[熊市的症结] 熊市

　　造成这一现象的主要原因是中国改革开放之初，对证券市场的定位是为国企融资。　　据统计，在次贷危机的2008年间中国股市每个账户平均亏损38万元市值。在欧债蔓延的2011年间人均亏损4万元。“一盈二平七亏”，这是中国股市的老话。如果算上股民投资的机会成本，那多年以来中国股民所投资的股票与“十赌九输”的**没有区别。
　　但，为什么中国的经济在次贷危机中率先复苏，保持了高速度的增长，而股市一直没有复苏呢？股市是经济发展的晴雨表，但这一全球主要股市的普遍规律却似乎并不适合“中国国情”的股市。
　　无法用经济学解释的A股市场
　　过去两年间，中国股票市场一直是世界主要资本投资市场表现最差的市场。经受了次贷危机冲击的美国股市从其历史最高点14198点下跌到今年8月底的13090点，国内经济即便从去年年初增长开始放慢，但从2007年至2011年间仍在以8%以上的速度增长。在全球经济危急中，中国经济仍是一枝独秀，是所有主要经济体增长最快的国家，但是中国股市却连连下挫，上综指数从2007年最高点6124下跌至今年8月低的2047。作为次贷危机发源地的美国，股市恢复到危机前的百分之九十多，而全球经济表现最好的中国，股市仅是历史高位的三分之一。
　　十余年前，中国的上市公司盈利增长5倍有余，但是如今股市指数却回到2001年年初的水平。十年如一梦，股民们所做的投资在十年之后并没有伴随着所投资公司的发展而获利，甚至是将自己辛辛苦苦挣的钱赔进了股市。反观与中国发展模式类似的发展中大国印度，股市十年涨幅417％，印尼和巴西更是以967％和428％的涨幅领跑世界。
　　为什么经济复苏最快，却不能在股市上得到反映？
　　目前，对中国股市的表现，在经济学界有一种解释是：
　　在一些以消费为主导的西方国家中，经济增长是消费需求增加以及由此带动的投资增长的结果。而中国，这几年的经济增长主要靠投资拉升，并不是企业的自主行为，中国投资的增加只是一种供应的重复叠加，而不是市场需求增长的结果，且对海外市场的依存性较高。
　　因此，持这种观点的人认为，一旦海外市场的需求出现疲软，就会导致企业利润的下降。每一轮政府主导的大规模投资完成后都会伴随企业竞争环境的恶化、利润的下滑，这自然会导致股市基本面不断恶化，股价不断下跌。
　　如果是以消费为经济发展的导向，增加投资是企业的自主行为，由需求决定的，企业增加投资是为了满足市场需求，这自然使得企业利润增长，从而导致股市的基本面的改善。
　　根据这个观点不难得出，中国股市其实是反映了经济的核心内容——国内市场需求对增长的贡献过低，因此股市更多的是反映海外市场需求是增加还是减少——因为一旦海外市场的需求减少或是增长趋缓，中国企业的利润增长率就将下滑，从而对中国股市产生作用。
　　另外，还有一种主要存在于中国券商中的观点认为，中国股市的总市值目前不到30万亿，其中83%是国有资产。造成这一现象的主要原因是中国改革开放之初，对证券市场的定位是为国企融资。因为当时中央财政年收入只有几千亿，而一旦开放，以国企为主体的中国企业就要面临全球竞争。
　　而企业需要资金、技术去面对全球性的市场竞争——这种局面下，就导致了一些盈利能力达不到资本市场要求的国有企业在国资委和地方政府的支持下，打着国有资产证券化的旗号，通过包装得以上市，这就给证券市场带来了很大的伤害。这些所谓的蓝筹股、大盘股长期缺乏投资者的关注，投资者也对这些蓝筹股失去了兴趣，股价一直表现不佳，影响了大盘和市值，使得中国股市与中国经济的表现大相径庭。
　　A股市场是个“分赃游戏”？
　　“股市低迷的原因，部分是经济，更大部分是制度缺陷。”燕京华侨大学校长华生教授的这句话无疑使对这个伤透了无数投资者的心的股票市场的最好诠释。
　　金融市场建立的初衷应该是一种双赢的设计，企业通过金融市场为发展集资，而公众公司为广大中小投资者提供投资机会，分享经济发展成果，股票市场成为实现共同富裕的社会发展模式，投资股市的最终目的是取得比现行定期利率及企业债券及国债等债券更高的回报。从更深邃的社会意义上讲，股市是一种藏富于民、共同富裕的手段，是克服市场经济体系下贫富差距悬殊的一种补偿手段。
　　但目前的中国股市，某种程度上对于政府而言，是一种税收来源（目前，仅以A股市场而言，印花税总额远远超过了上市企业的分红总额）；对于证券公司或投资银行而言，最重要的是能够获取大量的佣金，表现在新股市盈率很高，但大都较快跌得无人问津，但却无人对此负责；对于上市公司而言，最重要的是能够获得巨额的发行溢价或创业利润；但对于中小散户而言，短线操作的“**”价值远大于投资长期持有的价值。
　　这就使得中国股市隐藏着严重的弊端：由于中国企业上市仍然实行严格的行政审批制度（特别是A股），使所谓“壳”资源成为莫名其妙的“稀缺资源”，从而使股票市场完全丧失了本来应有的优胜劣汰功能，大量的资金仍然被一些低效且无发展意义与前途的上市公司所占有与浪费，人为地扭曲了一级市场。
　　同时，因没有强制分红制度，使得市场上业绩好的企业也无法吸引投资者的眼球；另外监管部门重发行，轻监管，使得上市公司侵害投资者的行为屡屡发生，使投资者失去了信心等等，这些制度的缺陷，使得A股市场在小规模投资人眼中，几乎等同于一个“投机”或“**”型的资本市场。这一点上，创业板的表现尤为明显——大批创业者在解禁期一过即抛售自己公司的股票一走了之。
　　前摩根士丹利董事总经理、被称为亚洲明星经济学家的谢国忠曾表示，在中国股市，大多数公司实际上都是在赚股市的钱，而不是替股市赚钱，更不用说为股民赚钱。现代社会是一部大机器，这个机器一直在吸引股民进入股市，这种力量把股民吸引进来不是让股民赚钱，而是要把股民的钱重新分配，分配给一小部分人和企业。大股东都是利用这个市场融资、圈钱，不知道给投资者回报。中小股民便理所当然地成为了股东和高管们的提款机。一个健康的投资市场，应该是投资者们的市场，投资者拿出钱能得到回报，这个市场就是一个健康的市场。而在这20多年间，中国的股民、投资者在市场上却难说得到了怎样的回报。