[朱治平:全球粮油价格将被重新评估] 全球粮油产量不断增长

　　2008年3月初农产品中的豆类及油脂在中国的雨雪冰冻天气的题材炒作下,经历最后的疯狂,油脂现货市场利润丰厚,吨利润以千计算。但在贝尔斯登事件爆发之后,市场对全球金融市场的担忧加剧,在此因素的引发下,豆类及油脂价格出现了迅速下跌,下跌幅度达到30%,但之后,豆类、油脂在技术性反弹及美国遭受洪水、阿根廷农民罢工及市场仍认为豆类、油脂牛市仍将持续的推动下,CBOT大豆出现了持续上涨,并创下了1648美分/蒲式耳的新高,但遗憾的是油脂价格在反弹至前期高点的情况下止步不前,未能形成突破。
　　而进入7月份之后,全球金融危机进一步深化,再加上豆类、油脂基本面转差,特别是马来西亚棕桐油库存创下历史新高,且南美大豆在阿根廷罢工结束之后需要加紧出售大豆,在这种情况下,马来西亚、印度尼西亚棕榈油要与南美豆油争夺中国、印度等油脂的消费市场,维持,降价销售成了全球供应市场的一个主要销售策略。总体上看,外围金融环境以及豆类、油脂基本面由好转坏使得油脂价格伴随金融危机的深化而出现了持续的下跌,至2008年12月份才出现了止步的迹象。
　　在金融危机的深化过程中全球主要经济体采取了积极的救市政策,加大对经济的刺激,中国政府实施了4万亿的救市策略,同时,针对相关产业的相关产品采取了收储计划,中国政府对金属铜、橡胶、棉花、白糖采取了收储计划,同时为保护农民的种植利益,使农业保持健康成长对油菜籽、大豆、玉米、小麦等农产品实行最低价收购。在国家收储的背景下,金属、橡胶等工业品自2009年年初出现了持续上涨,表现明显偏强,走上了牛市的征程,牛市行至今仍在延续;但豆类、油脂、谷物价格自2009年初仅出现了缓慢的上涨,上涨的幅度远远小于金属、橡胶、棉花、白糖等品种的上涨幅度。金属铜的价格当前已经上涨至2008年的最高的点,并形成突破之势;棉花、白糖价格已经超过了2008年的价格高点,而豆类、油脂、玉米、小麦等品种价格仍距2008年的价格高点有较大的距离。这就导致农产品中的豆类、油脂、谷物与相关铜、原油、棉花、白糖等品种的比值处于明显偏低的水平,从历史比值的角度来看,农产品以及处于低位,可见其价值被低估,而在全球粮油供应并不宽松并可能存在粮食危机的情况下,全球粮油价格的价值将被重新评估。
　　
　　1、全球人口的增长及新兴国家消费结构升级增强了对粮油等农产品的刚性需求
　　
　　全球人口自1960年以来一直呈现出稳步增长的态势,截止2008年全球人口已经增长至66.97亿之多,从人口结构来看,中国2008年人口规模达到13.24亿之多,占全球人口的19.77%,印度2008年人口规模达到11.39亿之多,占全球人口的17.%。可见中国、印度两个人口大国就占到了全球人口规模的26%以上。而在当前中国、印度确实全球经济增长最快的国家,经济面临飞速的发展,加速中国、印度等新兴经济体城市化进程的加快,必然要通过全球贸易市场来获取所需物资,譬如金属、能源、食品等相关基础原料才能满足’自身的发展。特别是食品类的需求始终保持刚性增长,而且随着消费结构的改变,新兴国家对肉奶蛋等高档食品的消费日趋增长。而新兴国家由于经济的发展,大批的耕地被用于商业用途,使得国内耕地面积出现萎缩,在可耕面积下降的情况小,技术进步对粮食生产的提高作用并不能满足人口增长及经济发展用引发的消费结构改变所带来的需求量的增长。因此,中国、印度等新兴国家为了满足自身的需求需要通过正常的贸易来实现。
　　
　　2、工业化增加了粮油的额外需求,打破了粮油的传统平衡
　　
　　2004年国际原油价格突破了传统的40时代,之后价格出现了持续上涨,至2008年7月上涨至148美元/桶才止步。伴随国际原油价格的上涨催生了以燃料乙醇和生物柴油等新兴能源的需求,由于用于制造燃料乙醇和生物柴油的玉米、油脂等具有可再生性以及低的碳排放量而在一些国家等到推广。譬如,200,7年12月19日美国总统签署了新能源法案,使这一法案成为美国的法律。其中,新能源法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量,使其到2022年达到360亿加仑。另外还有其他国家也在鼓励支撑本国燃料乙醇和生产柴油的生产发展,譬如,欧盟、马来西亚、巴西、阿根廷等都鼓励发展本国的生物能源。不过,随着国际原油价格的回落,生物能源的发展一度因为生产出现亏损而陷入困境,但随着国际原油价格的再度上涨和全球倡导低碳经济的背景下,生物柴油和燃料乙醇等新能源被再度重视,并进一步被接受。粮油被作为生物能源的原料被消耗,改变了粮油的传统消费结构,使得粮油的消费不仅仅局限在食用消费方面,而是进一步延伸至工业消费方面。额外的工业消费的增加了粮油的消费量,出现了车与人争粮的局面,打破了传统的供需平衡模式,而在中国、印度等新兴国家土地受制于人口增长的情况下,需要大量地从国外进口相应粮油产品才能满足需求,在强劲需求的背景之下,全球市场对中国需求的炒作升温,加速了粮油价格的上涨步伐。
　　
　　3、全球流动性再度泛滥加剧通胀预期,推高粮油价格
　　
　　2008年爆发的全球性金融危机,导致的是全球流动性由充裕转为紧缩,以及全球经济放缓、甚至全球经济将陷入衰退的预期。为避免全球经济陷入预期的衰退,全球主要经济体采取了积极的救市措施,纷纷为市场注入大量的流动性,大量流动性的注入加剧了市场对通胀的隐忧,推高了以黄金,金属、橡胶和棉花、白糖等商品的价格。使得黄金、金属、橡胶和棉花、白糖的价格自2008年年底到当前仍处于上涨的态势之中。但粮油价格的表现受基本面偏空的影响明显逊色于以上品种。这使得粮油价格在一定程度上被低估,凸显出其作为价值低洼地的优势,再加上通胀预期的增强,使得资金越来越青睐粮油市场,为价格的上涨增添了资金条件。而随着粮油基本面的逐步转好,向玉米、油脂等基本面进一步转好的粮油品种则备受青睐,市场会逐步增强粮油相关品种的金融属性,为其追加风险升水。
　　
　　4、全球性商品的整体上涨增强了粮油价格上涨的持续性
　　
　　无论是金属、工业品、还是农产品价格均呈现出上涨的态势,只是前期一直上涨的品种仍在上涨,而后期启动上涨步伐的农产品则在快步跟进。商品价格的上涨不在局限于某一板块价格的上涨而是整体性上涨。这种整体性上涨会使得价格的上涨的持续性增强,相互之间形成你追我赶的态势。而且同一板块内部也会形成你追我赶之势,疲软玉米与大豆之间以及油脂各品种之间也会存在这种态势。特别是在玉米于大豆之间,每年美国大豆与玉米经常会围绕播种面积而相互争夺,2007年3月31日,因为美国玉米在2006年的上涨明显超过大豆,造成玉米的种植效益明显 好于大豆,使得美国农民在2007年最终选择种植更多的玉米,从而减少了大豆的播种面积。在大豆面积大幅度下降的情况下,预示着美国大豆的产量将因播种面积的减少而减少,进而造成供应紧张,成就了2007年全球大豆及油脂的牛市行情。而进入2010年,由于CBOT玉米价格的快速上涨,也使得CBOT大豆与玉米的比值一定低于2.0的水平,显示出玉米的价格上涨要明显强于大豆,在这种情况下,如果当前的比值如果继续维持至2012年,则美国玉米、大豆的播种面积将再次出现2007年的状况,造成玉米播种面积大增而大豆播种面积大减的情况。在这种情况下,2011年将重新2007年的豆类、油脂牛市行情。
　　
　　5、异常、极端天气加剧农产品的供应紧张形势,加速粮油价格的上涨
　　
　　2010年全球气候异常,中国年初西南五省干旱,而进入夏季中国普遍遭受洪涝灾害,这对中国农业生产产生了不小的影响。另外全球主要粮食主产国俄罗斯、乌克兰以及土耳其等国因为干旱使得小麦出现了减产,而澳大利亚遭遇了近三十年的最大蝗灾也对农作物产生了一定的影响;还有加拿大在油菜籽播种期间遭遇到了不利天气,预期将使得加拿大油菜籽减少三成。另外,南半球的巴西、秘鲁也遭受了干旱,亚马逊河水位一度处于近三十年的最低水位。而随着冬季的临近,中国气温出现异常,气温较往年要明显偏低,而关于今年冬季将是千年极寒的说法也让人担忧。异常天气往往给全球农业生产带来危害,轻则导致减产,重则导致绝收。而一旦减产发生在粮油的主产国和主要消费国的情况下,全球粮油价格将因此出现暴涨。2006年澳大利亚小麦因干旱出现明显减产,减产幅度超过50%,直接点燃了小麦价格上涨的导火索,并传到到其他农产品价格,引发了2006年10月至2008年3月的上一轮牛市行情;而今年8月份,俄罗斯因遭受异常干旱,使得俄罗斯小麦出现了30%的减产,在这一因素的引导下,全球小麦价格在一个多月时间里最高涨幅超过70%。在全球小麦上涨的带动下,全球玉米、豆类及油脂等农产品价格也出现了30%以上的涨幅。从当前农产品价格的表现来看,全球谷物、豆类及油脂价格的整体上涨已经引爆了农产品价格上涨的火药桶。
　　而后期一段时间仍需关注今年冬季的是否会重演2008年1月份的雨雪冰冻天气,如果出现所谓的“千年极寒”则会对冬季农作物的生长带来威胁,譬如甘蔗、油菜以及一些相应的冬季作物会受损,会对价格起到支撑和提振作用。另外,南美巴西、阿根廷大豆生长期间的天气情况也显得尤为重要。而今年南美干旱使得亚马逊河处于近30年来的最低水位,气象学家认为,南美洲的干旱可能是拉尼娜现象导致的后果之一。拉尼娜现象表现为赤道东太平洋(601099,股吧)海温异常变冷。由于海水温度偏低,大气表现为下沉运动,加之气温高于水温,空气层结稳定,对流不易发展,因此东太平洋附近的南美洲国家易降水偏少,气候干旱。由于南美的降雨量明显低于历史平均水平,这造成巴西各地的播种进程落后于常年,如果拉尼娜现象继续对南美大豆生长期间带来不利影响,出现大面积干旱,则很可能出现2008/09年度南美大面积减产的情况。而11月份美国将大豆单产从44蒲式耳/英亩下调至43.9蒲式耳/英亩,这导致2010/11年度美国大豆期末库存量从700多万吨下调至500多万吨,这意味着南美大豆需保持增长才能满足全球强劲的需求,而一旦出现天气问题影响南美产量,则全球大豆供应会显得尤为紧张,国际大豆及油脂价格将因此而增加不少的风险升水。
　　
　　6、政府调控与市场力量的博弈
　　
　　持续稳定健康的经济增长是政府追求的目标,但由于市场在调节资源分配及价格的时候通常存在一定的缺陷,即市场失灵。这就要政府对市场经济适度的干预。因此,这就造成了政府调控与市场力量之间的博弈。粮油是关系国计民生的基础物资,价格的涨跌不仅影响到CPI,还切实影响到我们生活中的每一个人。
　　今年国内宏观调控的目标是3%,但11月11日公布的数据10月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,涨幅比上月扩大了0.8个百分点,环比上涨0.7%,超过市场预期的4%,创25个月新高,其中10月份食品价格同比上涨10.1%。面对这一数据,政府和市场力量会有不同的看法,政府相关部门会认为物价特别是食品价格上涨过快会增加居民的消费成本,如果超过普通大众的承受能力,则可能引发社会不安,而从维稳的角度出发,政府的干预是非常必要的,这就是大局观。但市场看涨力量则认为CPI过快上涨,而利率低导致的存款负利率进一步加大。将使得更多的钱投向商品及其他投资市场寻求保值,同时,CPI的上涨也显示出市场对通胀预期的进一步加强,而通胀预期与物价之间存在着相互推动的关系,即物价上涨会加大通胀预期,反过来,通胀上升又会进一步推升物价上涨。可怕的是政府的出手往往是市场价格已经出现明显上升之后才采取的措施,而市场看涨力量则风头正盛,要价格急速回落谈何容易。因此两方会陷入博弈阶段。
　　回顾2007年我们不难发现双方之间的博奔是艰难的。2007年5月份起,由于国内生猪出现了蓝耳病,到时母猪存栏明显下降,因此,导致仔猪减少,最终导致生猪存栏下降,这在很大程度上促使猪肉价格出现了明显的上涨,在此影响因素下,油脂的供应因生猪屠宰量的下降而出现了明显减少,导致动物油脂的供应减少需求从植物油方面得到补充,但当年中国油菜籽产量出现了30%幅度的减产,菜籽油也因此出现了较大幅度的减少,在这种情况下油脂价格持续走高,而在国内大豆生长阶段的7、8、9月份大豆主产区黑龙江出现了持续干旱导致大豆产量也出现明显减产,在这种情况下,中国对进口大豆及相关油脂油料的进口依存度进一步提高,中国需求成为推升豆类及植物油价格的关键因素之一。尽管这期间政府针对大幅度上涨的植物油价格采取了积极的抛储措施,同时为增加油脂油料的进口采取临时措施将大豆的进口关税从3%下调至1%,但效果适得其反,这些措施引发了CBOT豆类市场价格的大涨,使得国内进口成本进一步提高,而在临时春节时期,政府为限制油脂价格过快的上涨采取了临时限价措施,这一措施压制了小包装植物油价格,但散装植物油价格却一路飙升,加剧了油脂价格的上涨步伐。使得油脂价格在2008年年初创下了历史新高。但最后油脂价格因金融危机的爆发和深化而出现了快速下跌。
　　2010年10月20日政府相关部门针对油脂价格的快速上涨采取措施抛储了30万吨菜籽油,但对价格不跌反涨,另外,多次上调存款准备金率的情况下,粮油价格也未出现回调;而在最近一次加息的情况下,油脂价格当天就出现低开高走,显示出当前市场对上涨的预期十分强烈。可见,当前的价格正与政府的调控力量处于博弈的阶段。要使得价格出现理性的回归需要改善市场的供应和改变当前供应充裕的流动性以降低十分对通胀的预期才能实现价格的平稳运行。
　　总体来看,当前粮油价格虽然有所上涨,但与其他商品相比仍处于偏低的水平,而随着粮油基本面的改善、供需缺口的出现会吸引资金的大量介入,加大粮油的资金属性,同时在全球倡导低碳经济的情况下,生物柴油、燃料乙醇等新兴能源受到美国、欧盟、巴西、中国等经济体的关注和青睐,而伴随国际原油再次突破80美金/桶,这种青睐程度会进一步加强,这无疑会加大粮油的能源属性。而在粮油中基本面偏好的一些品种讲备受资金及市场参与者的青睐。从库存消费比的对比以及对外依存度及国家可调控能力方面来看,油脂仍是值得重点关注的品种。因此,我们继续看涨油脂及谷物中的玉米。