2012年中期玉米、小麦投资策略 玉米期货投资策略

　　宏观经济及国家政策对谷物市场影响深远，CPI下行对谷物市场价格构成明显冲击，CPI及猪肉价格的逐渐企稳将提振谷物市场价格。　　市场炒作焦点已经逐渐由南美地区向美国本土转移，美国当前的天气炒作仅仅是刚刚开始，未来的2个月内，天气炒作仍将是市场的主旋律，天气敏感期，玉米价格易涨难跌。
　　2012年下半年谷物市场价格还将受到早霜、国储政策调控的不确定性因素的影响。横向比较玉米与其他农产品，大豆／玉米、豆粕／玉米、玉米／强麦，按照由强到弱的顺序，豆粕强于大豆，大豆强于玉米，玉米强于强麦。
　　上半年行情回顾
　　2012年上半年，美玉米指数在620美分-630美分一带盘整近2个月时间后一路震荡下行，目前在550美分附近初见企稳迹象，略有反弹。
　　2012年上半年，美麦指数在620美分-680美分区间窄幅整理4个月时间，进入5月份以后，波动幅度有所加大，并在5月末一举突破前期整理平台上冲至730美分一线后震荡回落，目前在700美分附近盘整。
　　2012年上半年，国内DCE玉米指数经历了过山车行情，首先是1月－3月，DCE玉米指数经历连续性上涨最高上冲至2489一线，随后3月末－6月初，一路震荡下行最低下探至2322一线后有所企稳，目前重拾上升势头。
　　2012年上半年，国内CZCE强麦指数经历了和玉米指数同样的走势，首先是1月一3月初，CZCE强麦指数一路强势上行，最高冲至2676一线，随后3月末－5月末，一路震荡下行，最低下探至2378一线，目前正处于企稳回升的过程中。
　　全球宏观经济及国家政策对谷物市场影响
　　2012年上半年，国内CPI继续对整个谷物市场产生重要影响。三大谷物品种中，属强麦对CPI反应最为敏感，玉米次之，早籼稻最弱。但是整体走势上，三大谷物品种继续与CPI保持较高的趋同一致性。
　　由于食品在CPI占比达到31.29％，在食品当中，猪肉价格又首当其冲，而饲用玉米和饲用小麦作为猪饲料的重要组成部分，自然无形之中被猪肉价格这条纽带和CPI紧紧的联系在了一起。2012年上半年，饲用小麦对玉米消费的替代性日益凸显，饲用玉米的消费量不断被饲用小麦的消费量所挤占，小麦对猪肉贡献率的上升直接导致强麦价格对CPI表现敏感程度强于玉米。我们预计CPI将会在8月份以后出现缓慢上行，这将对国内的谷物市场价格形成提振。
　　2012年上半年，猪肉价格一改前期的风光走势，仅在1月份出现小幅反弹，随后便开始漫漫跌途，走势上不同于CPI的一波三折式的下行过程，下跌显得十分流畅。从当前的生猪价格来看，依然没有摆脱跌跌不休的态势，目前，全国生猪价格整体小幅下跌，价格继续下探。前期压栏导致近期生猪出栏增加，供应上升、终端需求疲软导致近期价格的持续下跌，但跌势有所趋缓。
　　全国生猪市场价格继续下跌，并跌破盈亏均衡线进入亏损，结束了持续近23个月的盈利期，猪粮比价连续2个月低于6：1。目前，国家收储并未对猪市产生较大拉动，按照以往的大豆和玉米的收储效应来看，从国家启动收储政策到市场价格受到影响发生明显变化的滞后期大约需要两个月的时间。按照国储启动本轮收储的时间推算，那么猪价止跌企稳的时间应该出现在6月中旬左右。而从当前的猪肉价格来看，已经初见企稳迹象。
　　而从目前各地区养猪人反馈的市场情况来看，前段时间猪经纪人对300斤以上的大猪“问都不问”的态度开始转变为询量询价，这折射出市场上的可出栏生猪数量在减少，触底反弹的迹象已经显现。而且6月份达到200斤出栏体重的猪出生在1月份，当时的腹泻导致幸存下来的仔猪数量很有限。我们预计猪价的跌势将到尽头，后期或将有望逐渐企稳。
　　玉米、小麦供需基本面
　　世界玉米总体供给稳定，各地区存在差异，前期由南美地区天气性灾害主导的减产风波刚刚告一段落，紧随而至的是美国玉米授粉期的天气敏感期炒作。市场炒作焦点已经逐渐由南美地区向美国本土转移。
　　1、美玉米供需基本面分析
　　(1)美玉米供给方面
　　美国农业部从5月份开始连续连个月维持了美玉米今年的丰产预估，但是从目前的作物优良率水平来看，后期存在一定的调减空间。
　　目前，美玉米播种全面完成，已进入天气敏感期。自美玉米播种完成至今，美玉米优良率被连续下调，目前美玉米优良率处于近5年中枢下沿，如果天气持续恶化，不排除后期美玉米优良率进一步下滑的可能性。在天气炒作的敏感时期，美玉米价格易涨难跌。
　　(2)美玉米需求方面
　　继5月份的美国农业部月度供需报告中，对美国玉米的饲用消费量作出相应上调之后，6月份的美国农业部报告中并未对饲用需求做出相应调减。而是依然维持了较高的消费水平。美国国内玉米饲用消费水平的回升或将有利于国内玉米消费市场的回暖，随着饲用消费的旺季的逐渐到来，美国国内的玉米饲用消费量有望进一步上升，这也将对美玉米价格形成有力提振。
　　燃料乙醇生产量虽然出现明显的下降势头，但是整体水平仍然处于历史均值之上，这说明在原油价格持续回落的背景下，因利润不佳迫使加工厂继续减产；而需求低迷之下，乙醇库存增加2.5％。玉米库存下降及汽油需求萎缩一直在挤压利润空间，随着玉米价格攀升及汽油需求下降，另有许多乙醇生产商减产或停产。6fJ中国饲料行业信息网一立足饲料，服务畜牧
　　美国燃料乙醇的期末库存虽然从高位出现明显的回落迹象，但整体依然处于历史均值之上，这表明库存处于缓慢的消耗过程之中。按照季节性的消费特征来看，7－10月份的库存仍将呈现出快速下滑的态势，这将有利于推动美玉米价格的进一步走高。
　　目前，美玉米出口销售进度处于近5年以来的较低水平，出口销售进度和2009年极为类似，如果真的是这样的话，进入7月份以后美玉米的销售进度将会明显加快。但是值得注意的是，在美玉米接下来的销售进程中，将不可避免的遭遇来自南美地区玉米的冲击。
　　2、南美供需基本面分析
　　(1)南美玉米供给方面