汇率变动的资本供给效应 [汇率变动的价格传递效应及其对我国物价水平影响分析]

　　内容摘要：汇率反映货币在国际市场的价值。经济全球化使世界各国的经济发展水平依赖程度加深，汇率在经济全球化中发挥着不可替代的作用。针对布雷顿森林体系的缺陷，国际社会提出以浮动汇率制度为主导，在外汇市场上伴随而来的则是汇率的不稳定性。我国的宏观经济方面如对外贸易、消费和投资都会受到人民币汇率弹性的增强以及升值预期的影响。因此，具体分析人民币汇率变动对我国物价的影响机制，对经济主体来说，具有重要的指导意义。
　　关键词：物价水平 人民币汇率 传导机制
　　引言
　　自2009年以来，居民消费价格指数（CPI）一路走高。同时上游产品价格向中下游产品传导力度加大，工业企业原材料价格涨幅回升，导致原材料工业、生活资料以及非食品消费价格较大幅度上涨。
　　需求拉动和成本推动是物价上涨的两大基本动力。影响物价上涨的因素主要包括汇率因素、货币因素、实际需求和输入型成本推动等。受供求关系影响，实际需求大于实际供给，产品供不应求，价格上涨。此外，土地价格上涨、投机性炒作、产能过剩以及政策调整等也是影响物价上涨的重要因素。物价和汇率在开放经济中既是最核心的也是关系最密切的经济变量。
　　人民币汇率与物价关系的理论分析
　　（一）汇率价格对我国物价的直接传导机制
　　汇率变化会引起各国间商品价格的相对变化，最先受到影响的是进口商品价格。进口商品中包含消费品、原料、燃料、半成品等，汇率的变动会影响这些商品的价格，从而影响CPI和生产者物价指数（PPI）。人民币价值上升意味着我国单位货币可以表示更多的外币，在从国外进口的商品价值一定的情况下，本来用外币表示的进口商品用人民币表示所显示的数额更低，所以我国进口的商品价格较低。这个过程使得从国外进口的商品价格通过传导机制下降，对从国外进口原材料的企业来说降低了生产成本，使其产品在国内市场上更具有竞争力，进而导致国内价格水平的下降。
　　（二）汇率价格对我国物价的间接传导机制
　　该机制是指人民币汇率波动通过改变出口额度、货币供应量、进口原料价格、半成品价格等经济变量来影响物价。总的说来，汇率价格间接传导机制包括以下几种：
　　1.在货币工资传导机制下，用人民币表示的进口商品价格随着人民币汇率升值而下降，居民所花费的生活费用也会因此下降。在名义收入保持不变的前提下，居民的实际收入水平会上升，相对来说物价水平会下降。居民的货币购买力水平因实际工资上涨而上升，消费能力会增加。在相对于国内生产的产品价格较低的进口产品前，我国厂商采取增加进口为主的策略，这会进一步降低我国的物价水平。
　　2.在生产成本传导机制下，人民币升值后，国外的原材料和半成品以人民币表示，价格会下跌。国内厂商的生产成本会因购买国外原材料和半成品进行生产而下降，在市场上表现为我国物价水平下降。相反，进口的生产资料价格因汇率贬值而上涨，增加的生产成本又会转嫁到产品价格中，进而使产品价格上升。
　　3.在货币供应机制下，总的货币供应量随着人民币贬值而增加；并且，人民币贬值，出口商品的价格在外国市场上会下降，我国出口产品更有竞争力，产品需求量会增多。在结汇方面，政府会因为存在贸易顺差而增加人民币的供给。从货币数量的角度来看，货币供给增加意味着市场需求增加，在产品供给不变时，物价会上涨。受货币工资机制和生产成本机制的影响，人民币升值，货币供给减少。中国出口产品竞争力下降，出口创汇减少，政府在结汇上会减少人民币的支出。在需求进一步减少的情况下，国内的物价水平也会更加下降。
　　（三）汇率-价格宏观微观传导机制
　　1.汇率变动的宏观价格传导机制是指汇率的变化会改变国内外的相对价格水平和进出口的数额，也会改变国内资金数量。人民币升值吸引更多的热钱流入进行投机，我国的对外直接投资会减少。这些使我国外汇储备和基础货币投放量发生改变，根据乘数关系，人民币供应量会产生变动，进而影响到我国物价水平。
　　2.汇率变动的微观价格传导机制是指人民币升值，国际贸易中进口产品价格会下降，出口产品的价格会上升。相对国内产品来说，进口产品更加便宜，人们就会更多地购买进口产品，国内物价因对国内产品的需求减少而下降。在货币供应量影响我国物价的关系中，货币市场均衡时，实际货币供给等于实际货币需求。实际货币需求与产出成正相关，与利率成负相关，实际货币供给与价格成负相关，即价格越高，实际货币供给越少。如果利率不变，人民币供给增加，但是产出增长的速度小于货币供给增加的速度，国内产品价格就会上涨。
　　但实际上，在人民币升值的同时，国内物价也不断上涨，原因是多方面的。虽然人民币升值，但是美元大幅贬值，美国国内降息，人民币利率高于美元利率，导致以美元计价的商品价格大幅上涨，使进口商品价格没有下降，反而上升。美元贬值，人们纷纷抛售美元，投资于房地产或者黄金市场，导致房价和黄金价格大幅上涨。并且我国呈现出结构性物价上涨，如2008年猪肉价格上涨，关键原因是饲料价格上涨，养猪户认为不赚钱，减少养殖，加上冰雪天气和蓝耳病疫情的影响，猪肉的供给明显赶不上需求。2008年5月份，生猪同比价格上涨了40.4%，对CPI的贡献将近20%。从国际市场看，全球的粮食减产，国际市场粮价的上涨也带动了国内市场粮价的上涨；国际石油价格长期居高不下；部分国家大量用玉米生产乙醇，用食用植物油生产生物柴油，因此造成了全球的玉米供给紧张和食用植物油供给紧张。这些也造成国内物价不断攀升。通货膨胀率与名义有效汇率的相互关系，如图1所示。
　　人民币汇率对我国物价影响的实证分析
　　CPI、PPI等都可以反映一国物价变动情况。其中CPI是计算城乡居民消费价格指数而得出的，是政府用来衡量通货膨胀程度的一个重要数据。它能反映城乡居民所购买的生活消费品和服务项目在一定时期内的价格变动趋势。通过分析CPI，可以观察出城乡居民实际生活水平受物价变化的影响程度。
　　本文运用Eviews6.0计量软件，选取2009-2010年各月的美元对人民币的汇率与CPI进行实证检验（数据来源：中经网数据库），可以建立模型：