[市场轮廓理论]趋势理论

市场轮廓理论

4/21 10:46

市场轮廓理论的框架：

1、市场轮廓图；

2．交易逻辑；

3．交易时间。

市场轮廓图完整地反映了市场价格运动的变化过程；交易逻辑主要分析市场价格运动的原因、动力以及方式等等关键性的问题；交易时间形成价值区间、决定和左右交易机会。

市场轮廓理论之目的在于回答两个基本问题：

1． 市场价格运动方向如何？

2． 沿价格运动方向的市场交投善是否旺盛？

两种类型的市场参与者

交易者可分为两类，一类是即日交易者或曰风险套利商，其特点是频繁地进行交易，每次交易获取极低利润，但交易次数多，一般不持仓过夜。另一类是长线交易者，在期货市场中一般持仓两天以上的交易者。

市场轮廓理论由三个基本概念构成：市场结构、交易逻辑和交易时间。

时间支持价格。钟型曲线中最宽的部分表示花费了最多交易时间的价格区，因此，确定了当日的价值区（价格＊时间＝价值）。价值和价值区间至关重要。

交易时间调整交易机会。假设你打算买一些冬季服饰，如果并不是立即需要，则不妨等待时机，在其价格低于价值时买入你就是一个长线买方。

第三个概念就是交易逻辑。交易逻辑是经验的产物，但仔细观察和实践仍是不足的，还必须掌握市场为何运动及运动方式。对市场运动的透彻理解源于不懈地努力掌握市场运动的原因和动力。通过演绎的方法，可以由市场结构及交易时间了解交易逻辑的某些方面。例如，出现尾部表明在极端价格有长线交易者的强有力介入。如果尾部消失，那么就说明市场背后有变帮，长线买方或长线卖方不再愿意介入或者不太情愿接受同样水准的价格。唯一真正了解市场和市场逻辑的方法就是观察、解释和交易。

市场轮廓图（TPO图）

市场轮廓图记述市场的时间、价格、机会，描述了市场参与者的行为，反映了所记述的市场之特性，是学习市场轮廓理论所必须掌握的基本概念。

市场结构的钟型曲线

按照时间顺序记录市场价格，形成统计上的钟形曲线，横轴表示时间，纵轴表示价格。钟形曲线表明一天中大多数成交量都发生在常规价格区间，在极端的高低价位敬意发生在成交量一般都不太大。

市场结构仅仅只是市场行为的表述。正如教师无法准确地用等级来划分学生的智力一样，市场轮廓理论也不能预测价格顶部、底部及趋势。市场结构仅仅精确地记录了现在市场活动的轨道，这种轨道被定义来作为一种表述与测量的工具。市场轮廓理论的关键在于正确地运用这一轨道所表述的信息。

交易日的记述方式

市场轮廓理论中涉及的基本结构之一就是时间价格机会。一个交易日中每半小时用一个字母表示，如果某一价格在某一时间有成交，则在该价格处标记上相应的字母或曰TPO。图1－2表示一个交易日中，以半小时为单位形成完整的市

场轮廓图。这里需要注意记述上的含意，本例使用美国长期公债期货，面值1000美元，每个价位为面什的1/32，也就是31.25美元。例如价格为96-22表示实际值为1000*96/100+（22/3200*1000）。在长期公债市场中，这一天的最初30分钟交易时间内，价格从96-29到97-10之间变动，（以A标记，谓A分区）。接下去半小时内，价格从96到97*（谓B分区），依此类推。将每个分区的标记合并起来，就形成了一个完整的市场轮廓图。

1． 初期平衡阶段

这一价格区间由A、B分区（第一小时）组成，通常称之为平衡阶段。图1－3中的初期平衡阶段价格由96-29到97-10，主要由风险套利商进行交易。在初期平衡阶段，风险套利商试图一个例行的价位，既能满足买方，又能满足卖方的价格，风险套利商往往在一天内就要结束每笔交易，他们的目的不是等待大涨大跌，而仅仅是从巨大成交量中少少的减价。因此，这一阶段的成交量甚至能达到一日中成交量的50％

2． 价格幅度扩展

在D分区，长线卖方进入市场，价格跌至96-25。价格的运动范围超出了初期平衡阶段的价格幅度，就称之为价格幅度扩展，表示长线买方或卖方参与市场，使市场发生了变化。风险套利商不会成为市场运动的主要原因，只有长线买/卖方才可能对市场发生实质性的影响。

本例的D分区中长线卖方介入市场，使市场价格向下调整。这时有两种可能的情况发生，一是长线买方在此低价吃进，一是长线卖方继续降低价格拍卖、迎合买方。

97-10 A . . . . . . . . . . . O

97-09 A . . . . . . . . . . . O

97-08 A . . . . . . . . . . . O

97-07 A . . . . . . . . . . . O

97-06 A . C . . . . . . . . . AC

97-05 A . C . . . . . . . . . AC

97-04 A B C . . . . . . . . . ABC

97-03 A B C D . . . . . . . . ABCD

97-02 A B C D . .G . . . . L ABCDGL

97-01 A B C D . .G H . . . L ABCDGHL

97-00 A B C D . .G H . . . L ABCDGHL

96-31 A B . D . F G H I . . L ABCDFGHIL

96-30 A . . D . F G H I J . L ADFGHIJL

96-29 A . . D E F G H I J . L ADEFGHIJL

96-28 . . D E F . . .J . L DEFJL

96-27 . . D E F . . .J . L DEFJL

96-26 . . D E F . . .J . L DEFJL

96-25 . . D E . . . J K L DEJKL

96-24 . . . E . . . J K L EJKL

96-23 . . . . . . . . K L KL

96-22 . . . . . . . . K . K

96-21 . . . . . . . . K . K

96-20 . . . . . . . . . . . K . K

96-19 . . . . . . . . . . . K . K

96-18 . . . . . . . . . . . K . K

图1-2 市场轮廓图的形成

3. 响应买方入市

在96*附近响应买方进入市场，直至K贫民，价格一直在当日的低价位区徘徊。收市的一个小时前，卖方进入市场，价格重新开始又一次下调，在96*与96*之间形成K分区。倡，接着遇到买方响应，低价位吃进，迫使价格返回当日价格区的蹭位置。

97-10 A A A

97-9 A A A

97-8 A A A

97-7 A A A

97-6 A AC AC

97-5 A AC AC

97-4 AB ABC ABC

97-3 AB ABCD ABCD

97-2 AB ABCD ABCDGL

97-1 AB ABCD ABCDGHJLM

97-0 AB ABCD ABCDGHJLM

96-31 AB ABD ABDFGHILM

96-30 A AD ADFGHIJL

96-29 A AD ADEFGHIJL

96-28 . D DEFJL

96-27 . D DEFJL

96-25 . D DEJKL

96-24 . . EJKL

96-23 . . KL

96-22 . . K

96-21 . . K

96-20 . . K

96-19 . . K

96-18 . . K

96-17 . . .

A-B A-D A-L

图1-3 市场轮廓图的解说，M分区为收市分区

4. 价格幅度

即日价格幅度代表即日市场轮廓的整个高度从最高价到最低价，本例中价格幅度为96*到97*。

5. 长线买/卖方价格幅度扩展

初期平衡阶段之下的敬意谓长线卖方价格幅度扩展，初期平衡阶段之上的谓长线买方价格幅度扩展。本例中，97*与96*价格之外的任何交易均发生在价格幅度扩展范围中。

6. 价值区间

每个交易日中总成交的70％所发生的区间谓价值区间。逻辑上讲，大多数交易在钟形曲线的中间部份发生。表现为钟形曲线的蹭部分很大。如果在某一价格区间，买方和卖方都踊跃参与交易，说明这一价格区间是买卖双方均可接受的

价值区。图1－3中价值区间在96*到97*之间，根据TPO图可以很方便地计算出价值区间。

7. 买入尾部

市场轮廓中，价格的极端低位出现的单字母分区，如图1－3中的K分区谓单字母买入尾部。这是一个重要的参考点，表示一些长线买方热烈地响应低于价值区间的价位。习方之间的竞争使价格快速上长。因此，尾部愈长，反响愈强烈。当尾部在交易日的最后一个时间分区出现时，确切说就不能算是真正的尾部，因为没有时间来难它的妥当性。另外，尾部至少应有两个以上的TPOs(单字母)，方才有意义。

8. 卖出尾部

图1-3的市场轮廓中，顶部由四个单字母形成的A分区谓单字母卖出尾部，与K分区的买入尾部同样重要。长线卖方在高价位抛售，价格很快降低。在随后的分区（C分区和D分区）中，虽试图突破单字母卖出尾部，但受到卖方强有力的抵抗，表明这一价格的抛售力量。

9. 控制点

最长的且最接近价格幅度中部的TPOs称为控制点。在控制点附近，成交最

为活跃，因此是交易日中最合理的价格。市场大多数时间都在这一价位附近徘徊，表示最为可信的价值。这一概念以下还将继续讨论，在观察长线成交情况时，它是一个很重要的参照。

10. 市分区

M分区谓收市分区，反映当日市场整体的情绪。参考这一价位区，与次日的开市价位比较，可以观察潜在的市场情绪是否已发生变化。

价值区间的计算方法

价值区间是交易日中成交量最为活跃的价格区间，按照定义，在这一区间的成交占当日总成交的70％。为了确切地知道某交易日的价值区间，可以采用准确的成交量价值区间计算法，在没有详细的成交记录的情况下，也可以采用TPO价值区间计算法。

成交量价值区间计算法

步骤1.确定成交量最大的价位，取其成交量为基数；

步骤2.分别计算该价位之上（之下）的两个价位发生的成交量之和，并将两和数 相比较，较大的一方和数与基数相加，成为新的基数，对应两个价位

成为 价值区间的一部分；

步骤3.将基数与总成交相比较，若未达到70％，则重复步骤2，直至达到70％为止。

在以下计算实例中，成交量最大（22 168）的价位是96-12，在价位96-12之上的两个价位成交之和为34 491，之下的两个价位成交之和为43 773，比34 491大。因此96-12之下的两个价位成为价值区间一部分。重复相同的过程，直到正在计算中的价值区间内所发生的成交量达到了即日总成交的百分之七十为止。

计算实例

价格 成交量 成交之和 选择顺序

96-02 3827

96-03 5341

96-04 6107

96-05 7134

96-06 8706 21073 7

96-07 12367

96-08 13971 30871 6

96-09 16900

96-10 15700 34491 4

96-11 18791

96-12 22168 1

96-13 21973 43773 2

96-14 21800

96-15 19626 37227 3

96-16 17601

96-17 16496 31417 5

96-18 14921

96-19 10819 19906 8

96-20 9087

96-21 6056

96-22 5071

96-23 4311

＊最高成交价位

总成交量：327000 70%：228900

价值区间：96-06至96-20 成交：240926，约为73.6%

TPO价值区间计算法

TPO价值区间计算法与成交量价值区间计算法基本相同。

步骤1：计算TPOs总数目（包括单字母TPO）作为基数，找出TPOs最多的价位

步骤2：分别计算该价位之上（之下）的两个价位的TPOs数目，并将两个数目相比 较，较大的一方之TPOs数目与基数相加，成为新的基数，对应的两个价位 成为价值区间的一部分；

步骤3：将基数与TPOs总数目相比较，若未达到70%，遇重复步骤2，直至达到为止 。

计算实例

价格 TPOs数目 选择顺序

100-04 A

100-03 A

100-02 AL

100-01 AL

100-00 AL

99-31 AL

99-30 AL

99-29 AL

99-28 ACGKL 10 4

99-27 ABCGK

99-26 ABCGHK 16 2

99-25 ABCDEFGHIK

99-24 ABCDEFGHIJK 11 1

99-23 BCDEFHIJK 16 3

99-22 BCDEHIJ

99-21 BCDJ 4 5+

99-20 BCD

99-19 BC

99-18 B

99-17 B

＊TPO数目最多的价位

总TPOs数目＝78 70%：约55

价值区间：99-21至99-28（约73%）