【金融压抑与中小微企业融资难】 中小微企业融资难融资贵问题

　　摘要：我国中小微企业的融资难困境，与我国高速增长的金融资产形成了巨大的反差，金融压抑造成的金融渠道供给不足和利率双轨制是主要原因之一。本文探讨了我国金融压抑背景下中小微企业融资难的原因，特别是金融压抑对间接融资渠道的抑制；通过一个非均衡模型分析了金融压抑造成中小微企业的效益损失；全面回顾了我国政府在放松准入管制、拓宽直接融资渠道、实行差别化监管政策等方面破解金融压抑的努力、现状和存在的问题；提出了通过进一步加快金融体制改革，建立多层次多渠道的间接金融体系、加强政府扶持力度、银行自身深化改革等方面解决中小微企业融资难问题的政策建议。
　　关键词：金融压抑 中小微企业 银行融资 非均衡模型
　　Abstract：Financial repression is one of the main causes of the financing difficulty of medium small and micro-sized enterprises (MSME). This paper analyzes the inhibition on the financing of MSME of financial repression in China based on analysis of a non-equilibrium model, reviews the efforts of Chinese government comprehensively, and gives some strategy and specific recommendations about the reform of financial system to promote the financing of MSME.
　　Key Words：financial repression;medium small and micro-sized enterprises;bank financing;non-equilibrium model
　　中小微企业的融资难、融资贵问题已成为全社会高度关注的热点。在间接融资和直接融资两个方面，中小微企业的融资障碍都非常突出。
　　国家发改委等四部委2011年6月18日发布的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，主要以营业收入和从业人员数为划分指标，对84个行业大类的中小微企业重新进行了定义。根据国家工业和信息化部的数据，我国中小微企业的数量占全部企业数量的比例高达99.8%，对GDP的贡献达70%，并提供了80%左右的城镇就业岗位，50%的税收，65%的发明专利，75%以上的企业技术创新，80%以上的新产品开发。中小微企业可以说是经济中最活跃、最具创造力的企业群体。
　　我国中小微企业包括融资环境在内的恶劣的生存环境，与我国高速增长的金融资产形成了巨大的反差。尽管在人民银行、银监会等的大力推动下，商业银行的小企业贷款余额迅速增加，据人行统计，2008年末，小企业贷款余额仅4.4万亿元，2009、2010、2011年末分别达到5.82亿元、7.55亿元和10.8亿元，已占到贷款总额的20%。但中小微企业的融资难问题至今仍是一个普遍问题。据全国工商联统计，我国民营的中小微企业有90%以上从来未向银行贷过款，微小企业95%没有与金融机构发生任何借贷关系，而能从资本市场上融资的企业更是屈指可数。北大国家发展研究院和阿里巴巴集团2012年1月联合发布的《2011年沿海三地区小微企业经营与融资现状调研报告》显示，长三角、珠三角和环渤海地区的小微企业，从银行获得的贷款占融资的比例分别只有35%、21%和29%，从民间借贷获得的资金分别占23%、7%和13%，而向亲友的借款分别占到47%、34%和31%。可见，内源性融资，即来自于亲友等非正式渠道的资金仍是我国中小微企业的主要融资渠道。温州、鄂尔多斯、江苏等地发生的民营企业家“跑路”事件，也从另一个侧面印证了中小微企业的融资困境。
　　对于中小微企业融资难的原因，经济学界进行了广泛的理论分析。比较著名的有Stiglitz和Weiss（1981）由信息不对称引出逆向选择（Adverse Selection）和道德风险（Moral Hazard）来解释中小微企业的融资缺口（Financing Gap），即即使愿意付出更高的利息，中小微企业仍然得不到银行贷款。Merton（1973）通过期权理论说明风险和波动率都比较大的小企业并不为银行所青睐，而更加适用于股权融资，等等。但最根本的原因，是McKinnon和Shaw（1973）提出的金融压抑（Financial Repression）论，即在市场机制作用没有得到充分发挥的发展中国家存在金融管制过多、利率限制、信贷配额以及金融资产单调等现象，容易形成金融供给不足和利率双轨制，导致中小微企业融资难并出现效益损失。
　　一、中国金融压抑背景下中小微企业融资难的主要原因
　　我国当前仍存在比较明显的金融压抑现象，其表现，一是过多依赖银行融资。在国内资本市场尚未充分发展的情况下，间接融资，特别是银行体系仍是企业融资的主渠道。在人行公布的2011年12.8亿元社会融资规模中，银行贷款、承兑汇票等间接融资方式占到70.8%，而债券、股票等直接融资仅占14%。据银监会统计，2011年末银行业总资产为111.5万亿元，在中国金融业总资产中占比高达90%。二是直接融资渠道不畅通。在债券市场中，无论是发改委审批的企业债还是交易商协会审批的公司债，基本上都为大型国有企业所垄断，单个企业发债，在企业销售收入、信用评级、净资产、盈利水平等方面都对中小微企业构成了难以逾越的门槛，私募股权市场、场外交易市场也不发达，监管部门过于严格的发审制度人为导致股权融资机会供给不足（余鹏翼、李善民，2004，戴险峰，2010，鲁桂华，2012）。
　　因此，在金融压抑下，虽然金融总量充沛，但由于制度瓶颈，造成金融渠道供给不足，利率机制失效，金融资源分配不均，储蓄转化为投资的渠道不畅通，使非正式金融替代正式金融成为向中小微企业提供金融服务的主体，以民间借贷为代表的非正规借贷市场蔓延，出现了民间资金多而投资难，中小微企业多而融资难的“悖论”和事实上的利率双轨制（戴险峰，2011）。