股利政策与我国上市公司股利分配问题分析 股利分配和股利政策的区别

第2卷第4期　　　　　　　　河南工业大学学报(社会科学版)　　　　　　　　Vol.2,No.42006年12月　　　　JournalofHenanUniversityofTechnology(SocialScience)　　　　Dec.2006

文章编号:1673-1751(2006)04-0020-04

股利政策与我国上市公司股利分配问题分析

计玲玲

(中央财经大学会计学院,北京100081)

内容摘要:股利分配政策是股份公司财务决策的重要组成部分,它与公司的投资决策、融资决策密切相关。在对两种股利理论介绍的基础上,分析了股利政策的影响因素以及我国上市公司股利政策的现状,进行了原因分析后提出对策建议。关键词:上市公司;股利政策;股利分配中图分类号:F830.91　　　文献标识码:A

。该理论认为在股利收入与股票,投资者更倾向于前者。因为股利是现实的有把握的收益,而股票价格的上升与下跌具有较大的不确定性,与股利收入相比风险更大,所以投资者偏好股利而非资本利得。也就是说投资者愿意以较高的价格购买能够支付较多股利的股票,股利政策也就会对股票价格产生实质性影响。

信息传播论。该理论认为股利的多少实际上是向投资者传播企业收益情况的信息。股利提高表明公司创造未来现金的能力增强,公司股票便会受到投资者的欢迎;股利降低则表明公司创造未来现金的能力减弱,投资者便会抛出股票。

假设排他论。持这种观点的人认为MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的,因此坚持股利相关论。

股利相关论的几种观点都只是从某一特定角度来解释股利政策和股价的相关性,没有同时考虑多种因素的影响。而不完全资本市场上公司股利政策效应受许多因素的影响,如所得税负担、筹资成本、市场效率和公司本身因素等。

1　股利政策理论概述

容,;的基础,利理论,即股利无关论和股利有关论。1.1　股利无关论

该理论认为股利政策不会影响公司股票的价格,公司的股票价格不取决于公司的盈利在股利和留存收益之间如何分配,股票价格完全是由公司投资方案和获利能力决定的。但该结论的成立是建立在完全资本市场(MM)理论的假设之上的。完全资本市场基本含义包括:①资本市场具有强式效率性,即股票的现行市价已经反映了所有已公开或未公开的信息,任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬;②没有个人或公司所得税;③公司的投资决策与股利政策是彼此独立的;④没有筹资费用(包括股票发行和交易费用)。1.2　股利相关论

这种理论认为企业股利政策与股票的价格密切相关。从这一基本观点出发,根据对股利政策

收稿日期:2006-09-30

作者简介:计玲玲(1982-),女,河南许昌人,硕士,研究方向:企业会计理论与方法。

2　影响股利分配政策的因素

2.1　法律、法规因素

股利分配政策的确定受到公司所在国家公司

第3期　　　　　　　　计玲玲:股利政策与我国上市公司股利公司问题分析法、税法、商法等关于公司股利分配规定的影响。只有在不违反法律强制性规定的前提下公司才能自主确定股利分配政策。比如公司法一般规定,公司当年的税后利润只有在弥补前年度亏损和提取一定比例的法定公积金后才能分利。2.2　股东因素

21

策,因为低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付和股价急剧下降的风险,还可以将更多的盈余再投资以提高公司权益资本比重,减少财务风险。

公司资产的流动性。所谓资产的流动性是指公司资产转化为现金的难易程度。如果公司发放现金股利,那么股利的分配就代表现金的流出,因此公司的现金流量与资产整体流动性越好其支付股利的能力就越强,然而较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量使公司资产的流动性降低。

公司的投资机会。公司的股利政策在很大程度上受投资机会左右,如果公司有着良好的投资机会往往采用低股利高留存收益的政策,将大部如果公司缺乏良好投。因此,那些处于,陷于经。2.4　通货膨胀因素

稳定的收入和避税。在美国、英国、加拿大等国成熟的资本市场中,由于股权比较分散,公司经理层由于外部的压力往往满足股东对某一股利形式的偏好。而我国由于特殊的股权结构使权利不对称的情况比较明显,上市公司经理层则有利用某种股利形式满足自身效用的内在动机;另外,一些高股利收入的股东又出于避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税)往往反对公司发放较多的股利。

控制权的稀释和争夺。一方面,当支付较高的股利时,往往会导致公司留存收益的减少和将来发行新股的可能性加大,其控制权被稀释,。虽然这种股利政策不可能使全部股东的财富最大化,但却对具有控制权的股东有最大的利益。另一方面,当一个公司面临被其他公司或投资者收购的危险时,低股利支付率可能有助于“外来者”取得控制权,外来者可以游说公司的股东相信目前公司不能使股东财富最大化,而他们(外来者)却可以做得更好,这就会导致面临被收购的公司不得不支付较高的股利来取悦其股东。2.3　公司的因素

当发生通货膨胀时,折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要,公司为了维持其原有生产能力,需要从留存利润中予以补足,这时管理当局可能调整其股利政策,导致股利支付水平下降。2.5　市场的成熟程度

实证研究结果显示,在比较成熟的市场中现金股利是最重要的一种股利形式,股票股利呈下降趋势。我国股市尚系新兴的资本市场,与成熟的市场相比,中国股市上股票股利仍属一种重要的股利形式。

3　我国上市公司股利分配政策的问

盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余是其股利决策的重要基础。公司的管理当局在制定股利政策时不仅要考虑当期的盈利状况,而且还要预测未来的盈利水平。当公司当期盈利受到暂时的冲击而持久盈利变动不大时,公司经理通常不会改变股利政策;当盈利受到持久冲击或预期冲击时,由于持久盈利的变动与冲击的幅度大致相当,公司经理常常倾向于调整股利政策。

对于不同的公司来说,盈余相对稳定持久的公司能够较好地把握自己,有可能支付较高的股利。而盈余不稳定持久的公司一般采用低股利政

题及分析

3.1　我国上市公司股利分配现状

目前我国上市公司股利分配形式有七种:即现金股利、股票股利、现金+股票股利、现金股利+转增股本、股票股利+转增股本、现金股利+

股票股利+转增股本、不分配。2000年之前,我国上市公司倾向于不分配或少分配股利,即使分配也偏好采用股票股利形式。2000年底,中国证监会为了规范上市公司的配股行为提出将现金分红作为上市公司再筹资的必备条件,很多上市公

22

河南工业大学学报(社会科学版)　　　　　　　　　　　第2卷

极为有限,因此股东对股利的重视程度不高,造成部分上市公司轻视股利政策,不注重研究和分析股利政策对股东、企业、股价以及股市的多方面影响,股利分配存在一定的盲目性。

还有一些上市公司不论是否真正需要,总是想从股民手里“圈钱”,有的经理、老总认为手头资金越多越好,还有的公司认为只要有了钱不怕没有好项目。于是这些上市公司便有了少分红、甚至不分红,或只送红股不分红利的分配方案。

上市公司收益状况不佳。我国股市多数上市公司的收益呈现刚上市时良好,以后慢慢变差的现象,表明我国上市公司盈利持久性较差。现在企业改制名不符实,虽然公司通过上市筹集了资金但相应的管理难以跟上,根本很难盈利更无力支付股利。,大部分盈利企业。

司为了取得配股资格开始对投资者派现,但多只是象征性的派现。

3.2　我国上市公司股利分配存在的问题

股利政策随意性较大。大量的研究表明,许多上市公司似乎都没有设定长期的目标股利支付率,他们只是根据当年留存盈余的状况及现金流量情况确定股利支付率,股利支付率具有较大的不稳定性。

股利分配侧重股票股利的形式。中国上市公司偏爱分配股票股利而非现金股利。

股利分配往往伴随着配股,转增资本等股本扩张行为。由于我国大部分上市公司资金紧张,因此我国不派现的公司较多。但根据证监会对公司配股的有关规定,上市公司要获得配股资格,其净资产收益率必须连续三年超过10%。一些净资产数额较高的公司为达到配股的目的,采取了发放现金股利以降低净资产额,从而相应提高净资产收益率的办法实现股本扩张。

。我国上市公司中,年增多,,不分配股利的公司占全部上市公司的比例逐年增加。3.3　我国上市公司股利政策的问题分析

4股利分配是公司的主要财务活动之一,理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和可持续发展之间求得某种平衡。剖析中国上市公司股利分配现状可以发现企业规模、持久盈利、法律环境以及代理问题是影响中国上市公司制定股利分配政策的重要因素,公司现金流量、股东偏好等因素也在一定程度上影响着上市公司股利分配的方案。上市公司应针对我国上市公司股利政策存在的问题,在综合考虑上述各种因素的基础上,对不同的股利政策进行比较,选择符合本公司特点与需要的股利政策。参考文献:

[1]　何剑.我国上市公司股利分配问题分析及

我国上市公司股利政策中存在的种种不规范、不合理的现象主要是由影响上市公司股利政策决策目标和决策行为的深层次体制性因素造成的。

股市运行不规范,市场不成熟。我国的证券市场是新兴市场,与西方国家截然不同的是,我国股市更多地表现为股票股利与股价正相关,现金股利与股价负相关,一些连续派现且股利支付率较高的公司股价表现平平。

上市公司粉饰报表,利润质量不高。我国上市公司大量通过盈余管理粉饰报表,使报表利润和企业的真实盈利能力脱节而无利可分。根据深圳证券交易所年报披露的业绩情况看,部分公司通过以前年度减值准备冲回、补贴收入、处置资产收益和短期投资收益等方式增加盈利,其实际盈利在扣除非经常性损益后的净利润可能为负值。

股利分配决策不科学,随意性较大。由于中国股市的投机性较强,与资本利得相比股利收益

建议[J].集团经济研究,2005(12):143-1441

[2]　罗静.股利分配政策问题研究[J].商场现

代化,2005(3):155-1561

[3]　曹海萍.股利政策及其影响因素探析[J].

无锡商业职业技术雪原学报,2005(12):25-261

[4]　黄瑾.我国上市公司股权结构何股利分配

政策研究[J].理论与现代化,2005(7):74

第3期　　　　　　　　计玲玲:股利政策与我国上市公司股利公司问题分析

-751

[5]　杨朝晖.我国上市公司股利政策与股权关

23

[6]　吴虹雁.上市公司股利分配现状与成因分

析[J].南京农业大学学报,2005(9):7-121

系探讨[J].福建农林大学学报,2006(9):47-511

ANALYSISOFTHEDIVIDENDPOLICYANDDIVIDEND

DISTRIBUTIONOFTHELISTEDCOMPANIESINCHINA

JILing2ling

(SchoolofAccounting,ChinaCentralUniversityofFinance&Economics,Beijing100081,China)

Abstract:Dividend-distributingpolicyisanimportantpartinfinancialdecision-makingofjoint-stockcompaniesandiscloselyrelatedtothecompanies’investmentdecision-makingandfinancingdecisions.Thisarticleanalyzesthefactorsaffectingthedividendpolicyandthepresentsituationofthedividendpolicyinthelistedcompaniesandstudiesthecausesandthenputsforwardcountermeasures.Keywords:listedcompanies;dividendpolicy;dividenddistribution

(上接第19页)

:

[1]　娄源功.WTO与河南粮食[M].郑州:河南人

;息,。②信息处理。主要是把收集来的杂乱无章的信息按产业、类别和需求分类排队,向各决策部门传递有用信息。③综合分析。信息分析人员把信息进行归类分析,从中找出带有一定规律性的东西,并加以深入分析,然后提供给决策者参考。

民出版社,2004.[2]　邹凤羽.粮食经济地理[M].北京:中国物资

出版社,2005.[3]　赵虹.河南省小麦品种的品质性状分析[J]1

华北农学报,2000,15(3):126-1311

RESEARCHESONTHEDEVELOPMENTMODEOFWHEATINDUSTRIALIZATIONINHENANANDWAYSTOREALIZETHEMODE

DINGHua

(SchoolofEconomyandTrade,HenanUniversityofTechnology,Zhengzhou450052,China)

Abstract:Henanisamajorwheat-producingareainChinawiththelargestwheatsownareaandthehighesttotaloutput.Todevelopandrealizethedevelopmentmodeofwheatindustrializationisakeysubjectinthee2conomicandsocialdevelopmentinHenan.Onthebasisofpracticalresearch,thisarticlediscussesthedevel2opmentmodeofwheatindustrializationandthewaystorealizeitinthelightoftheproblemsexistinginthein2dustrializeddevelopmentofqualitywheatandthechallengespeoplearefacedwith.Keywords:wheatindustrialization;developmentmode;waystorealize