2018中国量化宽松政策【CPI重返“1”时代,,宽松措施指日可待】

　　而中国国家统计局公布7月通胀同比下滑至1.8％。因为季节性的蔬菜和水果价格下降，令食品价格有所滑落，非食品通胀亦受到疲弱的需求和燃油价格下跌的影响。在“内困外乏”的大背景之下，CPI重返“1”时代，为进一步实施宽松政策以提升经济增长，创造了空间。
　　温家宝总理近期在浙江调研时表示，随着欧美经济的不景气，中国受到严重影响，经济增长连续六个季度呈下降趋势。 虽然在2季度末的数据看到需求复苏的初步迹象，库存去化的速度也正在加快，但制造业活动仍旧疲弱。7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，创下33个月新低，并已连续5个月负增长。
　　从7月官方PMI分成5大类分项指数（新订单、生产、就业、交货时间和材料库存）来看，若PMI主要指数变动低于0.3个百分点，则表示制造业活动仍稳定。本次公布的PMI分项指数中，新订单指数下降0.9个百分点和进口指数下降1.5个百分点显示外部需求疲弱。更引人注目的是产成品库存指数的大幅下滑，这意味着库存去化的进程正在加速运行。
　　外贸方面，今年以来，中国受到外部环境波动的影响较大。海关公布进出口数据显示，7月出口同比增长1.0%,大幅逊于市场预期的8.6%；进口同比增长4.7%，亦远逊于预期的7.2%。7月贸易顺差251.47亿美元，亦低于预期。
　　商务部副部长高虎城在新闻发布会上表示，中国要完成年初所确定的进出口贸易保持10%左右的增长目标，下半年的压力会更大，但中国会继续保持相关政策的稳定，争取实现今年进出口增长目标，同时从长远看中国对东盟的投资仍然能够保持较快速度的增长。
　　防御为主
　　今年前几个月的出口数据表现得一直比预期好，而这次变得差于预期。主要原因是，前几个月的强势更多反映的是之前的订单。然而，最近的订单数据已经显示出口新增订单在逐步减少，因此7月的弱势表现是在预料之内的，但减少的程度的确超过了预期。由于美国温和的复苏步调和欧债危机的阴霾持续不散，预计中国下半年出口仍会呈现疲弱状态，整年的进/出口（同比增速）均将保持在个位数。中国官方10%的外贸增长目标，现在看来实现难度会比较大。
　　目前来看，全年增长可能维持稳定在一个较低的水平。工业生产可能因为去库存化的进行而表现得持续疲弱。固定资产投资可能受到地产投资的拖累，年初至今的固定资产投资可能放缓到20％。另一方面，因为通胀的下滑、房产交易的增加与就业前景不明的影响相互抵消，零售销售增长有望维持稳定，零售销售总额同比可能，略微放缓至13.3％。
　　在“外困内乏”的情况之下，在通胀下行趋势的一再确立之下，我们认为如果政府能充分利用积极财政政策与宽松货币政策下的政策空间，下半年经济增长将回升，预期8月份会调降存款准备金率50基点，而在未来还有25个基点的减息空间。
　　持续宽松的政策将支持经济增长温和反弹。从政府的立场中可以确定的是，稳定经济已成为短期内政策的最优先考量，而实施宽松政策将继续支持内需并将防止经济增长进一步放缓。
　　在宏观经济不振的情况之下，A股目前持续弱势，成交量萎靡，代表进场资金缺乏热情。温家宝总理的最新表态，“经济困难可能还会持续一段时间”，更是为投资者的信心蒙上了一层阴影。预计随着未来刺激政策的出台，“铁公基”类股票都有望获得较好表现，而目前银行、原材料、电子和汽车板块估值较为便宜，投资者亦可关注。