石油工人之歌 [基于DCC-MVGARCH模型的石油、股票和黄金市场相关性实证研究]
摘 要：随着经济和金融全球化的不断深入，全球金融市场已经连为一体。本文利用Engle提出的DCC-MVGARCH模型研究了石油、股票和黄金市场之间的动态相关性。实证结果发现，WTI原油期货与现货市场、标普500指数、黄金市场之间的动态条件相关系数具有明显的时变特征，WTI原油期货与现货市场、股票市场、黄金市场之间存在动态相关性。
关键词：DCC-MVGARCH模型；石油；股票；黄金；相关性
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2012)04-0053-05
Empirical Study on the Correlation of Oil, Stock and Gold Markets Based on DCC-MVGARCH Model
DONG Jie1,2, PAN He-ping1～4, YAO Yi-yong1,2,5, LI Cheng-gang2
(1.Prediction Research Center, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China; 2.School of Economics and Management, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China; 3.Chongqing Finance Institute, Chongqing 400067, China; 4.School of Economics, Sichuan University, Chengdu 610064, China; 5.Tianfu College of Southwestern University of Finance and Economics, Mianyang 621000, China)
Abstract:With the deepening of the economic and financial globalization, the global financial markets have been as a whole. This paper use Engle’s DCC-MVGARCH model to study the dynamic correlation of oil, stock and gold markets. The empirical results find that the dynamic conditional correlation coefficients of WTI crude oil futures and spot market, the S & P 500 index, gold market presents clear time-varying characteristics. There are dynamic conditional correlations between WTI crude oil futures and spot market, stock market, gold market.
Key words:DCC-MVGARCH model; oil; stock; gold; correlation
1 引言
金融市场之间的相关性一直是各国学者强烈关注和广泛研究的热点。其中，石油期货与现货市场之间的相关性、不同金融市场之间的相关性是重要的研究课题之一。研究石油期货与现货市场之间的相关性，有利于把握期货市场和现货市场的变动规律，能够为现货市场价格的设定及规避市场风险提供科学的决策依据。Pan［1］在提出智能金融的基本理论时，指出在互联网和信息技术高度发达的今天，经济和金融的全球化使得全球金融市场已经连为一体。因而，在建立金融市场模型时应该首先进行全球相关金融市场的信息融合。Pan［2］首次提出了全球金融市场的“超级贝叶斯影响网络模型”（Super Bayesian Influence Networks，简称SBIN），将全球金融市场看成是一个相互影响的贝叶斯网络。本文将构建计量经济模型研究石油期货与现货市场、美国股票市场和黄金市场的动态相关性，探讨它们动态相关性的时变特征。
2 文献回顾
石油期货和现货市场之间的相关性、金融市场之间的相关性引起了很多研究学者的关注，并对其进行了深入的研究。国外的研究成果较为丰富。早期的研究可参看Bopp和Lady［3］，Silvapulle［4］等。这些研究一般采用统计检验、GARCH模型、协整检验、线性Granger因果检验和非线性Granger因果检验研究了石油期货和现货市场的线性与非线性关系、领先滞后关系和价格波动之间的关系。Kearney和Poti［5］的研究发现欧元区五个最大的股票市场指数存在动态条件相关性，并存在结构突变，主要发生在欧元区货币统一的初期。Maslyuk和Smyth［6］分析了期货和现货市场是否具有一个和两个结构突变单位根，结果发现每个价格序列服从随机游走过程，内生结构突变在影响世界石油市场的事件方面，具有显著的意义。Caporale等［7］检验了现货和期货对价格发现效率的影响，结果显示现货和期货价格相互影响，长期相关性呈现出对称性和成比例增长。Liu等［8］采用秩和检验方法检验了石油期货和现货价格的非线性均衡关系，通过建立非对称二元阈值误差修正GJR-GARCH模型捕捉石油期货和现货市场的长期和短期动态调整关系，结果发现石油期货与现货价格存在长期的非线性协整关系。Durai和Bhaduri［9］的研究结果表明印度与这些国家股市存在较低的相关性。
国内学者对石油期货与现货价格相关性的研究起步较晚，也进行了一些有益的探讨。蔡永明［10］对国际原油期货价格与国内原油现货价格的关系进行了研究，结果发现原油价格与现货价格之间存在显著的长期均衡关系，原油价格与现货价格相互作用的力量存在不对称性。张海永和张彩虹［11］实证研究了国际原油WTI期货价格与现货价格关系，实证结果显示短期内WTI期货价格具有动态差异，但长期内存在均衡关系，期货价格向现货价格复归。董秀良和吴仁水［12］的实证研究发现A和B股市场的相关系数为正，呈明显的时变特征。高湘昀等［13］的研究显示原油市场中期货和现货价格的长期价格联动性的变化具有幂律性、群发性和周期性等规律。