会计信息质量要求之间的关系_会计信息质量与企业投资行为的关系研究文献综述
【摘 要】该文对前人文献进行了总结，发现了会计信息质量与不同投资行为之间有不同的方向的影响，并提出了会计信息质量对投资行为影响的模型，认为会计信息质量能够提高投资效率，为我国治理过度投资或投资不足提供了新路径。
【关键词】会计信息质量；投资行为；委托代理
一、引言
企业资本投资作为一项重要的战略性决策，可能因为代理问题和信息不对称而导致过度投资或投资不足，从而对股东财富带来损害。为此，公司股东必须寻求有效地治理机制来缓解公司的代理冲突和信息不对称。国外研究表明，会计信息由于具有治理和定价功能，被认为是缓解公司中代理冲突和信息不对称的主要机制之一。对中国公司，会计信息是否也能发挥相应的定价和治理功能，从而抑制企业的过度投资，国内尚无相应的研究结论。为此，笔者研究了国内外相关的文献，为以后的研究奠定基础。
二、文献综述
委托代理理论认为过度投资主要源于现代公司中股东和债权人及股东和经理人的利益冲突。JENSEN（1976）等指出在股东和经理人利益一致的前提下，由于股东与债权人的收益和风险不对称使得股东/经理人有动机从事过度投资。进一步，JENSEN（1986）指出，在现实世界中，股东和经理人也存在利益冲突，当企业存在大量的自由现金流量时，经理人有可能利用自由现金流投资于负NPV项目，以追求企业规模扩大而带来的各种利益。信息经济学理论认为，过度投资主要源于现代资本市场中外部投资者和上市公司的信息不对称，以及公司股东和公司管理者的信息不对称。MYERS（1984）指出，公司外部投资者和内部经营管理者之间存在着有关企业现有资产价值或企业投资项目预期现金流收益方面的信息不对称时，为实施投资项目所发行的融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估，从而导致企业过度投资或投资不足。NARAYANAN（1988）在一个不对称的信息世界里，当外部人对公司质量没有内部人信息灵通时，企业可能实施NPV 小于零的项目，生过度投资现象；同样，公司股东和公司经营管理者在公司经营方面的信息不对称，将导致内部人的机会主义行为，加剧公司中的委托代理冲突，拥有较多信息的经理人将产生建造“企业帝国”的动机，以最大化自身的利益。国内学者的研究表明，代理冲突和信息不对称同样会导致我国上市公司的过度投资。例如，何金耿等（2001）研究发现我国上市公司经理约束机制并非普遍有效，经理机会主义动机会导致企业高额利润留存，引发过度投资。潘敏等（2003）指出信息不对称，以及我国上市企业特殊股权制度安排导致了股权融资下过度投资的发生。唐雪松等（2007）认为，在我国国有企业“内部人控制”依然存在及不存在完善经理人市场的情况下，上市公司经理有可能利用企业自由现金流进行过度投资。会计信息作为公司内部会计系统和公司外部报告系统共同作用而产生的产品，它反映了公司的财务状况和经营表现，对缓解信息不对称以及代理冲突具有重要作用。会计信息在缓解信息不对称上的作用主要来自于定价功能，即高质量的会计信息向投资者提供形成正确资产定价和投资决策的相关信息，减少由于错误的定价或投资决策带来的损失。会计信息在减缓委托代理冲突上的作用主要来自于会计信息的治理功能，即在公司治理机制中输入财务会计数据以提高公司治理效率，降低代理成本。在我国，随着资本市场的不断发展和会计准则的不断完善，会计信息的这种定价功能和治理功能也不断凸显。例如，汪炜等（2005）发现我国自愿信息披露水平指数较高的公司当年的权益资本成本较低。曾颖等（2006）研究发现信息披露质量较高的公司边际股权融资成本较低。正是由于会计信息在缓解信息不对称及降低代理成本中的作用，笔者预测，提高会计信息质量可以在一定程度上抑制企业过度投资。这是因为：高质量的会计信息可以向公司外部投资者传递有关企业现有资产价值或企业投资项目预期现金流收益方面的信息，减少融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估的可能性，从而抑制了企业投资决策中过度投资行为的发生。高质量的会计信息可以向公司股东传递公司经营管理者在公司经营及投资绩效等方面的信息，减少拥有较多信息的经理人有可能产生的道德风险，从而抑制经理人为最大化自身利益而进行的过度投资行为；高质量的会计信息还可以向公司的债权人传递公司准确的经营信息，从而约束因股东与债权人收益与风险的不对称性而导致的过度投资动机。
参 考 文 献
[1]JENSEN.M，MECKLING.W．Theory of the Firm: Managerial Behav
-ior．Agency Cost and Capital Structure[J]．Journal of Financial Economi
-cs．1976，3（4）：305～360
[2]何金耿，丁加华．上市公司投资决策行为的实证分析[J]．证券市场导报．2001（9）：44～47
[3]潘敏，金岩．信息不对称、股权制度安排与上市企业过度投资[J]．金融研究．2003（1）：36～45