蒙混过关 [蒙混过关与过度反应]

　　货币的信用，来自于政府。世界上绝大多数的货币上都印着政治领袖的头像，代表着这个国家的政府承诺这张纸的价值。欧元上面没有印着政治领袖。　　欧元筹建之初，货币经济学大师弗里德曼大泼冷水，他认为欧洲搞错了次序，应该是先有政治统一，才有基础建立共同货币。
　　弗里德曼去世了，但他担心的问题如今集中暴露出来。
　　欧元背后是欧洲央行，欧洲央行背后是一系列政府的松散联盟，其中有些政府财政状况还好，有些政府原则上已经破产了。财政状况糟糕的政府引发了欧洲主权债务危机，很自然地变成了欧元危机。
　　欧元危机与一般的货币危机表现不同，一般的货币危机表现是该货币的大幅贬值，欧元危机的表现是投资者担心欧元会不会消失。
　　欧元区试图蒙混过关
　　欧盟是一场婚姻，欧元是这场婚姻的孩子。结婚没孩子，离婚的代价还能接受。有了孩子，离婚的代价难以想象。欧元区的政治家们为了保全孩子在不停地吵架。中国有句古话“救急不救穷”，德国就是这么想的。
　　德国的官员和经济学家们非常津津乐道的是，他们在上世纪90年代经历的结构改革，当时德国的国际竞争力一蹶不振，经常项目逆差，财政的日子也不好过，但是德国通过自己的努力走出来了。正是因为90年代的十年磨练，德国的经济结构有了翻天覆地的变化，国际竞争力大幅提高，德国经济才有了今天的好日子。
　　德国认为，陷入财政危机的国家应该像当初的德国那样自食其力，依靠财政紧缩和国内经济结构改革走出危机。德国同意适当地救助面临流动性困难的危机国家，但是以大幅财政紧缩和劳动力市场改革作为附加条件。
　　在德国人看来，如果没有充分的附加条件，一味地救助只会破坏危机国家推行内部改革的动力，危机国家的经济结构难题不能得到解决，危机也不会真正化解。
　　危机国家当然知道恢复财政平衡应该少花钱和多挣钱，需要一系列的国内改革。但是如今这些深陷债务危机的国家面临的情况要比当初的德国糟糕很多：不能借助于货币贬值提高国际竞争力和收入，不能利用通货膨胀削减真实债务，没有当初德国遇到的全球经济景气周期，实体经济的衰退程度和债务负担的严重程度要比当初的德国更严重，等等。
　　在这些限制条件下，恢复财政平衡的重任全部压在了财政紧缩和国内结构改革上。
　　这是把政府放在火上烤，政府要得罪企业、得罪选民，要经历漫长的经济衰退，还要不断地讨好国外投资人。这个过程随时可能被打断，或许根本就无法真正开始。
　　罗马尼亚总统齐奥塞斯库为了政府还债，曾经让罗马尼亚人过了一个没有暖气的冬天。这样的政府不再有了。对于多数国家，赖账是更好的选择，没有国际法院把欠债不还的政府送进法院，但可能会有大量的舆论和选民把实施紧缩的政府赶下台。
　　欧债危机爆发以来，欧元区国家的政府连续下台，推行财政紧缩和劳动力市场改革的政策在个别国家取得了进展，但距离要求相去甚远。
　　放弃欧元的代价难以想象，维系欧元同样艰难。债务国要求欧洲央行直接出手维护主权信用，要求主权信用捆绑的欧元债券，痛恨让国家主权蒙羞的附加条件。如果把欧元区看做一个完整的国家，这些要求不过分，这些要求也恰恰是从根本上维系欧元的政策手段。
　　但是，这些要求意味着债权国蒙受巨大损失，意味着做不守纪律的懒人要好过做守纪律的勤快人，这是在挑战债权国崇尚纪律和勤劳节俭的价值观。
　　欧元区陷入了恶性循环的局面。欧债危机爆发以来，剧情一环套着一环，结局朝着坏的方向发展。政治家们拿不出根本化解问题的方案，投资者用脚投票逃离债务国家，金融市场形势不断恶化，实体经济融资更加艰难，银行业坏账增加并进一步放大外部融资需求，迫切的外部融资需求让债务国的国债价格和银行资产负债表更加难看，金融市场更加动荡。
　　这个过程中，在局势最糟糕的时候，政府迫于压力会拼凑一些类似速效救心丸的急救措施出台，市场能稳定一段时间，但是用不了多久，动荡再起。
　　2012年6月末的欧盟领导人峰会看似强大。意大利和西班牙近期的危机局面关系到欧元区存在的根本，默克尔不得不在峰会做出了让步。
　　峰会达成了一系列成果：允许欧洲金融稳定机制（EFSF）和后续的欧洲稳定机制（ESM）在二级市场上购买国债；建立有欧洲央行参与的欧洲银行业联盟，其中还包括银行业统一的存款保险机制，并授权ESM直接参与银行业重组；通过了1200亿欧元的经济刺激计划；同意2012年底创立欧洲统一的银行业监管机构；取消欧洲官方贷款人对西班牙贷款的优先权地位，等等。
　　然而，峰会在欧元债券和金融交易税等方面没有共识。
　　一旦具体到细节，峰会的成果可能再次沦为救心丸。EFSF-ESM在二级市场上购买国债算不上新的进展，此前也可以；欧洲银行业联盟如果做成了对稳定金融市场会很管用，但是谈判还没有真正开始，这需要欧央行和德国做出巨大的态度改变。
　　默克尔在这次峰会上的表现，得罪了德国国内的联盟党，批评和质疑声音不断，再进一大步何其艰难。如果缺少银行业联盟框架，ESM参与银行重组也难以立足。其他的措施，对帮助走出欧债危机没有实质性帮助。还让人担心的问题是今天的成果可能成为明天的拖累，如果今后在诸如银行业联盟这样的关键问题上达不成共识，市场会报复今天的轻率承诺。
　　彻底走出欧债危机旷日持久。过去两年的经历揭示了欧债危机最有可能的出路，这其实是一条不是出路的出路。欧元崩溃，代价无法计算，政治家集体蒙羞，小概率。财政联盟加欧央行不惜代价救人，政治家谈不拢，小概率。
　　两个根本解决问题的出路短期内几乎都被封死了。最有可能的情况是继续耗下去，也许几年以后危机国家在长期的煎熬中走出来了，也许几年后的某一天一个重要的债权国或者是债务国终于忍不住了，欧元解体。总之，这都是几年以后的事，政治家们眼前的策略就是蒙混过关。
　　欧债危机双向影响中国
　　欧债危机的影响波及全球，中国也不例外。
　　欧债危机对中国的影响方方面面，对外出口、大宗商品进口、离岸人民币汇率、欧盟来华直接投资等众多渠道都有明显的感受。