[中国股票市场CAPM模型的验证]股票市场模型

　　【摘　要】　资本资产定价模型是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。本文选取深沪两市的十四只股票，通过对模型的回归及检验分析，对中国股票市场进行CAPM模型的验证，从中得到结论中国股票市场在最近几年的发展中逐步完善且有效性逐步提高。
　　【关键词】　CAPM模型；股票市场；价格理论；投资决策
　　前言
　　资本资产定价模型是在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的，它继承了其的假设。同时为了简化模型，又增加了新的假设。如资本市场是完美的，没有交易成本，信息是免费的并且是立即可得的、所有投资者借贷利率相等、投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限、投资者有相同的预期，即他们对预期回报率，标准差和证券之间的协方差具有相同的理解等等。
　　1 CAPM模型概述
　　该模型可以表示为：
　　2 样本选取
　　股票的选取涵盖了上海证券交易所和深圳证券交易所，不同行业、不同板块，共14只股票。
　　14种股票的名称及代号为：深发展A（000001），方大集团（000055），TCL集团（000100），潍柴动力（000338），徐工机械（000425），美的电器（000527），泸州老窖（000568），乐视网（300104），沃森生物（300142），汤臣倍健(300146)，三峡水利(600116)，中国船舶(600150)，雅戈尔（600177），中国人寿（601628）。为了处理数据上的方便，分别用1到14代表上述股票。
　　无风险收益率选取的是一年期银行存款利率，再转化成日利率。股票每日收益率：
　　其中P——每只股票的每日收盘价。
　　股票超额收益率即为股票收益率与无风险收益率之差。市场收益率选取的是沪深300指数，方法与股票每日收益率一样。市场超额收益率为市场收益率与无风险收益率之差。
　　3 模型验证
　　将原本模型变形得：
　　其中公式左侧——股票超额收益率；右侧——市场超额收益率与风险系数的乘积。
　　第二次回归：将每只股票的平均收益率求出来，这里用之前所求的每天收益率的算术平均值作为每只股票的平均收益率。
　　通过计算得到每只股票的收益率，编号1到14的股票收益率如表2所示：
　　表2股票收益率
　　4 结语
　　自1990年12月上证交易所正式挂牌开始，中国股市已经发展了18年。在这十八年里，中国股市不断摸索、改革、规范、完善，由一个无效率的市场慢慢发展成现在这样一个逐渐有效率的市场。但中国股市仍然需要进一步完善，中国股市要走的路还很长。
　　参考文献
　　[1]刘潇.CAPM的逻辑悖论、现实尴尬和理论突破[J].金融教学与研究 2009.5.
　　[2]曹莹,股市CAPM模型的有效性检验[M].武汉大学经济与管理学院.中国商院2008.7(2):132-135.
　　[3]黄学军，基于通胀风险的资产定价模型及应用研究[M].上海：上海交通大学出版社,2009.8(3):32-35.
　　（作者单位：中国矿业大学管理学院）