并购效率的研究_并购效率

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并购效率的研究

作者：曾巍

来源：《智富时代》2016年第02期

【摘 要】随着并购逐渐成为企业快速扩张最主要的方式，并购的效率成为人们关注的重点问题，实证分析并购的效率，给公司制定发展战略具有重大的意义。本文以海南上市公司的并购为例，采用基于松弛变量的数据包络分析法研究海南上市公司的并购效率。结果表明，并购总体上提升了海南上市公司的经营效率。最后，本文给出了相应的政策建议。

【关键词】并购效率;数据包络分析（DEA）;SBM模型

一、引言

目前，并购已经成为了企业快速扩张的最主要的方式，世界上已经经历了五次并购浪潮，从追求市场势力的横向并购，降低交易成本的纵向并购，实现多样化经营的混合并购到寻求新市场的跨国并购，并购的形式以及动因也不断的发展变化。而我国，随着改革开放政策的实行，以及上交所以及深交所的成立，企业间并购也加入了世界的并购浪潮。并购动因理论的研究已趋于成熟，实证研究并购的效率也已成为并购的热点问题。

海南是我国最大的特区，在雾霾等环境污染越来越严重的情况下，海南绝佳的自然环境成为了非常宝贵的资源。而海南的经济与全国其他省份相比，趋于落后，如何在保护海南赖以生存的自然环境的情况下，发展海南的经济成为了人们关注的重点问题。上市公司的数量和质量在一个地区的经济发展中具有举足轻重的地位，规模的扩张能否提高上市公司的经营效率是我们关注的焦点。因此，本文以海南上市公司为样本，实证研究并购的效率，给海南企业的发展提供参考，给其他非上市公司以及其他省份的公司并购提供借鉴。

二、文献综述

国内外关于并购效率的研究主要集中在银行间的并购，非银行间的并购研究相对较少。李心丹（2003）以沪深两市发生并购的103家上市公司为样本，首次采用数据包络分析法研究并购效率，结果表明并购活动总体上提升了上市公司的经营管理效率，同时并购后的几年内继续保持着稳步提高的趋势。采用财务比率法研究并购效率的文献也非常多，但所选取的财务指标，侧重点以及结果均有不同。陈收（2005），李涛（2006）和刘斐（2006）的研究结果均表明并购提高了公司的效率，而王荣（2005）和沈志军（2005）的研究结果则不然，王荣通过研究31家上市公司的并购效率，结果表明17家经营业绩有了明显的改善，且其中的6家公司的综合实力无明显改善;沈志军认为不同的并购类型并购效率不同，横向并购和混合并购并没有给企业的经营状况带来明显的改善，纵向并购能为企业发展带来新机。陈建梁（2005）以1999-2003年间沪深两市发生的并购事件为样本，利用生产函数计算出公司并购前后的全要素生产率，研究结果表明，整体上看，上市公司并购的效率不理想，同时股权收购的效率高于资