【创业板上市公司风险识别及防范】 香港创业板上市公司

　　摘要：创业板的开启为众多不符合在主板和中小板上市的中小企业开通了融资渠道。然而，创业板上市公司“两高六新”的特点，加之证券市场的持续低迷，使得创业板上市公司面临着更多的风险。为了维持公司的生存和发展，少数创业板公司开始利用关联方交易、内幕交易等进行违规操作，这无疑会加大创业板上市公司的风险和降低投资者的信心。因此，对创业板上市公司目前面临的风险进行识别和防范，显得至关重要。
　　关键词：创业板上市公司；风险识别；风险防范
　　中图分类号：F275　　　　　文献标识码：A　　　　　　文章编号：1009-2374（2012）21-0154-03
　　1　创业板概述
　　创业板是指专门为无法在主板上市的高科技成长型中小公司和新兴公司提供融资渠道的、主板市场之外一种新型的证券交易市场形式。创业板开板的目的是扶持高成长性公司，并为创投公司和风险投资机构建立正常的退出机制，为国家自主创新战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
　　创业板的主要特点如下：第一，创业板是一种新型的资本市场形式。第二，创业板以高科技成长型中小公司和新兴公司为主要服务对象。第三，创业板市场专门为高科技中小公司提供融资途径。
　　2　创业板上市公司的现状分析
　　自2009年10月30日，首批28家创业板公司正式挂牌至今，我国创业板市场已经平稳运行了两年多。同创业板成立初期相比，目前，我国创业板市场主要发生以下变化：
　　（1）高市盈率开始缓解，市场估值逐渐趋于理性。自创业板设立初期的高市盈率，至目前高定价开始出现破发，有效抑制了盲目定高价的情况，使得市盈率出现了理性回归。资料显示，2009年末创业板平均市盈率高达105.38倍，2010年末降至78.53倍，2011年第三季度末又进一步降至
　　40.93倍。
　　（2）机构投资者投资回报开始有所下降。由于创业板初期高发行市盈率，增加了机构投资者的投资成本，而运行两年多来平均市盈率逐步走低，使得机构投资者的账面投资回报开始有所下降。
　　（3）落实创业板退市制度，完善创业板上市规则。2009年创业板启动以来，实践中新问题不断，因此创业板相关法律法规也在不断完善。2012年2月24日，深交所正式发布《关于完善创业板退市制度的方案》，并将其落实到5月1日起施行的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的具体条款中。自此，创业板退市制度真正落实并逐渐完善。
　　3　创业板上市公司风险识别
　　创业板上市公司在其持续的经营过程中，面临着各种各样的风险或不确定性，包括外部风险和内部风险。从当前创业板上市公司的发展现状来看，外部风险主要表现为经济环境风险，而更多的则是诸如经营风险、财务风险、技术风险和退市风险等内部风险。
　　3.1　经济环境风险
　　创业板市场的推出，为完善我国资本市场结构、解决高科技成长类企业的融资问题发挥着重要作用。而经济环境对创业板推出及平稳运行的影响不容忽视。尤其是宏观经济政策和当前经济状况的影响最为明显。不同于一般中小公司，创业板上市公司对国家相关经济政策更为敏感，经济政策风险也更为严重。同时，创业板市场发展尚不成熟，创业板公司易受到通货膨胀率、贸易差额、汇率和税收水平等当前经济状况因素的影响。在我国当前通货膨胀的经济环境、持续低迷的金融市场环境下，其股价受到影响，经营业绩开始下滑，高成长性开始受到质疑，这无疑加大了创业板上市公司面临的经济环境风险。
　　3.2　经营风险
　　创业板市场上市公司与主板市场上市公司不同，一般处于发展初期阶段，其经营规模较小，经营稳定性较差，且多数公司尚未建立完善的现代企业制度，故抵抗市场、行业等各种风险的能力相对较弱。虽然其发展潜力可能巨大，但新技术的可靠性与先进性、新行业的成长空间与市场容量等都具有较大不确定性。因此，创业板上市公司预期不一定会实现所谓的高成长性，经营业绩的下降与高成长性相违背，与主板上市公司相比，其经营管理风险加大。
　　此外，创业板上市公司均为高新技术公司，科技研发需要耗费大量资金。这大大加剧创业板上市公司的重大项目决策风险，加之多数公司超募资金安排和使用的不合理，使得项目决策一旦失误，会给公司带来重大不利影响，乃至破产。因此，与主板公司相比，投资决策的成功与否，对创业板上市公司的影响更大，面临的决策风险也越大。
　　3.3　财务风险
　　与债券融资还本付息不同，股权融资是创业板市场建立的意义之所在，所筹集资金是可以为创业板公司长期使用的永久性资金，资金成本较高，因此股权融资的风险也比较大，主要表现为投资收益的不确定性、投资者对预期股价或股利收益的期望值降低等。同时，创业板上市公司通常从事的是投资者并不熟悉的专业领域，技术含量较高，因此上市公司的估值难度较大，容易出现估值中的随意性及盲目性，导致股价不稳，从而增加创业板上市公司融资的不确定性，影响公司资本的筹集和运营。此外，投资、经营和收益分配不合理，也会加大公司的财务风险。
　　3.4　技术风险
　　创业板上市公司存在的技术风险主要体现在技术落后风险、技术依赖风险和核心技术人员流失
　　风险。
　　技术落后风险，是指有些创业板上市公司的部分产品或部分领域已经接近或达到国际先进水平，但从整体科研水平和能力来看，与国际同行业相比仍存在一定的差距。若公司未及时进行技术创新及开发，则极有可能会导致本企业核心技术落后于行业的发展，或者被淘汰，从而对企业长远发展产生重大不利影响。
　　技术依赖风险，是指部分创业板上市公司的核心技术及其研发来源于某个股东或几个股东，并形成企业的核心竞争力，使得企业对某些人员存在较大的依赖性。一旦某些人员的地位发生变动，则对公司的技术创新及研发也会产生较大的影响。
　　核心技术人员流失风险是指，即使公司为激励技术人员，制定相关的激励政策，为了保证核心技术不外泄，与技术人员签订相关合同等，但也仍然不能充分保证核心技术人员的不会流失及核心技术不外泄。一旦核心技术人员流失，则必定会对公司技术的创新带来负面影响。