[“新三板”扩容激荡] 新三板怎么交易

　　被监管层寄予厚望的“新三板”市场恐怕不如预期般美好。　　股市扩容已经成为国内资本市场难以承受之重。8月3日，中国证监会相关负责人表示，“新三板”扩大试点已经获得国务院批准，除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区三个试点。“新三板”扩容就这样在投资者的担忧声中拉开了序幕。
　　扩容不逢时
　　当前的中国经济又逢困难时。一方面是严峻的国际经济形势，欧洲债务危机有越陷越深之势；另一方面则是国内经济形势的不乐观，上半年我国GDP增长率仅为7.8%，经济增长明显放缓。正是基于这样的经济环境，才使得“新三板”扩容显得越发迫切。这与创业板的推出有些类似，虽然创业板的筹备工作经历了数年之久，但却迟迟沒有推出。直到2008年的全球金融危机对中国经济产生了冲击，2009年创业板应运而生。
　　因此，与创业板的推出一样，“新三板”扩容是中国股市支持经济发展的又一重要见证。它反映的是中国股市的融资功能——试图通过扩大直接融资来服务于中国经济。进一步讲，这是中国股市重视融资的表现，可是在当前股市持续低迷的情况下，“新三板”扩容成为中国股市“圈钱市”的一种延伸。
　　虽然从支持经济发展的角度来说，在当前中国经济发展面临困难的情况下，“新三板”扩容有其迫切性，但就股市自身的发展来说，此时并不是“新三板”扩容的有利时机。因为股市本身就已经非常低迷，投资者甚至联名呼吁证监会停止新股发行。自2008年以来，股市总体上处于调整状态，投资者损失惨重，股市需要休养生息。在这样的背景下，“新三板”扩容开启恐怕只会加重中国股市前进的脚步，同时也是对股市投资功能的一种忽视。
　　不仅如此，由于目前主板市场的发展并不规范，股市自身的一些问题无法得到有效解决。在这个问题上，创业板便是例证。对于当初创业板的推出，不少业内人士是表示反对的，其中的理由就是担心创业板会步主板后尘，如今事实已经充分证明当初的担心并非多余。
　　资金分流难免
　　对于“新三板”扩容，证监会有关负责人表示这有利于缓解主板、创业板IPO压力，对于股票市场不会构成资金分流。但笔者以为，这种说法未免过于乐观，同时也难免令人担心。因为它表明管理层对“新三板”扩容可能对A股市场带来的冲击缺少必要的认识，既然如此也就不会采取防范措施了。这对于A股市场的投资者来说，恐怕不是福音。
　　事实上，证监会有关负责人所说的“新三板”能够缓解主板、创业板IPO压力却又不会对股票市场构成资金分流，这本身就是矛盾的。企业到主板或创业板上市的目的就是融资，既然“新三板”有利于缓解主板、创业板IPO压力，那自然是可以满足企业融资需求的。既然如此，又如何能够不分流A股市场的资金呢？
　　对于这个疑问，证监会有关负责人也拿出了相关说法。此人表示：“六年来‘新三板’挂牌企业超过100家，定向增资总额17.29亿元，单次融资规模不过几千万。”照此说法，以这样的融资规模又如何缓解主板、创业板IPO压力？17.29亿元甚至不够一家企业融资的需要。所以对于“新三板”扩容的问题，不能拿过去的融资额来作比较。回顾创业板的融资，在创业板准备推出的时候，管理层也认为创业板公司的融资额度有限，但实际融资情况大大出乎意料，十几亿元的融资额在创业板也很常见。在“新三板”扩容之后，就连个人投资者也可以参与“新三板”投资，可想而知“新三板”融资金额大幅增加是沒有悬念的。
　　在个人投资者参与“新三板”投资的问题上，有关规则明确规定，允许证券账户资产30万元以上的个人投资者参与。这一规定明显是对A股市场个人投资者的分流，并且是对其中有一定资金实力投资者的分流。
　　目前，管理层实施“新三板”扩容以及有关公司到“新三板”挂牌的政策也是为了融资。否则管理层为何要在股市如此低迷的市况下实施“新三板”扩容，又为何要求那些试图挂牌“新三板”的公司支付一笔挂牌费用呢？既然挂牌公司都希望能够在“新三板”上融资，这对A股市场资金的分流就不可避免了。
　　个人投资需谨慎
　　在“新三板”扩容之前，个人投资者是不能参与其中的。但扩容之后“新三板”不仅允许证券账户资产达到一定金额个人投资者参与，并且为了满足个人投资者的投资需要，将每笔报价委托的最低数量限制由3万股降至1000股。
　　“新三板”向个人投资者伸出了橄榄枝，但个人投资者在参与“新三板”投资的问题上需要保持足够的谨慎。虽然目前的创业板被戏称为A股市场的“风险板”，但个人投资者参与“新三板”投资的风险恐怕远高于创业板。
　　在“新三板”挂牌的公司并非上市公司，其股票交易不是连续交易，而是以集合竞价方式进行集中配对成交，投资者买卖股票很不方便。而创业板股票除非出现涨停或跌停，否则不会存在交易障碍。
　　另一方面，“新三板”挂牌公司信息不对称将会加剧个人投资者的投资风险。既然并非是上市公司，其内部管理不够规范也是可以想象的，类似信息不对称这种可能损害到投资者利益的现象也将不可避免。若有利好消息，知情者会提前买进，出现利空消息，知情者又会提前卖出，部分个人投资者难免成为受害者。
　　除此之外，还要小心规避“新三板”公司无法上市的风险。“新三板”对于投资者最大的诱惑莫过于股票可以转板上市。但对于扩容后的“新三板”来说，投资者要捕捉到可以成功转板公司的难度增大了很多。根据推算，未来三到五年，在“新三板”挂牌的公司将达到四五千家之多，在这其中淘金显然不是一般投资者能够做到的。
　　公司无法上市还不是最坏的结果，更糟的是企业破产。在“新三板”挂牌的这些非上市公司，他们的经营能力还有待考验，破产或倒闭都是有可能发生的。加之这些公司本身缺少透明度，信息不对称，个人投资者很可能因此成为“新三板”公司破产或倒闭的受害者。
　　（作者为知名财经评论人）