【海外投资：离岸财富管理中心是主场】财富主场什么样

　　中国人境外资产正以每年近100%的速度增长，海外市场因而成为很多投资人日益关注的投资方向。投资者选择海外投资地点时最主要的考量因素，应是地缘优势。正如美国人主要选择加勒比和巴拿马作为离岸财富管理中心；德国人主要选择卢森堡和瑞士；沙特人主要选择迪拜；中国台湾人主要选择香港和新加坡；内地人在香港的投资则占境外资产的一半以上。不过，投资者不应期望在国内都捡不到的馅饼，在国外能捡到。
　　2012年7月，中国QDII（合格境内机构投资者）走出国门已整整五年了。然而，对于当初满怀希望能在海外市场淘金的基民来说，QDII基金的业绩表现，至今仍让投资者无比纠结。如今，除了QDII以外，中国资本奔向海外的渠道和方式都在扩宽：保险资金海外投资开闸在即，中国人海外豪宅投资纪录屡屡被刷新，2011年美国投资移民申请个案70%为中国人。中国个人境外资产正以每年近100%的速度在增长。
　　在全球化浪潮席卷之下，海外市场正成为很多投资人必须关注的投资方向，但对于不了解海外市场的中国投资者来说，海外金融市场就像“侏罗纪公园”，新奇却危机四伏。如何更加理性地认识和评估海外市场，是中国投资者迈出国门之前的必修课。
　　全球配置下本地仍然是主场
　　随着QDII的渐趋成熟，以及投资移民潮的经久不衰，海外投资似乎已成为一门新显学。高尚人士聚会，话题总绕不开谁投资美国股票，谁在做香港市场，就连同为新兴市场的印度、越南，也到处可见中国投资者的身影。但投资不同于消费，“尝鲜儿”从来不是成功的投资之道。
　　在进行海外投资时，中国投资者必然面临语言、文化、法律等多重障碍，相对于其本土投资者天然地处于劣势，这就要求投资者在选择投资区域、投资产品、服务机构等时，应该经过认真的比较研究，并且需要认识到投资海外可以有效分散资产风险、丰富投资品种、分享全球经济机会，但也不能期望在国内都捡不到的馅饼，在国外能捡到。
　　我们分析了过去几年全球富裕人士对于投资区域的选择，本地市场在整体投资组合中始终占据最重要的地位。原因显而易见：投资自己熟悉的区域，无论是从成本还是资源来说，都更具有相对优势（表1）。在选择投资区域时，投资者通常希望在期望收益和分散风险之间寻找一个平衡，而这个平衡点又与各地区经济发展和社会稳定的前景息息相关，是一个动态、逐步调整的过程。但总体来说，在整体投资组合中，国内投资仍占据主导地位，其比例一般占总资产的50%-75%。
　　离岸财富管理中心是首选
　　在确定了资产投资区域之后，投资者要对投资地点进行选择，这与投资区域是两个不同的概念，投资地点是投资者执行投资的地方。在金融信息化的今天，即使是投资美国股票，也可以很方便地在许多不同的地点完成，所以投资者需要确定这个地点在哪里。在选择海外投资地点时，应该主要考虑以下几个因素：金融市场成熟且规模较大；地区稳定且相关金融法规健全；税收优惠；资金出入自由：地理位置及交通便利。
　　只有同时满足了上述五点要求的投资地点，才有利于投资者更好地保护资产，完成投资。而离岸财富管理中心以其所具有的资金自由、税收优惠、安全性高、保密性强等优势，从众多投资地点中脱颖而出。以投资美国基金为例，外国人在美国投资共同基金时，无论期限长短均可享受资本利得免税优惠（美国公民和居民买卖股票或共同基金，需缴纳资本利得税，持有期少于18个月的，并入一般收入缴纳累进的个人所得税），但对于共同基金所发放的红利则需要缴税，外国人投资共同基金所获红利税率可高达30%。
　　而根据各国与美国所签署的协定，优惠税率又各有不同。比如投资者投资了富达公司在美国发行的股票基金，2011年分红10万美元，中国籍投资者可享10%的优惠税率，即拿到9万美元；如果加拿大或澳大利亚籍投资者，则可拿到8.5万美元。如果投资者是投资了富达在离岸财富管理中心发行的美国基金，则可直接拿到所有的10万美元分红。因为离岸中心基金投资收益是免税的。
　　另外，中国人不太熟悉的遗产税也是投资者可能遭遇的问题，比如依照美国税法规定，如果外国投资者账户所有人过世，其账户里超过6万美元的部分将可能要征收遗产税。
　　随着全球化的深入，近些年离岸财富管理中心也有多元化发展的趋势，除了瑞士、卢森堡这些老牌的欧洲财富管理中心，新加坡、香港、迪拜这些新兴市场的离岸财富管理中心也迅速崛起，并在市场规模、产品多元化、金融硬件、专业人才储备方面大有超越“老前辈”之势，而各地金融机构也出现了很大程度的服务同质化现象。
　　所以，地缘优势成为投资者选择投资地点时最主要的考量因素。举例来说：美国人主要选择加勒比和巴拿马作为离岸财富管理中心；德国人主要选择卢森堡和瑞士；沙特人主要选择迪拜；中国台湾人主要选择香港和新加坡；内地人在香港的投资则占境外资产的一半以上。
　　低风险产品更省心
　　很多投资者在刚接触海外投资产品时，容易低估风险因素，而盲目投资一些高风险的产品。我们以Accumulator（或称KODA，国内译为累计期权）为例，这是一款在业界被谐音为“I kill you later”（我晚一点杀你）的结构化金融产品，在2007年颇为流行，曾有内地投资者因投资此类产品，在短短几个月内亏损8000多万港元，并且还反欠银行9000多万港元。
　　累计期权的特点是客户可以以低于市价10%-20%的价格向银行买入股票。听起来这个产品简直就是在派钱，客户以折扣价买入股票，倒手就可以卖出赚取差价。更有些客户经理在跟客户推介时，抓住了一些客户“占便宜”的心理，着重强调产品打折买股票的优点和专门针对VIP客户的特殊性，对风险一笔带过。但实际上，累计期权是一款设计复杂的结构化金融产品，产品的盈利空间有限，而亏损幅度可能巨大，并且不能止损。
　　在这个合约中，某股票现价为10元，客户执行价为9元，终止价为10.5元，如果股价在9-10.5元时，客户可以每天以9元的价格买入股票100股；当股票价格超过10.5元时，协议终止；当股票价格低于9元时，客户在协议期间内，必须每天按9元的价格买入200股股票。如果股价暴跌至7元/股，投资者每天的损失将是400元，如果股价持续走低，客户的累计损失将非常巨大，所以只有投资者认为该股票价格在一定期限内不会大幅下跌，才可以考虑投资此款产品。香港监管当局规定，此类高风险产品只允许出售给投资金额超过800万港元的专业投资者，这就是产品只卖给VIP客户的原因。
　　国内市场金融产品结构比较简单，投资者一提到债券、银行理财产品，就觉得那是稳赚不赔的标的。但在海外金融市场，产品种类繁多，虽然很多产品和传统的股票、债券相关联，但经过复杂的证券化和结构化处理后，其风险收益特征已经与最初的基础投资产品大相径庭。这就像《红楼梦》中，刘姥姥在大观园吃的茄鲞，虽然也是茄子做的，可此茄非彼茄，口味也大不相同。投资者一定要明确自己的风险和资金承受能力，并对产品的收益及风险属性有清楚的了解之后，再决定是否入市。
　　那么，普通投资者在进入海外市场时该如何选择投资产品呢？建议可以从我们比较熟悉的股票、债券、基金、保险产品入手，再循序渐进地根据自身投资风格和目标来逐步深入。就拿基金来说，香港市场销售的基金品种非常丰富，覆盖欧美、新兴市场等全球所有主要市场，其基金管理机构也云集了全球绝大多数顶尖的投资公司。
　　以我们长期跟踪的数百只基金产品为例，我们就过去几年全球基金的回报情况做了一些统计。虽然各市场都有表现较好的基金，但总体来说，新兴市场基金的波动幅度较大，而成熟市场基金即使在较好的年份，收益率也无法和新兴市场动辄翻倍的收益相比（附图）。2012年以来，受欧债危机、经济不振等因素的影响，投资者更加青睐收益相对稳定的债券基金产品，其中一些表现优异者，更是受到投资者追捧（表2）。
　　还是那句老生常谈：不论投资国内还是海外，投资股票还是存银行，都没有最好的，只有最适合的。在今天全球化的开放市场中，没有错过就不会再来的投资机会，却有赔了就赚不回来的钱。