影响国际市场上股票的宏观因素 [影响中国CPI的宏观因素]
【摘要】自2010年年初至今，居民消费价格指数（CPI）一直居高不下，并在较长时间内维持在同比增幅5%以上。本文采用2010和2011两年的数据，从货币供应量、政府财政支出、房地产开发投资总额的新视角，而不是传统的CPI的组成成分角度，建立计量模型分析影响中国CPI的宏观因素。
【关键词】通货膨胀，货币供应量，财政支出，房地产投资
一、引言
通货膨胀的测量方法和指标很多，通常用的测法和指标是居民消费价格指数（Consumer Price Index）,这也使得CPI作为通货膨胀的经济术语变得家喻户晓。CPI是普通消费者所购买的物品和服务的总费用的衡量标准。本文旨在从一个以货币供应量、政府财政支出、房地产开发投资总额的新视角，建立计量模型，解释近年来的CPI变动，并为未来可能的预测工作提供帮助，同时为近期发生的通货膨胀提供解释和对策。
二、文献综述
针对货币与通货膨胀，古典经济理论做出了很多阐释。如由DavidHume提出的货币数量论（quantitytheory of money）、数量方程式MV=PT和货币需求函数导出的MV=PY指出：在长期中，由于产出Y取决于生产要素和技术进步，我们又假设货币流通速度V保持不变，所以货币数量（M）的变动一定会引起PY的等比例变动。在产出无明显变动的话，大幅增大货币供应量将使得价格水平P上升，从而推高CPI。美国经济学家弗里德曼也曾说过“通货膨胀在任何时间任何地点都是一种货币现象”。弗里德曼与其合作者施瓦茨（Anna Schwartz）共同写了两篇关于货币史的论述，印证了高货币增长引发高通货膨胀这一预言。卡甘模型则通过货币需求函数推导得出物价水平取决于现期货币供给和预期的未来货币供给。
三、建立计量模型和相关假设
本文根据前人的已有研究，结合我国的具体实际情况，建立了我国CPI影响因素模型。
在本模型中，因变量作为被解释变量是通货膨胀的代表CPI月度增速（C），自变量有货币供应量M1增速（M），政府月度财政支出增速（G），房地产月度开发投资总额增速（I）和随即扰动项e。建立模型形式为C=a+bM+cG+dI+e。
选取自变量的依据：根据前人的研究结果，货币供应量与通货膨胀紧密相关，而M1作为现金和活期存款等高流动性资产，理应被选入。根据凯恩斯理论，政府财政支出对AD曲线有较大影响，应被选为自变量。在一定时间内流动性供应量变化不大的情况下，市场流动性可集中于实体商品市场和房地产市场，这两个市场相当于流动性的“蓄水池”，在一段时间内应呈反向移动，即房地产市场大热吸收大量资金，实体经济则不会那么过热。且我国CPI不包括房价，要想很好的解释CPI变动需要紧密观察另一个“蓄水池”房地产市场的变动。股市由于长期低迷具有周期性、风险大、影响因素众多而落选。而失业率和自然失业率的真实数据难以获得，中央银行独立性短期几无变化且数据难以获得，故这两个变量落选。
（一）模型假设
H1：根据古典经济理论，货币供应量增速与CPI增速正相关。
H2：根据凯恩斯的AS－AD模型，政府财政支出增速与CPI增速正相关。
H3：结合我国实际情况，由于金融市场不发达，市场流动性去向除了实体商品市场主要就是房地产市场，故房地产市场投资总额增速I与CPI负相关。
（二）实证检验：
通过2010年和2011年两年共计24个月中经网数据库的相关数据，建立计量模型。由于从散点图看出各自变量与因变量呈线性关系，所以使用SPSS多元线性回归。由SPSS多元线性回归模型结果：C=2.975+0.062M1-0.135I+0.227G+e。
F=54.055>F0.05（2，21）=3.47，R2=0.900，Adjusted R2=0. 883，Sigt0.05 (22)=1.7171,M1对应t=1.903> t0.05 (22)=1.7171,I由于与C负相关，t为负值，其绝对值等于2.531> t0.05(22)=1.7171。所以多元线性回归的结果来看，可决系数高，模型拟合度好；F值大，自变量联合显著性好；t值均符合要求，单个变量显著性好。模型总体可以接受。从回归系数来看，M1、G系数为正，I系数为负，三个假设得到验证。
（三）模型对现实的解释
2010年和2011年所经历的较高通货膨胀可以通过上述模型得到较好的解释。
自2008年以来的美国次贷危机爆发后，我国为了保增长，使用了降息、降存款准备金率的扩张性的货币政策和4万亿投资的扩张性财政政策的“组合拳”，这就使得M1月度增速和政府财政支出G月度增速快速上升。
随着通货膨胀的发展和经济增长得到初步保证，国家又出台了控制通货膨胀和抑制房价上涨的多项政策。在房地产市场遭遇调控上涨乏力的情况下，流动性从房地产市场这个“蓄水池”转移到实体商品市场，出现了大量资金炒作大蒜、生姜的现象，俗称“蒜你狠”、“姜你军”等。这些现象在模型中都得到了解释，即货币供应量增速和月度财政支出增速与CPI正相关，而房地产市场的冷清会导致实体经济的流动性泛滥。
参考文献
[1]Milton Friedman,通货膨胀：原因和后果（英文版），1963.
[2]Milton Friedman and Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960. 1963; Milton Friedman and Anna J. Schwartz, Monetary Trends in the United States and the United Kingdom: Their Relation to Income, Prices, and Interest Rates, 1867-1975, 1982.