外汇储备构成中,风险性较大的是 [我国巨额外汇储备管理的风险及对策分析]

　　摘要：近年来我国外汇储备呈现快速增长态势，外汇储备的快速增长为我国外汇储备管理带来了新的问题。本文首先阐述当前我国外汇储备的状况，分析外汇储备呈现当前状况的原因，进而分析当前巨额并高速增长的外汇储备存在的风险，最后为加强外汇储备管理，降低外汇储备风险提供了相应的对策。
　　关键词：外汇储备 风险 对策
　　一、我国外汇储备的现状
　　近些年来，我国外汇储备呈现出高速增长的状态，从1993年的212亿美元，于1996年底突破了1000亿美元，2004年突破5000亿美元，2006年突破1万亿美元，2009年初突破2万亿美元，至2011年初已经超过3万亿美元，年化增长率约为32.1%。外汇储备的增长速度远远超过GDP增长率与货币供应量增长率。我国的外汇储备量于2006年超过日本，成为世界第一，至2011年底，外汇储备量远远超过排名靠前的几个国家的总和。中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，美元占据了绝对的高额比例，加剧了我国外汇储备所面临的风险。
　　二、我国巨额外汇储备形成的原因
　　（一）出口导向型的发展战略
　　持续巨大的贸易顺差是形成中国巨额外汇储备的重要原因。根据统计数据显示，近来我国贸易差持续保持在一个较高的数值，并且呈现不断扩大的趋势。这与我国的出口导向型发展策略有关。我国实行出口导向型发展策略，一方面，商品价格较低，较低的商品价格在国际市场上具有较强的竞争力，中国的商品出口额在世界市场上具有较大的市场份额，使得出口商品带来的外汇储备不断增加；国家实行出口退税政策，降低出口企业的营业成本，鼓励出口，促进了顺差的形成。另一方面，我国具有较低的劳动力成本，在中国生产商品的劳动力成本低，也使得商品总成本较低，这就直接带动了外商到中国的投资，外商来中国投资增加，也是促成我国巨额外汇储备的重要因素。我国被称作世界工厂，劳动密集型产业相对较多，科技含量高产品较少，并且劳动密集型产业的产品在国家政策鼓励下大规模出口，加大了贸易顺差，使得外汇储备大量增加。
　　（二）人民币升值预期
　　近些年来，国际上关于人民币汇率过低的声音此起彼伏，部分国际人士认为，1美元兑换2元人民币，而当前的汇率虽然有了较大幅度的上升，但仍处于1美元兑换6元人民币的水平上，众多声音宣称中国是汇率操纵国，人民币升值的政治压力也在不断的提升。自2005年汇改之后，人民币开始升值，从最初的1美元兑8.3人民币，至现在1美元兑6.3人民币，短短六年内升幅超过了百分之二十，在近一年中，升值呈现加速的状态。人民币汇率的升值，意味着外资进入中国后，即使不进行投资仅仅存入银行，所能够实现的收益也远远跑赢同期银行存款利率，这就加大了外资进入中国的力度，从而使我国保持净资本流入状态，资本进入我国，兑换成人民币以求升值获利时，也增加了我国的外币资产，促进了外汇储备的增长。
　　三、我国巨额外汇储备所面临的风险
　　（一）币种简单，贬值风险大
　　根据相关资料显示，在我国3万多亿的外汇储备中，有70%以上是美元，美元资产占据了相当高的比例，美元的价值与我们外汇储备有很高的关联性。从美国推出第一轮量化宽松政策后，美元就开始贬值，美国的第二轮量化宽松政策推出后，美元贬值加速，目前，有第三轮量化宽松政策，美元依旧有贬值的预期，美元的贬值意味着我国外汇储备的缩水，美元占有过高的比例，使得我国的外汇储备面临着较高的美元贬值风险。如果美国完全推出第三轮量化宽松政策，美元肯定会贬值，我国的美元标识的外币资产也随之缩水。外汇储备结构的单一，使得我国的外汇储备面临着较高的非系统性风险。
　　（二）投资收益率低，机会成本高
　　根据统计数据显示，目前我国的外汇储备有很大的成分是债券，中国是持有美国债券最多的国家，是美国最大的债主。这些债券中以长期债券居多，中短期债券相对少，当前中国的巨额外汇储备投资收益率低，面对的机会成本高。当前外汇储备的资产配置不够复杂，缺乏一个完整的资产配置体系，造成了一定的资源浪费，承担了较高的机会成本。
　　（三）受“热钱”涌入影响大
　　近几年来，我国外汇储备增长速度加快，在突破2万亿大关后，迅速突破3万亿，统计数据显示，近几年来的外汇储备来自于出口方面占比例持续下降，而外资进入中国所占比例持续上升，近些年来的外汇储备的增长，主要是源于对人民币升值的预期，但是这种背景的持续性给外汇储备的存量带来了考验。由于“热钱”的涌入与涌出是双向的，他日宏观背景发生转变，也许会面临一个“热钱”持续流出的风险，外汇储备的规模下降。“热钱”的涌入与涌出，加大了对外汇储备的管理难度。热钱涌入对外汇储备所造成的影响难以控制，目前，我国缺乏一个合理的管理“热钱”的方式，“热钱”的涌入涌出给我们外汇储备带来了较大的不稳定性。
　　四、应对我国巨额外汇储备的对策
　　（一）用外汇储备在国外进行实体投资
　　当前外汇储备的形式较多的是一种间接投资，而非直接投资。我国有如此规模庞大的外汇储备，应将其充分利用起来。从日本等一些发达国家吸取一些经验，在海外进行投资，购买资源，如矿产资源，用海外矿产资源给国内经济发展提供动力，从而将规模庞大的外汇储备转为经济增长的动力。同时，实体投资虽有一定风险，但有较高的期望收益率，也有利于优化外汇储备的配置。用外汇储备在海外进行实体投资时，可以着重考虑当前国内薄弱的环节。如铁矿石方面，尝试用外汇储备收购一些大型铁矿石公司的股权，提升中国在铁矿石市场中的发言权。
　　（二）建立合理的外汇储备控制机制
　　外汇储备虽然反映一国经济实力，但并不是越大越好，过量的外汇储备是一种资源浪费，因此，有必要将外汇储备与GDP与人均GDP等指标挂钩，设立一个合理的标准，如外汇储备应是GDP总量的多少倍。在设置外汇储备合理量的控制线的时候，尽量地多考虑所涉及的因素，参照较多发达国家与发展中国家的标准，并且，建立一定的调节机制，在偏离正常值的时候进行一定的调节。另外，对于外汇储备中的不同类型资产的存量也必须控制好合理范围，使得在分散资产配置的时候，各类不同的资产有一定的调节空间。
　　（三）外汇储备弥补社保与养老金缺口
　　当前，随着人员老龄化程度的提升，社会保障金与养老金的需求量不断提升，原有的社会保障金与养老金已经不足以满足当前的需求，更不足以满足以后的需求，将外汇储备资金转入社会保险金与养老金上，填补缺口，可以缓解社保与养老金的紧张程度，更好地满足社会公众的需求，服务于公众，也有利于国家的长久发展进步。
　　（四）优化资产配置，完善外汇储备结构
　　美元在外汇储备中占据着较高的比例不利于风险控制。由于我国跟美国在经济上往来较多，我国外汇储备中的美元资产也占较多数，较多的来自于商品出口，国外投资，很多是不受控制的流入。可以考虑将美元与其他国家的货币进行兑换，分散币种，有效地避免单一美元所带来的非系统性风险。另外，目前的外汇储备中债券较多，可以考虑将债券资产与其他类型的资产进行一定的转换，如转换为一些证券资产等，分散资产配置，解决储备结构单一的问题。分散化配置外汇储备资产，大幅度降低美元标记的资产比例，大幅度地降低债券资产的配置比例，并可以借助国际金融市场，对一些风险较大的品种采取一定的对冲措施，以降低风险。
　　参考文献：
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　　[2]杨雷.中国外汇储备的合理规模及政策建议[J].财政研究，2009.11
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　　[5]蔡云辉.我国外汇储备相关问题研究[J].安庆师范学院学报，2008.5
　　作者简介：
　　孟祥阳(1986- )，男，安徽六安人，安徽大学2011级金融硕士，研究方向：金融市场；
　　杨炯(1986- )，男，安徽怀宁人，安徽大学2011级金融学硕士，研究方向：证券投资。