国金创新私募 [创新型私募在路上]
近两年，随着信托证券账号日渐缺乏，新私募在借助信托发行产品的道路上越走越窄;此外，由于股指期货一直未对信托形式的私募开放，国内私募基金向对冲基金正式转变的第一步也迟迟没有迈出。部分敢于“吃蟹”的私募基金，通过在形式和策略上的一系列创新，开启了我国私募基金走向对冲的大门：在形式上，有限合伙制私募和有限合伙制嵌套信托模式的私募不断涌现;在策略上，有别于传统的多头策略，出现了市场中性、宏观对冲等策略，也出现了专门投资于定向增发的基金。
私募开启创新大门
传统类的私募基金依旧是私募的主流，基金存量较大，业绩分化明显。目前，传统型私募基金有840多只，占所有私募基金总数的近九成。整体来看，成立于去年之前的630只私募基金，去年以来平均下跌11.79%，有60只取得正收益，占比不到10%，570只为负收益;业绩最好与最差的相差近99个百分点。去年排名前50的私募基金有46只均为传统型私募，但在榜单末尾，跌幅超过30%的也清一色为传统型私募。传统型私募业绩分化大，除了基础数量庞大的原因外，主要还是和各家私募投研实力差距、不同策略有关。
2009年12月，修改后的《证券登记结算管理办法》首次明确了合伙企业可以开立证券账户，有限合伙制私募基金逐渐进入投资者视线。2010年2月成立的银河普润成为我国国内首只合伙制私募证券基金。有限合伙制私募的出现，绕开目前信托形式私募不能投资于股指期货的限制，给了私募更大的创新空间，从而开启了私募创新的大门。
一些新成立的私募基金公司为了方便将来发行对冲策略的基金，直接将公司注册为有限合伙企业的形式，如泰达鼎晟、实力资产等。一些私募公司考虑到结算、信息公布方便以及资金监管安全，在合伙制的基础上，还是选择信托渠道发行产品，从而出现了有限合伙制嵌套信托模式。比如民森推出的民晟系列、博弘数君推出的博弘定向增发指数型系列基金，等等。若放眼全球，不难发现，国外对冲基金主流都是采取有限合伙制的形式，但目前我国法律对于有限合伙制私募的税收、监管等方面都还没有明确规定，有限合伙制私募基金是否会成为今后我国私募发展的主流，这还需要相关政策法规来引导。
创新型私募人气渐升
私募基金形式上的创新，也在一定程度上为基金策略上的创新扫除了障碍。
定向增发，正在被挖掘的宝藏。从单一基金去年以来的绝对收益能力来看，能够和传统私募媲美的唯有定向增发类私募。去年以来排名前十位的私募基金中有3只定向增发类私募，均为博弘定向增发系列基金。博弘2期去年以来取得27.24%的收益，业绩位列所有私募第二。而在去年上半年，博弘2期一度逆市上涨，领跑所有私募，定向增发股票的价值也开始被其他机构挖掘。此后，越来越多的私募基金以及其他机构都参与了定向增发，目前，包括博弘定向增发系列在内的30只基金，去年新发型的定向增发私募基金已经超过40只。当然，随着此类基金增多，行业竞争将会愈加激烈，定向增发投资的优势依旧存在，但和普通二级市场投资的差距正在逐步缩小。
市场中性、宏观对冲，“吃蟹人”不多。相比较定向增发私募的红红火火，其他创新类私募基金的“吃蟹人”则不多。目前，市场上旗帜鲜明的创新策略有市场中性、宏观对冲等。市场中性策略的私募有民晟A、B、C号以及朱雀丁远指数中性等，此类基金通过做空股指期货来对冲全部或部分系统性风险，因此这类基金业绩走势平稳，和大盘指数相关度很低，特点鲜明。去年三月成立的民晟A号业绩走势一直处于小幅横盘整理，虽然涨幅不及榜单前几名，但在去年弱市中相对优势还是比较显著。
除了市场中性外，另一类是宏观对冲策略基金，此类基金尽管也采用对冲手段，但是并非完全的多空仓对冲，所以波动性比市场中性策略大。宏观对冲策略的代表产品梵基一号成立于去年4月初，该基金曾在去年8月中旬创出新高，基金净值为1.0281，收益略好于上述的民晟A号。以上两类创新型私募基金的业绩虽不如传统私募的佼佼者，但其平均收益都远超去年传统私募整体平均业绩。熊市一向是考验私募基金生存力的时期，市场对于无对冲工具的传统私募基金尤为严酷;而对有对冲工具的创新型私募基金来说，熊市无疑有助于其发展、壮大、成熟。随着金融创新，未来可供选择的创新型私募基金将会越来越多，投资者需要认清这些策略的本质，私募基金拥有对冲工具后并不是万能的，也并非一定优于现有传统私募，对冲工具只是使得基金业绩更加稳定、收益更加可测。投资者仍然需要根据自身情况选择适合的产品。
随着私募“吃蟹”队伍的不断壮大，通过各种平台对产品结构进行搭建，国内的私募基金距离真正意义上的对冲基金将越来越近。而对于投资者来说，创新型私募基金普遍还不为大多数人所了解，投资者在选择这些创新型私募基金时，需要更加留意：第一、了解相应策略基金的风格，其赚钱的模式是否为您所信服;第二、由于创新型基金的产品结构的差异，基金的相关费率、流动性或许也有一定的特殊性;第三、创新型基金由于在国内鲜有案例，在选择时需要对风险多一分把关。
（ 好买基金研究中心）
随着私募“吃蟹”队伍的不断壮大，通过各种平台对产品结构进行搭建，国内的私募基金距离真正意义上的对冲基金将越来越近。而对于投资者来说，创新型私募基金普遍还不为大多数人所了解，投资者在选择这些创新型私募基金时，需要更加留意。