中国资本项目可兑换现状_有序推进资本项目可兑换

　　当今金融开放的所有风险，几乎都是与储备货币关联的风险。因此，要注意本国储备货币短缺的风险，更要注意本国储备货币力量不足的风险，注意储备货币债务风险，注意不能对储备货币随便开放。
　　 谈及资本项目可兑换话题，需要先明确几个概念。
　　 资本账户是指国际收支平衡表中的资本和金融项目，包括相互的直接投资、证券投资、债务和债权、租赁及其他等。
　　 资本(和金融)账户开放，开放是对外开放，在资本流入方面取消管制和限制。
　　 资本(和金融)项目可兑换是指对资本流入和流出取消管制和限制，传统意义上指取消汇兑管制和限制，本文包括了分类货币。
　　 资本(和金融)账户自由化是指允许资本自由流动，汇率自由浮动，不予以任何限制和干预。
　　传统意义的资本账户开放，风险巨大
　　 自布雷顿森林体系建立以后，国际金融秩序的理论和认识基本是立足于美元或储备货币的理论和认识。
　　 以国际货币基金组织协定的第八条款为例，这是关于经常项目可兑换的标准定义。什么是经常项目可兑换呢？即对经常项目下的跨境交易和转移支付不施加汇兑限制，没有汇兑歧视和多重汇率安排，承诺兑换外国持有的本币。
　　 这个定义是从美元和储备货币角度来定义的，该条款实际限制和禁止以储备货币以外的本币进行支付、结算和清偿。但这种不公平，未被人们认识到。
　　 在黄金作为世界货币时，各国都可以生产或多或少的黄金，但自从美元、英镑等替代黄金以后，各国就不能自动印刷美元、英镑，而必须通过出口商品、劳务或借贷来获得美元和英镑。所有纸币的地位本来是平等的，但美元等与黄金挂钩以后，纸币的地位就发生了变化，美元等逐渐成为准黄金，而黄金成为货币傀儡，美元与黄金脱钩以后，美元自动地成为世界货币——储备货币。
　　 此后，就有了纸币间的汇率、汇兑问题，有了特别提款权问题，有了经常项目可兑换、资本项目可兑换问题。也因此有了汇率危机，资本账户开放的危机。
　　 （一）传统意义资本账户开放的风险首先源于货币的地位不平等
　　 当今的国际金融秩序，实际是不公平的秩序，是美元等储备货币垄断国际金融利益的体系，也是禁止非储备货币跨境履行货币基础职能的不合理体系，或者非储备货币国不明白本币可以跨境履行职能的体系，而这个制度和体系由于纸币地位的不平等，存在巨大风险。
　　 1．国际信用和发行权的差异
　　 美元等货币，具有国际信用，可以获得铸币税，在全球流通，发挥货币的基础职能，而非储备货币不能。
　　 2．兑换与被兑换的差异
　　 货币的本质是汇兑——汇率的本质是非储备货币与储备货币的兑换比率。在国际经济和金融活动中必须使用储备货币，而不能使用非储备货币，储备货币进入任何国家，可以兑换为非储备货币，而非储备货币原则上只能在本国兑换储备货币，而且是有限制和管制的兑换，不能自由兑换为储备货币或其他货币。非储备货币出了国门以后，本币不能自由兑换任何货币。
　　 3．持有的差异
　　 上述差异的结果，导致所有非储备货币国家必须拥有或持有一定数量的美元等储备货币资产来进行贸易的结算和清偿。随着全球经济规模和贸易的扩大，各国持有的美元等储备货币也相应扩大，美元等储备货币的铸币税不断扩大。
　　 更重要的是，随着各国经济和金融开放，为应对投机冲击和追逐贸易顺差，全球持有的美元等储备货币越来越多，而这些储备货币必须回到本国，这就产生储备货币资产的投资和投机，从而出现储备货币资产的价格危机。非储备货币国家辛苦获得的大量储备货币资产，最后被国际通货膨胀和资产价格缩水所损害。
　　 不少国家担心国际金融安全，因为其持有大量美元、欧元金融资产，由于全球贸易、资本流动、金融交易以美元、欧元来计价，而这些金融资产的价值会严重缩水，各种金融交易和价格剧烈波动也会导致严重汇兑损失和交易亏损，这些都会导致银行非银行金融机构、国家的金融利益损失，导致债务危机、汇率危机、资产价格危机和银行危机。
　　 （二）资本账户开放的实际风险源于投机的力量严重不对等
　　 1．虚拟资产的差异
　　 储备货币国家虚拟经济庞大，各种金融资产是当年经济规模（GDP）的数十倍到一百多倍，而非储备货币国家大多以实体经济为主。虚拟资产的价值远超过实体经济。目前，全球各种虚拟资产价格是GDP的100倍左右，每天全球仅外汇交易量就达到4万亿－5万亿美元。这都是以储备货币来计价和结算的，这些投机资本一年交易量的2％－3％到非储备货币国家进行投机，这个国家的实体经济也承受不起。
　　 2．汇率价格的差异
　　 储备货币国家，在当初确定自己的汇率时，往往把自己的汇率价格定得很高，把非储备货币的价格定得很低，历史上的英国、荷兰都是如此。战后美国确定日元汇率时也是如此。这样做，其实就是通过汇率来掠夺非储备货币国家的资源和消费品。
　　 在金融经济开放的时代，储备货币国家的企业，可以通过历史的汇率制度廉价收购非储备货币国的资产，购买资源。更重要的是，在竞争中处于资产实力的优势地位。投机资本在投机中，也占据汇兑的优势地位。
　　 3．投机与被投机——冲击与被冲击的差异
　　 20世纪90年代以来，从日本泡沫经济危机、墨西哥金融危机到亚洲金融危机，基本都是国际投机资本——储备货币的投机资本，蓄意冲击一国的汇率制度，或者蓄意冲击一国的汇市和股市，而很少有非储备货币国到储备货币国进行投机的。即使在储备货币国本土的投机，最后真实损失的，也是那些持有储备货币货币的非储备货币国家。
　　 由于货币地位的不平等，尤其是投机力量的严重不对等，非储备货币国家在资本账户开放中存在巨大的风险，乃至必然要出现开放的危机，不过是迟早的事情。
　　 （三）资本账户开放，是储备货币项下的开放，必然有风险
　　 关于资本账户开放（可兑换），国际货币基金组织对此没有管辖权，因此，也没有被大家接受的共同定义。
　　 但基金组织前官员副总裁准备的条款含义(1997)：任何本国货币的持有人应当能够自由地将本币兑换为外币，用以与法律允许的国际交易有关的支付和转移（狭义，支付和转移），广义包括对所关联的交易允许支付和转移。
　　 IMF工作文件(1993)定义为：取消对国际收支的资本和金融交易项目的外汇管制,包括数量限制／税收和补贴等。
　　 印度储备银行的定义是：按照市场决定的汇率,将国内金融资产转变为外国金融资产的自由。
　　 国内也有几种不同认识，如认为资本账户开放（可兑换）就是取消跨境资本交易的管制，取消与跨境资本交易相关的外汇管制（包括转移支付和汇兑）。有人甚至认为是取消对资本流动的汇兑限制，或者是取消经常项目可兑换之外的全部限制等。
　　 综合这些定义，虽然有正确的地方，但都没有摆脱与储备货币关联的特征，都是受国际货币基金组织关于经常项目可兑换定义的影响。
　　 如果把资本账户开放或资本项目可兑换限定在与储备货币关联项下，这个开放就是储备货币的跨境流动，由于货币地位不平等和资产实力、投机力量严重不对等，必然要发生危机，这已经被多次的危机所证实。
　　
　　应分类有序推进资本账户开放
　　 由于货币的地位不同，我们把货币区分为储备货币与非储备货币，非储备货币包括本币、其他主权货币两类。