重生之时代风云_QE3时代,,A股如何演绎

　　在争议声中，QE3还是来了。　　为刺激经济复苏和就业市场改善，美联储于9月13日会议正式宣布推出开放式量化宽松政策（QE3），每月新增购买400亿美元的机构抵押贷款支持证券（Agency Backed MBS），并强调资产购买会一直持续，直到美国就业市场出现实质性改善。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。最后，美联储还决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。
　　这意味着，QE3时代已经来临，全球经济格局和资产价格的走势或将发生重要的变化，也会对疲弱的A股市场产生微妙的影响。
　　美联储启动第三轮量化宽松
　　所谓QE3，英文全称“a third round of quantitative easing”，对应中文是指第三次量化宽松。当地时间2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。分析人士普遍认为，美联储推出QE3，会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。
　　事实上，本轮QE3的推出有着特殊的背景。2012年3月26日，美联储主席伯南克在讲话中表示，虽然失业率降至8.3%令他鼓舞，但取得进一步进展需要继续宽松货币政策。当时，市场人士便存在较大的分歧。反对的一方认为，美国经济已经开始复苏，没必要推出进一步的量化宽松政策。而支持的一方则认为，美国第一轮量化宽松政策(QE1)和第二轮量化宽松政策(QE2)，都对美国经济复苏起到了作用，因此即使不能指望QE3能为美国经济带来太快、太强的增长，但也有助美国经济进一步复苏。
　　此后，美联储主席伯南克不断在各种会议上暗示将推出QE3。尤其是在美联储发布了7月31日至8月1日会议的纪要文件之后，投资者对于美联储推出新一轮量化宽松措施的预期进一步升温，大家都已开始揣测美联储将于何时推出何种宽松措施。
　　而近期美国经济数据显示，就业市场持续低迷而CPI涨幅则基本处在美联储可以容忍的范围之内，这些都是促使美联储决定推出QE3 的原因。
　　贵金属市场率先做出反应。8月15日开始，黄金价格开始出现快速拉升，不到一个月的时间，从1600美元下方涨至9月7日的1735美元，白银的涨幅则更为可观。基本金属的启动时间晚于贵金属，但也在8月21日开始快速拉升。大宗商品市场扭转前期的下跌趋势表明，国际市场投资者认为，QE3的推出的概率在提高。
　　与此相对应的是，美元指数出现大幅下挫，逆转了今年以来的上涨（图1）。
　　在美联储会议之前，欧洲央行宣布推出直接货币交易计划(OMT)以应对欧债危机。但即使此时，市场对于美联储是否推出QE3仍存在分歧。
　　终于，谜底在9月13日揭开。美联储宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，并将超低的联邦基金利率指引延长至2015年年中。美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后发表声明说，美联储担心，如果不进一步放宽货币政策，经济增长的强度将不足以带来就业市场的持续改善。美联储表示，美国经济近期继续温和增长，但就业增长缓慢，失业率保持高位。尽管有些关键商品价格近来有所上升，但总体通胀压力适度，长期通胀预期稳定。美联储将密切关注未来几个月的经济和金融数据，如果就业市场前景没有显著改善，将考虑采取更多资产购买行动，并合理利用其他政策工具。这意味着新兴经济体又将面临着欧美发达经济体新一轮的集体货币宽松浪潮。
　　“QE3终于在万众瞩目之下顺利诞生，其形式与前两次的总额购买形式完全不同，此次美联储采取了边走边看，逐月延续的策略，这与市场前期传言较为一致，规模和形式略超预期。”银河证券首席策略分析师孙建波表示。
　　孙建波认为，从触发QE3的原因来看，美联储对于迟迟未见明显好转的就业情况尤其担心，而近期公布的一系列就业数据也强化了伯南克一直对于就业问题并未好转的判断。另外，此次计划主要购买按揭抵押证券，其用意非常清楚，即全力压低按揭利率以期促使美国房地产市场的好转，针对性极强。
　　对中国经济有利有弊
　　在前两轮QE中，美联储已采购了价值2.3万亿美元的国债和MBS。目前联储还在执行扭曲操作，将短期国债置换为较长期国债，这项计划已在今年6月份被延长到年底。QE3无疑会对全球经济产生重要影响，中国最为新兴经济体的重要组成部分，也不例外。
　　银河证券首席经济学家潘向东表示，在欧美新一轮大规模的量化宽松货币政策的影响下，面对自身经济增长势头微弱、通胀抬头隐忧重起，一些新兴经济体央行被迫陷入了保增长与控通胀的决策困境。
　　国金证券分析师刘锋认为，QE3的流动性溢出效应将小于前两次。一是本次投资方向为美国房地产市场，在美国楼市开始回暖的情形下，可能吸引资金回流美国；二是新兴市场经济依然不振，短期内热钱大量流入这些国家的可能性较小。
　　“QE3的推出将制约我国货币政策的放松，从而抑制通胀抬头。目前国内环境与前两次QE 明显不同的是，需求与产能均不存在放松的空间。在目前国内通胀、房价皆存在上升压力的情形下，QE3的推出将进一步限制我国货币政策的放松。”刘锋表示，“QE3虽会推高大宗商品价格，但在国内需求未见好转的情形下输入效应有限。目前在内需未见好转迹象的情形下，铁矿石、煤炭等生产资料价格仍在持续下跌中。即使QE3推高大宗商品的进口价格，需求若未明显回升，其输入效应料将有限。”
　　中金公司首席经济学家彭文生则认为，QE3对中国利大于弊，主要包括三个方面的理由。第一，QE3有利于稳定中国的外部需求。同时，QE3给中国通胀带来的压力将小于前两次，而目前中国承受输入型通胀压力的空间较此前已经有所提高。第二，QE3将有利于抵消资金流出压力。如果QE3带来美元贬值压力，引导国际资本流入新兴市场国家，将有利于抵消我国的资金流出压力，从而舒缓我国国内市场流动性，对国内风险偏好也可能有正面影响。第三，外部需求的改善将有利于中国宏观政策在稳增长和控房价之间的平衡，总体有利于我国当前宏观调控的有效性。