此QE3非彼QE3 此非彼

　　QE3（第三轮量化宽松政策）真的来了，但来的不是想象中的QE3。　　上周四（9月14日）公布的消息显示，美联储在新版QE中使的是“组合拳”：以每月400亿美元的进度进一步购买抵押贷款支持证券(MBS)，并继续“扭转操作”，此外维持联邦基金基准利率在0～0.25%的区间不变，并将此利率承诺延长至2015年。
　　和过去的两轮QE相比，美联储此次颇有些不同寻常。以往宣布大规模资产购买计划时，总会限定最大规模和持续期限，如在2008年11月实施QE1时，美联储曾明确宣布QE规模为1.75万亿美元。但这一次，美联储表明，在经济状况改善之前，购买计划将一直持续下去。此外，只要经济表现不佳，将实施额外购买计划和其他“政策工具”。也就是说，此次QE3没有明确的规模或时间限制，属于“无限量版QE”。
　　同时，每月购买400亿美元MBS的QE3，和QE2时每月750亿美元的购债规模相比，差不多是打了5折，更是远低于QE1的每月1000亿美元的规模。与其说是大规模购买计划，还不如说是一个不间断的小规模量化宽松。
　　虽然由于就业数据的疲软，市场对QE3预期高涨，但此番出手还是颇令市场意外。很显然，美联储选择现在推出QE3，说明美联储在货币政策选择的方向上正处于十分困难的境地。笔者认为，这与美国总统大选的时间节点有关。
　　可以说，美联储此次是下了最后的赌注，硬是将原来的QE预期扭转为退出预期。以后，市场对QE的任何预期，将不再是何时会来，而是何时会走。可见，与QE2相比，QE3的推出令未来更具不可预测性，它为美联储的量化宽松政策打上的是无数个问号，而不是一个圆满的句号。
　　QE1的推出曾广泛促进美国经济的发展，从2008年11月美联储宣布首轮资产购买计划开始，到2010年3月结束，标普500指数上涨31%；在2010年11月底至2011年6月QE2实施期间，标普500指数累计涨幅为11.5%。但眼下，新兴市场经济增速下滑，欧洲债务危机持续发酵，美元资产对投资者的吸引力更大，所以此时祭出QE3，大部分流动性将选择留在美国国内，从而推升通胀。就此而言，美联储推出QE3带来的风险可能大于回报。
　　从QE3推出后的外汇市场表现来看，除贵金属涨幅较大以外，其他货币和原油的表现并没有以前或者想象中的那么强劲。隔夜美元指数仅下跌0.54%，近两个月来单日跌幅并不大。从中可以看出，其实市场对QE3已经有了良好的消化。“买预期，卖事实”再次在外汇市场中显现出来。
　　本周市场焦点将再次回到欧洲，西班牙是否会请求全面援助以及何时求援将决定欧元的走势。从技术图形上分析，欧元兑美元仍旧维持着上行之势，但上涨动能出现衰竭迹象，上方1.3200关口或形成强阻，汇价上破该水平后将挑战1.3300水平。