欧债“新药方”毁誉参半_欧债

　　欧洲央行终于亮出了底牌。9月6日，欧洲央行承诺，将“无限制购买”欧元区国家的国债。新的国债购买计划有如一针兴奋剂，当天几乎推高了全球股市。　　在6日的新闻发布会上，德拉吉逐字逐句地念出欧洲央行的新计划框架要点，每到精彩之处就会放慢语速，并在句号之处停顿下来，意味深长地看看发布会现场的记者们。
　　德拉吉的停顿之处主要有：“直接货币交易计划”的交易主要集中在一年期到三年期的较短期主权债券；该计划将附加严格的条件；但不预先设置购买规模的上限；欧洲央行将采取措施完全回收该计划将产生的流动性；欧洲央行在新的国债购买计划中不享受特权，同私人部门以及其他投资者享受同样待遇。
　　该计划表明，欧洲央行终于站出来担负起欧元捍卫者以及“最后贷款人”的角色。与此同时，欧洲央行还通过附加严格购买条件等经济手段，变相地迫使欧元区国家在危急情况下能主动放弃部分财政主权。从这个意义上来说，新国债购买计划既能在短期内快速压低欧元区国家融资成本，又能在长期内促进欧洲的财政和政治一体化进程，对债务危机起到“标本兼治”的作用。
　　新计划最振奋市场信心的表述莫过于“无限制购买”。这意味着欧洲央行将举17国之合力，“全开火力”强行将国债收益率限制到合理范围之内。 从中传递出强大的信号：欧洲央行将举欧元区乃至整个欧盟之力以应对“无端”上涨的国债收益率。
　　新计划同欧洲的两大救助机制挂钩，这种巧妙之处在于：有了“无限制购买”做底线，是否愿意接受救助条件将完全取决于欧元区成员国本身的政治意愿。在新的国债购买计划面前，欧元区重债国就丧失了继续向欧洲央行施压的借口，摆在他们面前的只有两个选择：要么主动推进改革，通过自身努力降低国债收益率；要么放任形势恶化，在不得已的情况下交出部分财政主权，让“三驾马车”监管财政。
　　另外，欧洲央行声明将在新的国债购买计划中放弃“特权地位”，其购买的债券同私人投资者享受同样的待遇。如此一来，还能打消私人投资者的疑虑，增强新国债购买计划的说服力。
　　欧洲央行将采取措施“完全”回收新国债购买计划产生的流动性，让许多质疑其因为“无限制购买”而导致流动性过剩和通胀风险的人们无可指责。
　　事实上，通过购买欧元区国家国债进行对冲拉低收益率的做法并非新创意。自2010年5月开始，欧洲央行就在“证券市场计划”的名义之下，从二级市场购买国债。然而，这场计划最惊人的效果在于，抗议该计划的前德国央行行长韦伯和前欧洲央行首席经济学家德国人斯塔克双双辞职。德国央行现任行长魏德曼至今“想到债券购买计划就胃疼”。
　　魏德曼等反对者认为，购买国债并非欧债危机的根本解决之道，可能会打击欧元区成员国推进改革的积极性，引发通胀风险；如果未来重债国偿债能力出现问题，债务将由整个欧元区的纳税人来“埋单”。
　　而德拉吉有关“无限制购买”的承诺在部分质疑者看来也是一把双刃剑——欧洲央行“无限制购买”的承诺是给自己挖了一个坑，一旦未来不能采取令人信服的措施实践承诺，市场报复将引发严重后果。
　　欧洲央行为购买国债所附加条件的有效性和严肃性也值得怀疑。按照计划内容，如果成员国没能达成欧洲央行和国际货币基金组织等为其设定的紧缩和改革等方面的目标，欧洲央行将会停止购买甚至抛售国债。然而，历史经验表明，接受国际货币基金组织救助的国家几乎没有能完全达成目标的先例。
　　欧洲央行采取“冲销”措施，回收新计划产生的流动性的做法也引发质疑声。有报道显示，近3个月来西班牙面临着严重的资金外逃的问题，其外逃资金总量甚至超过GDP的50%，比上世纪90年代末期东南亚国家出现的金融危机情况还要严重。在流动性紧缺的情况下，欧洲央行的新国债购买计划一旦介入，将会使市场上西班牙国债总量减少，其相对应的流动性会被回收。也就是说，新措施或将使部分市场原本稀缺的流动性更加紧张，加剧危机的严重程度。
　　尽管市场普遍对新计划持乐观态度，但欧债危机成因复杂，想要依靠一个计划解决所有问题显然不太现实。