[棕榈油库存下滑弱需难改]棕榈油的危害

　　今年6月份以来，与CBOT豆类市场激情演绎上涨行情相比，同属油脂油料系列的棕榈油期价却持续“娇滴滴”。虽然近期国内港口库存有所下滑，但难以抵消弱需的压制，伴随着进口成本支撑因素幻化成泡影，受政策限价令魅影再现的束缚，“冰冻三尺非一日之寒”的市场心态难以扭转，预计大连棕榈油期价仍将延续弱势探底的结构，建议投资者以偏空思路对待。
　　马盘棕榈油期价重心下移
　　作为CBOT豆类市场的跟随者，今年6月份以来国际棕榈油价格却因缺乏内在动力而显得“露怯”，一边是炒作干旱激起的“扶摇直上”的涨势，一边是需求不济而引发的低位徘徊。
　　与往年不同，今年棕榈油主产国出口需求格外脆弱。数据显示，马来西亚7月份棕榈油出口预估仅为123.4万吨，较6月份数据下滑了14.8％，而印尼6月出口量则环比下滑了13％至125万吨。尽管两国竞争从未停止，且在出口关税政策方面使尽解数，但国际买盘积极性却落空于预期。
　　据了解，马来西亚本年度将免税棕榈油出口配额增加至560万吨，以帮助种植者应对今后数月产出增加的局面，但笔者认为，此举并不能有效缓解马来西亚棕榈油库存高企的事实，或者顶多上演“乾坤大挪移”的把戏，国际供需环境依然相对宽松，不足以支撑国际棕榈油价格的像样反弹。而“两虎争斗”却使得包括中国在内的国际买家受益，7月末，国内24度棕榈油进口成本(8月船期)已降至7900-8100元／吨，仅较港口分销报价高出100-200元／吨左右，内外价格倒挂的改善预示着成本支撑因素大大减弱，国内棕榈油价格已日渐缺乏国际市场的向上推力。
　　国内厍存下滑不改弱需隐情
　　随着进口成本的回落，国内棕榈油港口库存也有所下滑。表面看，终端消费启动导致贸易商备货积极性好转，库存走低，但实际上，市场心态仍处在“冰点”，库存下滑另有隐情。一方面，按照历史经验，作为年内传统消费旺季，三季度进口往往倾向于增长，但市场预计今年7、8、9月份棕榈油到港量可能仅仅分别为32万吨、40万吨和40万吨，进口减缓导致港口库存变相下滑；另一方面，由于国内植物油新规出台，棕榈油质检把关趋严，导致此前卫检证书上标明有“该批食用植物油未经加工精炼，不得供人类直接食用”的进口毛棕榈油，将不能直接进入市场流通环节，虽然新规要到明年才真正执行，但贸易商已受到“惊吓”，短期或出现降价抛售行为，这将对棕榈油现货价格形成拖累。
　　监测数据显示，在现货方面，日前国内港口棕榈油成交依旧清淡，呈现“高报低走、南低北高”的特点，日成交量仅为3000多吨，且议价空间较大，广东、张家港成交价在7650-7700元／吨左右，天津、日照港报在7800-7850元／吨之间。虽然当前港口整体库存已降至80万吨以下，但笔者判断，所减少的这部分库存大部分仍在中间商手中，并没有向终端消费市场分流，据悉，国内棕榈油在散装油市场中的走货量已下降了约20％-30％的份额，这无疑令本就疲软的现货市场“雪上加霜”。
　　而近期发改委再次“约谈”益海嘉里和中粮集团，暗示着植物油终端限价风可能再度刮起。虽然按照惯例，政策调控将主要针对大豆油、菜籽油和花生油价格，但棕榈油市场也会受到一定牵连，并会紧跟国家调控的脚步。
　　值得注意的是，尽管利空因素汹汹来袭导致棕榈油现货市场难有起色，但鉴于近期国内豆棕油现货价差维持在1550-1650元／吨的极端区域，可能令棕榈油在中包装以及搀兑用途上性价比优势凸显，价格的下跌不至于一泻千里。技术上，仍需关注P1 301合约7600元／吨附近的支撑作用，弱势运行的格局短期难以改变。建议中间贸易商也不必囤货待涨，仍以逢低动态补库为主。