４６．４０１１６３０３８８０．７６４５７５７．１６测度方法以及指标选取过程的经验，结合我国商２００４年３２７５８．９０１４８５０４１３６．４８５１７４５．３８业银行发展的实际情况，并考虑数据的可获取性，２００５矩３２４】６６．５０１４３１０３１８６．８４４ｓ１９６３．３４本文选取能够反映宏观经济状况、金融环境状况２００６年３７８８９．１０

１６７３０８１２８．９２６２７４８．０２以及银行经营状况三大类别共１０个指标构建稳２００７正４３１２２．４０

１９５１０１９６５２．８４８２２８５．２４定性指标体系，测度我国商业银行体系稳定性２００８年４５２６１．４０

２８８５０１４０７９．８０８８１９１．２０状况。

２００９正５１４６６．４０

２５７６０２７０７４．９５１０４３０１．３５为了能够更加直观地表示商业银行体系稳定２０１０正６３４２９。５７３９６１０６００８５．７２１６３１２５．２９性情况，便于进行比较分析，本文将所构建的我国２０１１年７３６０６．５３４６７９０８６４８２．５０

２０６８７９．０３

商业银行体系稳定性指标体系中所有指标的原始２０１２年８４８９８．６３４５６１０１２１８８９．０９２５２３９７．７２数值映射到［０，１００］区间内，分数值越大表示商业２０１３年

９３７５６．８５

５１９８０

１８８４９１．８８３３４２２８．７３

银行体系稳定性状况越好，反之，则表示商业银行从表ｌ可以看出，近几年我国的影子银行业体系稳定性状况越差。进一步将商业银行体系稳务规模呈现爆发式增长的原因主要是由于第三类定性状况细分为危险、关注、正常以及安全四种状影子银行业务的快速增长，包括信托资产以及银态。具体指标临界值的设定，主要借鉴了国际上行理财产品的增长。

一些通用的标准以及国内外学者的研究成果，各类别指标及其临界值如表２所示：

表２我国商业银行体系稳定性指标及临界值

稳定性程度危险关注正常安全指标映射分数值区问

［０，２０］（２０，５０］（５０，８０］（８０，１００］

ＧＤＰ增长率（Ａ１）

［一５，３．５）Ｕ［３．５，５）Ｕ［５，６．５）ｕ

［３０，１２．５）［１２．５，１１）［１１，９．５）

［６．５，９．５］

反映宏观经济状通货膨胀率（Ａ２）

［一ｌＯ，一２）Ｕ（１０，７］ｕ况的指标

（７，４］［４，０］

［２０，１０）

［一２，０）固定资产投资（一５，７）Ｕ［７，１０）Ｕ［１０，１３）ｕ增长率（Ａ３）

（４０，２５］（２５，２２］（２２，１９）［１３，１９］

居民储蓄存款增长率［一２，２）Ｕ［２，５）ｕ［５，９）Ｕ（Ｂ１）

［５０，２０）［２０，１５）［１５，１１）［９，１１］

反映金融环境状［一５，０）Ｕ［０，５）ｕ

况的指标

Ｍ２增长率（Ｂ２）［６０，２５）［２５，２０）

［２０，１５）

［１５，５］

金融机构贷款增长率［一５，０）Ｕ［０，５）ｕ（Ｂ３）

［６０，２５）［２５，２０）［２０，１５）［１５，５］不良贷款率（Ｃ１）

［１００，２２）［２２，１７］（１７，１２）［１２，０］反映银行经营状核心资本充足率（ｃ２）［０，４）［４，８）［８，１２）

［１２，１００］况的指标

平均资产利润率（ｃ３）（一１，０．２５）［０．２５，０．７５）［０．７５，１）

［１，５］存贷比（Ｃ４）

［１００，７５］

（７５，６５］

（６５，４５］

（４５，０）

本文原始指标分数值映射的主要原理是：首减去区间下限值，并除以该区间的区间长度，最后先找到原始数据在所属区间的位置，然后根据同将所得的计算值乘以指标映射分数值区间的区间一比例映射到指标分数值区间内。具体数据处理长度并加上指标映射分数值区间的下限值。例的步骤为：按照指标所属的类别以及原始数据的如，２０１３年ＧＤＰ增长率为７．７％，因为７．７落在区大小找到对应所属的区间，用该指标的原始数值

间［６．５，９．５］内，并且该区间所对应的指标映射分

・２９・

数值区间为（８０，１００］，所以２０１３年ＧＤＰ增长率的指标映射分数值＝８０＋（１００—８０）×（７．７—

表３

年份

２００２２００３

Ａ１９７．３３７０．００６８．００４４．００１９．７７１８．０６７８．００９８．００６２．００９８．６７８８．００８８．００

Ａ２４７．００９４．００８０．５０９１．００９２．５０７２．００６１．００３９．５０８３．５０６６．００８７．００８７．００

６．５）÷（９．５—６．５）＝８８。各项指标评估值结果如

表３所示：

２００２—２０１３年我国商业银行体系稳定性单项指标评估值

Ａ３９２．９７１６．３５１７．５６１８．７２３０．９０２１．６０１８．８７１３．４０７０．６０３２．４０６７．１０７６．８０

Ｂ１３３．０２２４．６８４７．７２３２．１２５３．３０６２．７５１５．８ｌ２１．９２４２．１４６２．７５３９．７４６０．６５

Ｂ２６９．３２５２．５２８０．６６６４。５８６８．３０６９．５６６３．０８１８．４７５１．６２８２．７８８２．４０８５．６０

Ｂ３２３．１８４１．３６８６．６０９０．６２７８．８０

Ｃ１１８．９７２９．６０７２．８０８５。６７８６．１７８９．６７９６．００９７．３３９８．１７９８．３３９８．４２９８．３３

Ｃ２５０．１５４６．９３６８．００６９。５０８０．１０８０．１６８０．０４７７．４５８０．０８８０．１９８０．２８８０．０５

Ｃ３２９．００５４．８０８０．０８４７。６０５１．２０７１．６０６９．２０６５．６０８０．５０８１．５０８１．４０８２．３５

ＣＡ１８．５４１８．８６２３．５７４１．６０

删

２０Ｑ５２００６２００７２００８２００９２０１０２０１１２０１２２０１３

４３．４６

４３．３７４９．７３４４．３９５０．７５５０．１５４９．０７

７０．６４

７８．６２

１５．４４

５２．１０

８１．４６

７６．１６８２．２２

４６．７６

注：原始数据来源于历年《中国金融年鉴》、国泰安ＣＳＭＡＲ经济数据库、Ｗｉｎｄ数据库、中国人民银行网站（ｈｎｐ：／／

ＷＷＷ．ｐｂｃ．ｇｏｖ．ｅｎ）以及中国银行业监督委员会网站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｂｒｃ．ｇｏｖ．ｃｎ）。

将所有指标的原始数值映射到分数值区间中的具体分数值后，需要对分数值进行综合处理。首先根据已得到的所有指标赋值结果计算各个类别的综合指数，包括反映宏观经济状况的综合指数（Ａ）、反映金融环境状况的综合指数（Ｂ）以及反映银行经营状况的综合指数（Ｃ），计算的方法为简单算术平均法。最后，商业银行体系稳定性指数（ＢＳＩ）具体数值由以上三类综合指数确定，即ＢＳＩ是Ａ、Ｂ、Ｃ的函数，表示为：

．

续上表年份

２００９２０１０２０１ｌ２０１２２０１３

综合指数

Ａ５０．３０７２．０３６５．６９８０．７０８３．９３

综合指数

Ｂ１８．６ｌ４８．６２７５．６６６６．１０７６．１６

综合指数

Ｃ７１．１９７７．３８７７．５４７７．２９７６．８７

稳定性指数ＢＳＩ

５１．２４６７．６８７４．６１７４．６２７８．０７

根据表４绘制出商业银行体系稳定性综合指

３

１

３

１

４

ＢＳＩ，（Ａ，Ｂ，ｃ）＝ａ＋ＺＡｎ＋卢÷∑Ｂｎ＋７÷∑ｃｄ

－２Ｉ

’

ｌ‘Ｉ

ＩｏＩ

（２）

数曲线（见图１）。由图１可以看出，在样本区间内，我国商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ整体上是波动的，但总体上呈现出上升趋势。２００２—２００３年，我国商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ较低，主要是由于反映银行经营状况的综合指数Ｃ较低造成的，具体表现在较低的资产利润率和核心资本充足率以及居高不下的不良贷款率和存贷比。自２００４年开始至２００７年底，随着国有商业银行不良资产剥离程度的进一步加深，商业银行的不良贷款率开始大幅下降，银行业的盈利能力也逐渐加强，稳定性指数ＢＳＩ处于较稳定状态。２００７年底开始，商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ出现较大幅度的下降，主要是由于受到全球金融危机的影响，反映宏观经济状况的综合指数Ａ以及反映金融环境状况的综合指数Ｂ的大幅下降所致。反映宏观经济状况的综合指数Ａ早于商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ出现下降趋势，这在一定程度上体现了

其中：ａ、届、Ｙ分别表示反映宏观经济状况的综合指数的权重、反映金融环境状况的综合指数的权重以及反映银行经营状况的综合指数的权重。参考伍志文的研究结果¨７Ｊ，本文将Ｏｌ、ＪＩＢ、Ｙ分别设定为２０％、３０％以及５０％。表４列出各类综合指数

及稳定性指数的结果：

表４年份

２００２２００３２００４２００５２００６２００７２００８

２００２—２０１３年我国商业银行体系稳定性指数综合指数

Ａ７９．１０６０．１２５５．３５５１．２４４７．７２３７．２２５２．６２

综合指数

Ｂ４１．８４３９．５２７１．６６

综合指数

Ｃ２９．１７３７．５５６１．１ｌ６１．０９６５．２３７１．２０７３．７４

稳定性指数ＢＳＩ

４２．９５４２．６５６３．１２５９．５３６２．２０６３．３４６３．１５

６２．４４

６６．８０６７．６５５２．５０

・３０・

宏观经济指标的先行性特点。２０１０年开始，随着境状况的综合指数Ｂ都开始增长，从而带动商业金融危机影响的逐渐减弱以及全球经济的复苏，银行体系稳定性指数ＢＳＩ的增长。

反映宏观经济状况的综合指数Ａ以及反映金融环

９５

８５

・

．

．，—：

７５６５＼／Ｉ、＼

一ｌ。￡ｆ—’—－ｒ撇×、二，，，７５５－、翻●—１ｒ一’’

＼＼／／

４５３５７１＼／＼／

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２５／

＼／７

１５

●

－

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Ｙ

●●

窜爷窜梦窜§亭萨拶◇妒◇

图１

２００２—２０１３年我国商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ趋势

四、影子银行对商业银行体系稳定性影响的

现，变量ＢＳＩ、Ｘ、Ｘ１、Ｘ２、Ｘ３的Ｐ值均不能拒绝原实证分析

假设，说明序列都是非平稳的。但是一阶差分序本文拟采用Ｅｖｉｅｗｓ６．０软件实证研究不同影列的检验结果显示，所有变量的Ｐ值在１０％的显子银行业务对商业银行体系稳定性的影响，其中著水平下均拒绝序列非平稳的原假设，即所有变因变量为商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ，自变量为量均是一阶单整。

第一类影子银行业务规模（Ｘ１）、第二类影子银行由表５的结果可以看出，所有变量均具有一业务规模（）【２）、第三类影子银行业务规模（）（３）以阶单整，因此可以对具有同阶单整的变量ＢＳＩ、Ｘ、

及由三种类型影子银行业务加总的影子银行业务Ｘ１、ｘ２、）（３进行协整检验。因为本文拟建立的回总规模（Ｘ）。

归模型为单方程模型，故采用ＥＧ两步法协整检（一）平稳性检验与协整检验

验，检验结果如表６所示。由检验结果可知，所提对时间序列进行计量分析之前通常要先进行取的４个残差项在５％显著水平下均为平稳序列，数据的平稳性检验，否则可能会出现伪回归现象。即商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ与第一类影子银本文采用ＡＤＦ单位根检验法，运用Ｅｖｉｅｗｓ６．０软行业务规模ｘ１、第二类影子银行业务规模ｘ２、第件分别对实证中的变量ＢＳＩ、Ｘ、Ｘ１、Ｘ２、Ｘ３进行检三类影子银行业务规模Ｘ３以及影子银行业务总验，检验结果如表５所示。观察检验结果可以发

规模ｘ之间均存在长期协整关系。

袁５变量ＡＤＦ单位根检验结果

一阶差分检验结果

变量

检验形式ＡＤＦ统计量

Ｐ值

．（Ｃ，Ｔ，Ｋ）

检验形式ＡＤＦＰ值

结论ＢＳＩ（Ｃ，Ｔ，Ｏ）一２．６４ｌ０．２７３５（０，０，０）一３．５９００．００２３｝Ｉ（１）Ｘ（Ｃ，０，０）一１．４６２０．７４３（Ｃ，０，０）一３．３１７０．０８４５｝｝｝Ｉ（１）Ｘｌ（Ｃ，０，Ｏ）一１．７９３０．６４８（Ｃ，０，０）一３．４８６Ｏ．０６９２｝｝｛Ｉ（１）Ｘ２（Ｃ，Ｔ，０）一２．２４９０．４２３３（Ｃ，０，０）

一４．３ｌｌ０．００９８￥Ｉ（１）Ｘ３

（Ｃ，０，０）

一１．６３７

０．６９３

（Ｃ，０，Ｏ）

一３．４０２

Ｏ．０７１６木木牛

Ｉ（１）

注：检验形式（Ｃ，Ｔ，Ｋ）中ｃ表示截距项，Ｔ表示趋势项，Ｋ表示滞后阶数；滞后阶数的选择通过ＡＩＣ准则确定；Ｉ（ｎ）表示时间序列为ｎ

阶单整；｝，｝・，｝・・分别表示在ｌ％，５％，１０％的显著性水平下通过检验。

表６残差项的平稳性检验结果

续表６

变量

检验形式ＡＤＦ

Ｐ值

结论检验形式ＡＤＦ

（Ｃ，Ｔ，Ｋ）统计量

变量

（Ｃ，Ｔ，Ｋ）统计量

Ｐ值

结论Ｒｅｓｉｄｌ（０，０，Ｏ）一２．８７９３０．００８４｝ｉ（ｏ）Ｒｅｓｉｄ０

（０，０，０）

一２．９０８８

０．００７９宰

ｉ（ｏ）

Ｒｅｓｉｄ２（０，０，Ｏ）一２．９３９３Ｏ．００７４事Ｉ（０）注：检验形式（ｃ，Ｔ，Ｋ）中ｃ表示截距项，Ｔ表示趋势项，Ｋ表示

Ｒｅｓｉｄ３

（０，０，０）

一２．４７１６

Ｄ．０１９０奉幸

ｉ（ｏ）

滞后阶数；滞后阶数的选择通过ＡＩＣ准则确定；Ｉ（ｎ）表示时间序列为ｎ阶单整；｝，｝｝，｝｝｝分别表示在ｌ％，５％，１０％的显著性水平下通过检验。

・３ｌ・

（二）格兰杰因果关系检验

为了进一步验证商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ与影子银行业务规模Ｘ１、）【２、Ｘ３、ｘ之间的因果关系，需对其进行格兰杰因果关系检验，检验结果如表７所示。

从表７的检验结果可知，在１０％的显著性水

表７

原假设％

ＸｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳＩＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸ

平下，拒绝变量ｘ、ｒ、ｘ１、ｘ１２、）（２、炮２、）【３、船２不是变量ＢＳＩ的格兰杰原因，即各类影子银行

业务规模和影子银行业务总规模以及它们的平方项均是商业银行体系稳定性指数的格兰杰原因，除了变量ｘ与变量ＢＳＩ是双向格兰杰原因外，其余均为单向的。

原假设玩

ＸＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳＩＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸｌＸ１

２

Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验结果Ｐ值

Ｏ．０７１９０．０９８６０．０１８９０．３５８４０．０７８５０．４３４５０．０９９７０．７９８８

Ｐ值

Ｏ．０５５６０．１７８５Ｏ．０７１６Ｏ．４４８５Ｏ．００３８Ｏ．４１０６０．００９００．３７６７

ｒ

ｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳｌ

ｄｏｅｓ

ｎｏｔ

ＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳＩ

２

ＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸ２Ｘ２ｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳｌＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸ２

ＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸｌ

Ｘ３ｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳＩＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸ３Ｘ３２ｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳｌＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕ即．ｒ３２

炮２

ｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＢＳｌ

ＢＳＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＸ２２

注：Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验滞后阶数选择２阶。

（三）模型设立及实证结果

在设定模型之前，利用Ｅｘｃｅｌ２００７软件分别模拟三类影子银行业务规模以及总规模与商业银行体系稳定性指数之间的关系，模拟结果如图２、图

３、图４、图５所示：

虱４第三类影子银行业务规模与商业银行

体系稳定性模拟

图２第一类影子银行业务规模与商业银行体系

稳定性模拟

图５影子银行、Ｉｋ务总规模与商业银行体系稳定性模拟

结果表明，Ｘ１、Ｘ２、Ｘ３、Ｘ与ＢＳＩ之间均存在非线性关系，趋势方程显示的结果是二者均存在二次函数关系。因此将实证模型设定为以下形式：

图３

第二类影子银行业务规模与商业银行体系稳定性模拟

ＢＳＩ，＝ａ＋卢ｌ置＋届２ｘ＋Ｂ

（３）

其中：ｎ是常数项，卢，、卢：为系数项，占。为随机扰

动项。

为了更客观、具体地分析影子银行业务中各

・３２・

个部分与商业银行体系稳定性之间关系，本文将稳定性指数进行ＯＬＳ回归分析。采用多项式回归影子银行业务分为三类，分别对各类影子银行业模型，回归结果如表８所示：

务规模以及影子银行业务总规模与商业银行体系

表８模型估计结果

回归模型１

回归模型２

变量

系数

ｔ值

变量

系数

ｔ值

Ｃ３０．０７木木３．１０６２Ｃ４１．７６｝３．８１１９Ｘ１７．３７爿【木枣１．８６２１Ｘ２８．９ｌ木事２．１６９４Ｘｌ

２

—０．４６｝枣￥

一１．７４５６

Ｘ２２

一Ｏ．４２牛书幸

一１．９１０２３

萨＝０．６７９３Ｆ＝９．５３

砰＝０．６９５０

Ｆ＝１０．２６

回归模型３

回归模型４

变量

系数

ｔ值

变量

系数

ｔ值

Ｃ５３．１９木１６．５６１７Ｃ４４．４１｝８．６０５０Ｘ３３．０２牛牛２．８３８１Ｘ

１．９９拳术２．５５４３Ｘ＇３２

一Ｏ．０９木卓

一１．９４３９

矛

一Ｏ．０３幸枣木

一１．７８７２

砰＝０．６２８４Ｆ＝７．６１

砰＝０．６６８１

Ｆ＝９．０６

注：－，＋・，＋＋＋分别表示在１％，５％，１０％的显著水平下通过检验；为了便于估计系数的表达，影子银行

业务规模单位调整为万亿元。

（四）实证结果分析其规模的扩大会导致商业银行体系稳定性的下本文通过数据的描述性分析初步得出各类影降。各类影子银行业务规模及影子银行业务总规子银行业务规模ｘ１、）【２、Ｘ３以及影子银行业务总模的阈值计算结果如表９所示：

规模ｘ与商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ之间存在表９阈值计算结果着非线性关系，因此，将模型的形式设定为非线性变量

阈值（万亿元）

模型。进而采用定量分析方法检验ｘ１、Ｘ２、）（３、ｘ第一类影子银行业务规模ｘ１８．０１对ＢＳＩ的影响情况，得出以下结论：

第二类影子银行业务规模）【２１０．６１第一，通过平稳性检验发现，各变量的原始序第≠类影子银行业务规模）（３１６．７８列均不平稳，但经过一阶差分后得到的均为平稳影子银行业务总规模Ｘ

３３．１７

序列，并且协整检验结果表明，商业银行体系稳定注：二次函数ｙ＝ａ．９２＋ｋ＋ｃ（口≠Ｏ）。当ｏ＞Ｏ时，存在最小值；当

性指数ＢＳＩ与各类影子银行业务规模ｘ１、Ｘ２、）（３ａ＜０时，存在最大值。其极值的计算公式为：ｚ’＝一ｂ／２ａ。

以及影子银行业务总规模ｘ之间均存在长期协整对比２００２—２０１３年各类影子银行业务规模关系。同时，格兰杰因果关系检验结果也表明各测算值和各类影子银行业务规模的阈值计算结类影子银行业务规模Ｘ１、）【２、）【３以及影子银行业果，可以发现各类影子银行业务规模对商业银行务总规模ｘ均是商业银行体系稳定性指数ＢＳＩ的体系稳定性的影响结果各不相同。

格兰杰原因。

第一类影子银行业务规模在２０１２年以及第二，从回归方程的系数看，常数项的系数均２０１３年均已超过其阈值，造成其超过阈值的可能为正值，表明商业银行体系自身存在一定的稳定原因是：第一，当前的新型网络金融公司、民间融性；一次项的系数均为正值，表明ｘ１、Ｘ２、Ｘ３以及资等第一类影子银行业务受到较少的金融监管机ｘ均与ＢＳＩ呈现正相关关系；－－次项的系数均为负

构的监管或者几乎处于零监管地带；第二，Ｐ２Ｐ借值，表明ｘ１２、炮２、船２以及ｒ均与ＢＳＩ呈现负

贷平台往往无法获得足够的征信记录并且没有资相关关系。

产抵押，风险控制能力较低，导致近两年频频出现第三，进一步探析发现，各类影子银行业务规Ｐ２Ｐ借贷平台倒闭事件；第三，民间融资的利率模以及影子银行业务总规模和银行体系稳定性指高、门槛低等特点容易使众多投资者陷入“庞氏骗数之间均存在一种倒“ｕ”型关系。当影子银行业局”，进一步放大了社会融资风险，扰乱了正常的务规模小于阈值时，其规模的扩大会提升商业银金融秩序。尤其是近两年，我国经济处于下行周行体系稳定性；当影子银行业务规模超过阈值时，

期，市场资金短缺，民间融资的风险正通过各种方

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式和渠道向商业银行体系传递扩散。

本文结合前文的分析对我国影子银行的发展提出第二类影子银行业务规模远低于其阈值，表以下几个方面的建议。

明目前第二类影子银行业务对商业银行体系稳定第一，合理引导及规范第一类影子银行业务性具有积极的促进作用。虽然第二类影子银行不的发展。民间借贷和Ｐ２Ｐ借贷作为我国正规金融拥有金融牌照，但其受到中国人民银行、发改委、的补充，填补了正规金融因风险太大而不愿涉足商务部以及地方政府等的监管，其在社会资金融或者供给不足造成的资金缺口，在很大程度上解通、帮助中小微企业发展、解决个体工商户资金急决了中小微企业融资困难的问题，它们的存在具需以及为部分居民个人提供燃眉之需等诸多方面有一定的合理性。第一类影子银行业务由于其存起到越来越大的作用。这在一定程度上会促使传在的合理性以及客观性，不能简单地对其进行打统商业银行针对中小企业进行业务创新，增加中击，而应该正确、合理引导及规范。首先，加快规小企业的融资产品，从而提高商业银行的创新能范民间借贷、Ｐ２Ｐ借贷的立法，及时出台规范民间力，促进商业银行体系的稳定发展。

借贷及Ｐ２Ｐ借贷等相关法律法规。其次，逐步降第三类影子银行业务规模在２０１３年已超过低资本市场的准入门槛，鼓励更多民间资本进入其阈值，表明其规模的继续扩大将会对商业银行金融市场，成立村镇银行、民营银行等，丰富金融体系稳定性产生一定的负面影响。２０１３年，第三体系机构。最后，培养民间借贷及Ｐ２Ｐ借贷的行类影子银行业务规模的大幅增加主要是由商业银业自律并发挥社会公众的监督作用。

行非保本型理财产品以及信托资产的大幅增加造第二，积极发挥第二类影子银行业务的促进成的。银行理财产品中大多数均不受中央银行存作用。实证结果显示，第二类影子银行业务的阈款准备金制度的约束，因此商业银行可借助短期值为１０．６ｌ万亿元，而２０１３年我国第二类影子银银行理财产品的发行数量调整银行存款规模，从行业务规模的测算值为５．１９万亿元，远小于其阈而降低银行的法定准备金要求，但是这将导致商值。因此，政府应积极支持第二类影子银行业务业银行存放中央银行的准备金金额与该银行存款的发展，使其充分发挥缓解间接融资压力以及促规模并不完全对应，加大了银行经营风险。在现进商业银行体系稳定性提高的作用。但同时也需有监管体系下，信托业可横跨资本、货币以及产业要规范的监管制度以及更加全面的风险控制法规市场，制度上的优势促使了信托资产的大幅增长，的出台，以防止风险的爆发。

但其“刚性兑付”特点所蕴含的风险也容易向各个第三，适度限制第三类影子银行业务的发展市场传递，尤其是商业银行体系。

规模。２０１３年，第三类影子银行业务规模的测算２０１３年影子银行业务总规模为３３．４２万亿元，结果已经超过其阈值，表明其庞大的规模开始对略微超过其阈值（３３．１７万亿元），表明现阶段我国商业银行体系稳定性产生负面影响。因此，现阶影子银行业务规模的扩大将会对商业银行体系稳段监管部门应加强对第三类影子银行业务的监定性产生不利影响。因此，监管当局有必要规范影管、规范，同时，适度地提高门槛以限制第三类影子银行业务，在积极发挥影子银行促进作用的同子银行业务规模的过快增长。首先，对于商业银时，防止影子银行风险向商业银行体系扩散。

行的表外业务要规范其发展，严格监管产品的设五、结论与政策建议

计、销售及资金投向等，从而降低影子银行业务的由上文的实证结果可知，影子银行体系中不聚集风险，进一步规范商业银行的资产负债表结同业务对商业银行体系稳定性的影响不同，近两构。其次，对于规模庞大的银行理财产品，要加强年第一类影子银行业务以及第三类影子银行业务顶层设计，逐步形成具有前瞻性的业务监管体系，的规模均已超过其各自的阈值，而第二类影子银完善银行理财监管制度建设．ｏ最后，对于信托公行业务的规模远小于其阈值。因此，不能片面地司的监管，应积极引导信托公司向本业转移，恢复认为影子银行业务都是降低商业银行体系稳定性信托“受人之托、代人理财”的本质。

的，或者都是可以增强商业银行体系稳定性的。

注释：

［１］Ｉｒｖｉｎｇ

Ｆｉｓｈｅｒ，ＴｈｅＤｅｂｔ

Ｄｅｆｌａｔｉｏｎ

Ｔｈｅｏｒｙ

ｏ／ＧｒｅａｔＤｅｐｒｅｓｓｉｏｎｓ．ＭａｒｔｉｎｏＦｉｎｅＢｏｏｋｓ，１９３３，ＰＰ．３３７—３５７

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［２］高新宇：《我国银行体系脆弱性分析》，《辽宁大学学报》（哲学社会科学版）２００３年第５期。

［３］王曼舒、周娇：《后危机时代我国银行业上市公司脆弱性影响因素研究》，《经济问题探索１２０１３年第４期。

［４］Ｔｈｏｒｓｔｅｎ

Ｂ．ａｎｄＯｌｉｖｉｅｒＤ．Ｊ．，“ＢａｎｋＣｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎａｎｄＳｔａｂｉｌｉｔｙ：ＣｒｏｓｓＣｏｕｎｔｒｙＨｅｔｅｒｏｇｅｎｅｉｔｙ”，Ｊｏｕｒｎａｌ

ｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌ

Ｉｎｔｅｒｍｅ－

ｄｉａｔｉｏｎ，ｖ０１．２２，ｎｏ．２（２０１３），ＰＰ．２１８—２４４．［５］Ｓｅｒｐｉｌ

Ｔ．，“ＣｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎａｎｄＳｔａｂｉｌｉｔｙ：ＡｎＡｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅＴｕｒｋｉｓｈＢａｎｋｉｎｇ

Ｓｙｓｔｅｍ”，Ｉｎｕｍａａｏｎａ／如ｌ‘ｍ以ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ＆Ｆｉ－

ｎａｎｃｉａｌ

Ｉｓｓｕｅｓ（ＩＪＥＦＩ），ｖ０１．３，ｎｏ．３（２０１３），ＰＰ．７５２—７６２．

［６］胡祖六：《东亚的银行体系与金融危机》，《国际经济评论１１９９８年第６期。［７］Ｃｏｍｅｔｔｉ，Ｐｅｓｅｎｔｉ

ａｎｄＲｏｕｂｉｎｉ，“ＡＭｏｄｅｒｏｆｔｈｅＥａｓｔＡｓｉａｎＣｒｉｓｅｓ”，Ｅｕｒｏｐｅａｎ

ＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｖ／ｅｗ，ｖ０１．１７，ｎｏ．５（１９９９），ＰＰ．

１２１ｌ一１２３６．

［８］张旭：《金融深化、经济转轨与银行稳定》，北京：经济科学出版社，２００４年，第１２５页。

［９］张荔：《论过度的金融自由化对金融体系的助推作用》，《经济评论１２００１年第１期。

［１０］张磊：《刍议ＷＴＯ框架下的中国金融自由化》，《邵阳学院学报》（社会科学崩ｔ）２０１４年第３期。

［１１］Ｂｕｍｓ

Ｔ．，“ＴｈｅＳｈａｄｏｗＢａｎｋｉｎｇＳｙｓｔｅｍ

１１８

ａ

ＮｅｗＳｏｕｒｃｅｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＴｕｒｍｏｉｌ”，ＣｏｍｍｏｎｗｅａｌｔｈＰａｒｌｉａｍｅｎｔａｒｙＡｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ

Ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ，ｖ０１．２３，ｎｏ．４．（２００９），ｐｐ．９８—１００．

［１２］巴曙松、李胜利：《末日博士鲁比尼的金融预言》，沈阳：万卷出版公司，２０１０年，第５６页。

［１３］李扬：《影子银行体系发展与金融创新》，《中国金融１２０１１年第１２期。

［１４］易宪容：《“影子银行体系”信贷危机的金融分析》，《江海学刊１２００９年第３期。

［１５］毛泽盛、万亚兰：《中国影子银行与银行体系稳定性阈值效应研究》，《国际金融研究１２０１２年第１１期。［１６］李建军：《中国未观测信贷规模的变化：１９７８—２００８年》，《金融研究）２０１０年第４期。

［１７］伍志文：《中国银行体系脆弱性状况及其成因实证分析（１９７９—２０００）》，《金融研究１２００２年第１２期。

［责任编辑：黄艳林］

—－卜一＋－＋一＋—＋一＋一＋—＋一＋一＋一＋－＋－＋－—●一—－＿一－－－一——．－－—＋－—・－一—・■一——卜——卜一—卜一—卜——－卜一—卜——－一——＋．——卜—・－一—・－一——・卜－—・卜・－－卜・—・卜・——卜一——卜

（上接第２２页）

［４］劳格文主编：《客家传统社会》，北京：中华书局，２００５年，第４７５页。

［５］科大卫：《皇帝和祖宗》，卜永坚译，南京：江苏人民出版社，２００９年，第２５６、４３１页。

［６］［７］［１１］［１４］［清］杜士晋修纂：《连城县志》，北京：方志出版社，１９９７年，第２３２，２３２，２３０，２３０页。

［８］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《叙》。

［９］［２１］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《敦敬社序》。

［１０］［清］曾日瑛修：《汀州府志》，卷三十人物“张显宗”条，北京：方志出版社，２００４年，第６０８页。［１２］［２４］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首。

［１３］连城县志有嘉靖、天启、崇祯、康熙、乾隆、民国六个版本，前三志国内外尚未见存本，而康熙、乾隆、民国版本都有收

录该文，依据中国修地方志的传统，此编可能被收入前三志中。

［１５］［清］全祖望：《鲒崎亭外编》，《四部丛刊》本，卷二十一《宝积庵记》。

［１６］［明］杨缙修纂：《归化县志》，卷一《建置志》，福建省明溪地方志编纂委员会整理，１９８６年，第３页。［１７］《连城沈民族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《八月初一致祭真仙殿文》。

［１８］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《致祭宋侍郎始祖考冰洁公、妣胡夫人神主位》。

［１９］刘永华：《亦礼亦俗——晚清至民国四保礼生的初步分析》，《历史人类学学刊》第二卷第二期，第５３—８２页。［２０］此故事由连城城关沈君木先生讲述，采访时间２００５年１０月１７日。沈氏家族理事长沈朝杰也持这一说法，特此表示

谢忱。

［２２］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《明崇祯间与罗１：１吴家争仙源堂檀越经汀州二府樊公审

单》。

［２３］《连城沈氏族谱》，民国三十二年（１９４３年）石印本，卷之首《汀州府酃太尊为沈冰洁公子孙杜灭祀碑记》。［２５］郑振满：《明清福建家族组织与社会变迁》，北京：中国人民大学出版社，２００９年，第１７２—１８３页。

［责任编辑：石雪梅】

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我国商业银行体系稳定性的实证分析——基于影子银行业务视角

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

陈丽英， 余志鸿

福州大学经济与管理学院,福建福州,350116

福州大学学报（哲学社会科学版）

Journal of Fuzhou University (Philosophy and Social Sciences Edition)2015,29(3)

科学版） 2015(3)

引用本文格式：陈丽英.余志鸿 我国商业银行体系稳定性的实证分析——基于影子银行业务视角[期刊论文]-福州大学学报（哲学社会