西南证券交易所 西南证券连续3月亏损,,自营业绩如“过山车”

　　“是自营吧！”谈及公司8月净利润亏损1.37亿元的缘由，西南证券副总裁、董事会秘书徐鸣镝对《投资者报》如是称。　　刚刚过去的8月份，19家上市券商合计实现营业收入25.78亿元，净利润3.86亿元，较7月环比分别下滑41%和18%。如果剔除西南证券的亏损，其他18家券商共盈利5.23亿元，这意味着西南证券一家就拖累行业盈利26%。
　　8月，上证综指仅下跌2.67%，19家上市券商中只有3家当月净利润亏损，显然西南证券的业绩已经过度受制于自营。当问及是否操作过于激进导致亏损较大，徐鸣镝表示：“没什么好说的，（行业）都是一样的。另外，公司别的业务都比较正常。”
　　然而，纵观西南证券各类业务，经纪、投行低迷，资管和新业务贡献微薄，唯有依赖自营激进操作。虽然2012年上半年实现自营收益2.38亿元，大幅提振了业绩，但自营的大起大落让公司经营显得脆弱不堪。
　　8月巨亏1.37亿元
　　6月亏损1861万元，7月份亏损7118万元，8月份亏损1.37亿元……西南证券已经连续三个月亏损。
　　上半年累积的2.8亿元利润也被消耗掉约75%，只剩下7000多万。这也让今年以来西南证券的累计净利润排名直线下降，上半年还排名第11位，截至前8月，在19家上市券商中位居倒数第二。
　　2012年上半年，其证券投资业务营业收入曾高达2.33亿元，营业利润2.26亿元。对于净利润较好表现，公司在半年报中表示，“根据市场行情，选择合适品种进行波段操作，结合股指期货套保业务，取得了超越大盘的投资收益。同时，公司还加大债券类产品的投资力度，上半年收益情况良好。”
　　下半年，自营从“功臣”变为拖累者。数据显示，西南证券目前证券投资持有最多的基金是华泰柏瑞沪深300ETF，投资成本为4.5亿元，在上半年亏损3519万元，8月份该基金继续出现5%的跌幅。
　　其他持有较多的权益类资产为金地集团、中信证券、万科A、五粮液，市值均接近2亿元，8月分别跌13%、16%、13%、7%。持仓股票与基金的连续下挫，让西南证券的营业收入与营业利润已经连续四个季度同比下滑。2011年三季度以来，各季度净利润分别同比下滑50%、67%、46%、16%。
　　自营业绩大起大落
　　西南证券的股票自营占比，一直处于较高水平。公司2011年末数据显示，股票自营规模为33亿元，占净资产的33%和投资资产的41%，比例仅低于东北证券。这使得公司在股票市场下跌的环境下，盈利下滑风险加剧。
　　实际上，2011年西南证券净利润同比下滑近七成，主要就缘于自营业务亏损严重。公司2011年自营业务共亏损3.6亿元（投资收益+公允价值-联营企业收入），而2010年为正收益4.4亿元。
　　自营业务亏损较多与公司较高的权益类仓位有关，2011年的权益类资产占净资本的比重为48%，其中单“京东方A”在报告期内的亏损就达1.5亿元。2011年末，公司可供出售金融资产仍有浮亏2.6亿元。
　　海通证券指出，西南证券自营风格激进，权益投资比重较大，2012年上半年自营规模67.48 亿元，同比增加2.2%，自营规模占净资产的65.27%。其中股票投资占自营规模的48.97%，债券投资占31.56%，期末可供出售金融资产浮亏0.51 亿元。另外，投资收益为亏损7538万元。
　　从今年上半年净利润增长，到下半年的较大亏损，业绩较高的不确定性使得西南证券成为近期表现最差的券商股，截至9月13日近三个月已经大跌28%，仅8月就下跌近20%。
　　业务单一遭诟病
　　如果说在2012年上半年，西南证券还能依靠自营未兑现部分来促进收益的增长，并依靠管理费下降32%来平滑业绩，下半年这样的调整更加艰难。
　　从费用上看，在上半年，19家券商中仅4家券商薪酬同比上涨，西南证券的薪酬缩水幅度就高达54%，而其他业务提振业绩的幅度也很小。
　　首当其冲的是经纪份额与佣金率均下滑。公司2012 年上半年实现经纪佣金净收入1.95 亿元，同比下降34.49%；股票基金市场份额0.77%，同比下降1.66%；股票基金净佣金率0.071%，同比下滑6.57%。
　　公司“长项”投行业务也下滑明显，上半年完成两单股权承销项目，募集资金27.65亿元，完成6单债券承销项目，募集资金67.75亿元。共实现投行业务收入0.87亿元，同比下降62.76%。
　　另外，资管和新业务对业绩贡献仍相对有限。上半年两融利息收入0.45亿元，占营业收入的2.58%，期末两融余额4.71亿元，市场份额为0.77%。
　　西南证券仅有的1只券商集合理财产品西南珠峰1号，业绩也一直处于垫底状态。同花顺iFinD数据显示，截至9月13日，今年以来该产品下跌10.44%，在141只股债平衡型券商集合理财产品中，排名倒数第8名。从2010年12月成立以来，不到两年的时间中，该产品的累积净值只剩0.736元。
　　最近一年多，西南证券经历了从董事长、副董事长、总裁，到部分部门一把手大变脸的人事震荡。自从2012年4月迎来新的总裁，到2012年9月6日，西南证券公告称同意选举罗广为董事长，高层人事变动终于告一段落。
　　不过在中金公司看来，西南证券投行业务较为突出，新总裁到任对投行业务的提升效果尚有待观察。“新任总裁余维佳曾长期分管招商证券投行业务，或有助于公司保持投行领域的优势，但需要克服内部整合、人才引进等诸多障碍，对投行业务提升效果尚有待观察。”