圆了多年的老师梦 八年圆一梦

　　表面上看，广汽仅仅用了8个月的时间就走向了香港市场，而实际上，广汽谋求整体上市已经走了8年时间，在这条道路上，有过挫折，有过停顿，甚至有过阻碍，但是广汽都一一迈了过去，如果说旗下广汽本田和广汽丰田两大品牌是广汽飞向酱市场的一翼，那么领军人在多年“抗战”中所埋下的自信或许就是另一翼。
　　
　　2010年8月30日，广汽成功在香港市场登录，成为自A股市场的上海汽车(600104)和H股市场的东风集团(0489.HK)之后，内地市值第三高的上市汽车集团。
　　在今年汽车市场大环境不如往年的境况下，广汽不仅仅交出了一个又一个表现的销售数据，更是默默推进着自己的上市之路。如果说旗下广汽本田和广汽丰田两大品牌是广汽飞向资本市场的一翼，那么领军人在多年“抗战”中所埋下的自信或许就是另一翼。
　　
　　香港市场着陆
　　
　　2010年8月30日，资本市场上又多了一颗汽车之星。走到香港上市，广汽集团足足花了8个月的时间，上市之路也算得上曲折重重。内外压力也曾一度让广汽难以喘息，一方面去年A股上市计划的夭折对内部打击不小；另外，方面坊间传闻更是层层袭来，不是广汽集团未能通过港交所上市聆讯，就是整体上市计划得不到股东支持，再或是私有化骏威汽车可能夭折……而这一切直到2010年4月29日骏威汽车停止交易，其副主席兼母公司广汽集团总经理曾庆洪出而澄清传闻才得以平息。
　　“广汽集团以介绍形式到港上市的聆讯目前仍在进行中，并没有遇到阻碍，而且上市计划获得了所有合作伙伴的支持。”曾庆洪的一席话无疑为广汽上市打了一针镇静剂。回眸广汽上市的这一路，实非坦途。
　　今年1月19日，广汽集团与骏威汽车递交了新上市申请，宣布广汽集团拟以介绍形式使其H股在港股上市，并以新发行的股份作为对价全面收购香港骏威汽车。
　　就此，广汽上市的两步走方案已经很明显：第一步即是将骏威汽车私有化，变为广汽全资附属公司。此后，骏威汽车的上市地位撤销，广汽取而代之。
　　在整体上市方案通过港交所聆讯后，5月19日又提出了具体对价方案，即以每0.37861股广汽H股换取1股骏威股份。
　　然而，基于独立估值师估算，2010年5月19日，广汽换股前H股的理论价值为每股11.94至12.71元(相当于每股13.62至14.49港元)。按该理论估值范围及上述换股比例计算，这次私有化要约的每股骏成股票的理论对价相当于每股5.16至5.49港元。该骏威股票理论对价区间的中点值每股5.32港元，相当于对骏威股票停牌前最后一个交易日(2010年4月28日)的除息收盘价4.49港元溢价18.5％，可是骏威汽车复牌之后却下跌了24％，显然，投资者对于此番对价方案还是持有一定的疑义。
　　之后广汽又对换股比例进行调整，最终确定为每股骏威换股0.474026股广汽H股，换股比例的敲定更是从某种程度上扫清了上市的障碍，成功就在最后一搏。
　　7月16日，广汽私有化骏威方案获得股东特别大会通过；
　　8月24日，私有化方案通过香港高等法院审批……
　　那日晚间、广汽集团及骏威汽车有限公司联合发布公告称，香港高等法院于8月24日正式批准广汽对骏威汽车进行私有化、骏威汽车退市以及广汽集团在香港联交所以介绍方式上市的安排。
　　至此，广汽以介绍形式上市的最后一关终于打通，整体上市这块大石头总算是落下了。毫无疑问，以介绍方式上市的确是开启了整体上市的先河，长达半年的步骤没有任何现成的经验作为借鉴，只能是摸着石头过河口。
　　实际上，广汽以介绍形式上市而非IPO方式也并非没有道理，尽管IPO上市能将融资额一步到位，但涉及的费用高而且时间长；相比较而言，介绍上市程度相对简单，费用也较低，只需要先考虑在交易所挂牌上市，再考虑融资和资产注入。根据国都证券汽车行业分析师徐才华的解释，“介绍上市这种形式并不常见，它省掉了公开招股的程序，因此只要对价合适，得到小股东的支持，股东大会一般都会投票通过。”
　　这一点，似乎也正好和广汽的胃口，而对于广汽来说，他们看重的并非是能否融资的问题，而是一个广阔的国际平台。“我们这次没有融资，融资也不是我们的首选目标。”广汽集团董事长张房有如是强调，“广汽没有迫切的资金需要，上市并非为了融资。”
　　的确，广汽缺的不是钱，而是平台。或者说，“介绍上市”之路更像是退一步海阔天空的招式。毕竟来讲，这一招满足了骏威汽车股东的胃口，而广汽也在私有化过程中付出了不少代价。着眼来来，广汽的自主研发需要资金，自主创新更需要资金，而这一切也只有在更为国际化的平台之下才能进行得更为顺畅。换句话说，看似没有优势的介绍上市，实则是为了获得更为广阔的融资机会。
　　
　　曾三度碰壁
　　
　　表面上看，广汽仅仅用了8个月的时间就走向了香港市场，而实际上，广汽谋求整体上市已经走了8年时间。
　　早在2002年，广汽就已经在酝酿A股上市的计划，之后便开始了漫长的股份制改造之路。即由广汽集团作为主发起人进行股份制改造，剥离广汽集团的摩托车等非汽车类资产，改制后的广州汽车股份有限公司将由汽车整车、零部件、商贸和技术中心四大块资产组成。发行前的总股本为35亿股，总资产85亿元。
　　经过3年的改制，广汽甩掉了很多沉重的包袱，同时也在2005年引入万向集团和广州钢铁等股东，整体变更为广汽股份之际，广汽也开始进入了上市辅导期。
　　然而，那个时候的广汽已经不简单是2002年的白纸，广汽与本田及丰田成立的合资企业已经上纲上线，广汽的一举一动牵动的不仅仅是自主品牌，更是台资企业以及合资双方的利益，而仅就上市这个问题，任何一方都有话语权，任何一方的意见都举足轻重。
　　就上市而言，改制后确定的上市方案是将整车、零部件、服务贸易等业务打包上市。之后广汽上市计划却无期限搁置。这一点，广汽董事长张房有也在2006年6月作出了公开表示，只不过给大众“为等待合适时机”的解释颇显玩味。
　　而根据业内人士的分析，广汽集团的优质资产主是广汽丰田、广汽本田两家合资企业，合资双方的巨大分歧导致广汽上市计划受阻。“合资方在上市中没有得到多大益处，还要承担披露信息义务，对广汽整体上市加以制约。”广汽主承销商广发证券曾经透露双方分歧的细节。
　　2008年，广汽再次放低姿态，其高层亲赴日本与合资方进行谈判。对于广汽而言，这条路必须得走，如果得不到合资方的支持，上市永远都将成为阻碍。而就广汽本身来看，广汽丰田、广汽本田与骏威客车等的资产质量不同，各方面需要定出一个合理的对价比例，如果就此能实现整体上市，广汽也必然需要协调好内部各方关系。
　　然而，日本方面如果站在自己的立场上，肯定不愿意积极配合，他们担心的不仅仅是从上市中捞不到任何好处，更担心上市之后的信息披露会泄露自家的财务数据以及战略。对于日方来说，这是不得不考虑的问题。
　　也正因为此，广汽与日方的谈判长达一年之久。就在初步得到合资方支持并将上市申报材料递交证监会之际，一场罕见的金融风暴席卷了整个资本市场，中国证监会不得不于2008年9月16日暂停了IPO，好不容易看到希望的广汽再次与资本市场擦肩而过。
　　2009年，广汽重振旗鼓，再次宣布重启A股上市。然而，《企业会计准则第33号――合并财务报表》规定，投资企业对于与其他投资方一起实施共同控制的被投资单位，应当采用权益法核算，不应采用比例合并法。由此，广汽集团旗下的广汽本田和广汽丰田因为广汽与日方之间50：50的股权关系，其净利润无法纳入合并报表范围。而根据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》，IPO相关条例不允许发行人最近1个会计年度净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益。
　　就这样，广汽因会计准则的变更不符合条件而使上市第三次被迫搁浅。
　　有道是，“好事多磨。”广汽今年终于在资本市场修成正果。从各大证券公司的评级来看，对于广汽在香港市场的表现还是一致看好。在野村证券来看，广汽集团前9个月的汽车销量仅属于正常表现，谈不上惊喜，尽管野村证券已经将广汽集团评级从买入下调至中性，并认为其利润让人惊喜的可能性微乎其微，但仍旧将其目标价从11.00港元上调至13.00港元。随着内地汽车股估值的不断抬升，广汽新目标价对应的12倍市盈率较此前为10倍也有所上涨。
　　然而，已经登录香港市场的广汽仍旧没有忘记A股，“我们不会放弃A股，我们一直的目标是H股和A股都要上，现在没有具体时间表。”广汽集团董事长张房有如此展示着自己的决心。而广汽集团总经理曾庆洪也在首款自主品牌传祺的下线仪式上透露，“在A股上市是广汽五年内努力的目标。”
　　而今，广汽俨然已经不再是广州工厂里那个“舞钢弄棒”的机械干将，硬朗的外表之下，逐渐在资本市场上体现着自己的内在价值。