11年年均回报21.7%,,保本基金再热|从业年均回报什么意思

　　在股市震荡势头不改的环境下，保本基金无疑是当前投资人的关注重点。　　本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾景顺长城基金副总经理邓体顺、中银保本基金经理李建、平安大华保本混合型基金经理孙健，他们会聚焦讨论保本基金的投资理念、当下股票市场环境的变化，以及在此背景下如何“保本”等问题。
　　保本更看重收益落袋为安
　　《投资者报》：保本基金在国内运作了十余年，究竟业绩表现如何？
　　李建：从保本基金历史业绩来看，在不同市场环境下的超额收益优势都很明显。截至6月30日，保本基金今年以来平均复权单位净值增长率为3.52%，明显优于沪深300指数表现。从长期来看，自2001年初以来，历经牛熊转换，保本基金整体仍然实现21.7%的平均年化回报率。
　　在2006、2007和2009年牛市行情中，保本基金整体取得50.34%、64.56%和12.97%的可观收益；而在2010年股市大幅震荡最终下跌14.31%时，保本基金却逆势上涨2.08%。
　　《投资者报》：实现“保本”的核心是什么？
　　李建：通过保本资产的良好运作快速积累安全垫，是保本基金期内更大限度参与风险投资实现超额收益的关键，比如中银保本的优势正在于优先考虑投资安全垫的增厚。中银保本采取的是国际通行投资组合保险策略——CPPI，与以往传统保本投资策略不同的是，我们更注重安全垫的增厚，并以已增厚的安全垫来考虑是否投资于风险资产，在股债两市充分掌控投资本金的安全性和收益的可获得性。
　　《投资者报》：今年以来，上证综指“两涨两跌”的走势表现，使市场投资的不确定性担忧持续升温，也使得保本基金在保住本金的基础上获得收益尤为重要，能否透露下，保本基金经理具体会如何实现这样的目标？
　　李建：我们会根据宏观经济周期和市场环境的变化，通过自上而下积极、动态的资产配置，在股市和债市之间选择投资机会，精选股票和债券品种，致力于在多种市场环境下为投资者创造超额收益。其中，在债市轮动行情中通过精选个券累积投资安全垫，正是我们确保投资本金的核心理念。
　　在固定收益投资上，中银基金向来善于运用历史数据分析方法精选个券，准确把握个券机会以及不同债券市场和主体带来的套利空间。
　　在我们看来，保本基金的核心在于通过一定比例稳健资产配置确保投资本金，其中保证投资风险的可控性正是遴选保本资产的判断标准；在中银保本稳健资产投资中，将运用数量化工具，预测未来市场利率趋势及市场信用环境，综合考虑利率、信用、流动性、行业和个券风险，构造债券组合，力争获取风险调整后的稳健收益。
　　我们认为，短期内的高收益可能造就业绩排行榜上的一时风光，但长期稳健增值更应该是公募基金追求的目标。
　　孙健：“保本”不仅意味着一种产品的类别，更是一条不可打破的原则。“做投资，都要遵循保本的原理”，尤其是高净值人士，更应提倡保本。因为同样的风险系数会被等量级放大，波动幅度也更大。
　　理想的投资模式就应该是70%与30%的关系。比如投资总额为100元，至少70元都应该像保本资金那样去做。这样在大部分资产能稳定的情况下，万一市场亏损，还可以对大额资产进行保本。
　　债券牛市尚未终结
　　《投资者报》：保本基金安全垫的构成与债券市场表现息息相关，但最近债市进入回调期，你们如何判断？
　　李建：由于构成保本基金安全垫的保本资产收益来源于债券资产，因而债市对保本基金的前期运作至关重要。目前宏观经济企稳迹象仍不明显，经济V形反转需要大力度刺激政策，但目前还看不到这方面迹象，新增中长期贷款仍处较低水平，这都说明债券牛市尚未终结。
　　中国债市正享受“慢牛”行情带来的票息收入和资本利得的双重收益，这些都有利于保本基金运作期间“安全垫”的快速积累；同时，尽管经济下行担忧引发股市震荡盘整，但A股整体12倍左右的PE值同样为保本基金“坐债望股”、追求超额收益提供了估值修复空间。加上通货膨胀继续走低，各类资产预计都将有较好的投资回报，现在正是投资保本基金的好时机。
　　市场底部股票吸引力增加
　　《投资者报》：刚刚公布的汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）大幅下滑，股指近期也不断创下新低，各位对股票市场有何最新的思考？
　　邓体顺：PMI指数显示经济基本面非常疲弱，但与发达国家相比，中国经济增长的波幅还相对较小。中国经济尽管在下滑，但仍旧保持较高的相对增长速度。而目前全球市场的PE水平，在过去25年中仅高于2008年的最低点，股市估值非常便宜。A股市场估值整体处于历史低位，比韩国估值水平还要低。过往经验证明，在经济不景气时投资，回报可能会更高，市场悲观时期，长期来看可能是入市好时机。
　　从经济周期规律来看，中国今后仍然有很大的发展空间，但很可能进入一个新的增长周期，这一周期的增长将比过去30年的增长要慢一些。
　　具体行业看，医疗、消费品和科技具有长期机会。随着中国人口的老龄化，未来医疗领域空间巨大。苹果公司发展带来的启示表明，中国的科技企业如果能充分了解消费者需求，在科技运用方面加强创意，市场机会将层出不穷，技术的进步也会促使一些新公司诞生。中国是第一人口大国，消费的力量巨大。
　　李建：我们根据目前国家经济政策、市场估值、流动性和公司盈利状况等分析认为，A股较大概率仍将维持震荡，投资不确定性因素较多，投资于权益类或固定收益产品都不能很好满足投资需求，具备突出个券遴选实力的保本基金，更能发挥攻守兼备的特色优势，为投资者控制风险和追求突出回报创造可能。