[笑看股指涨跌，胜似闲庭信步] 胜似闲庭信步

　　编者按：自五月初以来，股指就开始跌跌不休。截止至7月15日，上证指数从2452点跌至2185点，跌267点，跌幅达到10.8%。但是很多投资者的损失，将远远大于这个数字。于是，投资者心中应该都存在这样的疑问，当前市场整体状况如何，风险与利多在哪里，后期走势及操作策略应该如何，本文章将为投资者解答这些问题。
　　上半年指数一轮回，此时非彼时
　　今年以来，A股从2132点开始反弹，然后在政策微调与流动性改善预期的刺激下展开一波拉升，但外围的不给力拖累股指下行，回档至此波上涨的中点位置再次反弹，就当人们以为开始新的一轮上涨，临近前期高点的时候，压力明显加大。伴随着经济下行压力的担忧及欧债危机的起伏，于是有了5月来的下跌，到现在已经基本回到了年初起点的位置，形成了一个标准的“M”的形态。但这个起点已经不是原来的起点，从部分投资者账户亏损情况可以看出，就算年初入市持有到现在，还是可能亏钱。这让我想到了哲学里的一句话：人不能两次踏入同一条河流。换句话说，即使是原地踏步，你脚上踩得也不是同一块土地。
　　但是即使下跌，在这个市场也有“不死鸟”。5月来这波下行主要还是经济下行的压力引起的，虽然二季度刺激的力度明显加大，但其实际对经济刺激的效应存在滞后性，最终还是经济担忧战胜了政策刺激的利好。在这样的情况下，聪明的投资者会选择防御性的品种来减少损失甚至可以盈利。所以在这波下跌中，还是有些板块选择了拒绝回调。截止至7月11日，上证指数整体下跌11.73%，医药生物、公用事业、餐饮旅游、食品饮料却都出现逆势上涨，其中又以医药板块涨幅最大，达到4.18%，明显强于指数的表现。
　　部分板块的强势并不能阻止股指下行的事实，其中明显特点就是估值在不断创出新低。目前市场估值已经处于历史低位的位置，已经比05年底及08年经济危机后还要低。从这点来说，A股这条河流已经很浅，只要撸起裤子或许都能趟过去，因为其边际已很安全，但另外A股这条河流又已经很大，从20年的小溪，到现在成为长江。即使07年到现在，其流通市值也增加了三倍，所以若以以前的方法摆渡，水浅仍可能被淹死。最后从流通市值看，相比07年的时候，现在的2000多点，应该是那时的6000多点，但事实并不是这样，这就是当前股市的整体感觉，由于对大河的恐惧，就算河浅，也不敢努力去趟，因为里面还有多多少少的暗坑。
　　散户与机构背道而驰，各自忙活
　　同样是面对此波下跌，散户与机构的态度却明显存在差异。目前A股持仓量已经跌到15个月来的新低，而A股持仓账户比例更是跌至2008年有统计以来的最低水平。另外对A股账户金额分析，1万元以下的就占到30%以上，这说明中国A股很大程度还是散户的市场。持仓量的走低，意味着在市场持续下行的背景下，散户在不断逃离市场，市场吸引力在降低，这其中就很多是割肉离场的。这很好的反映了散户的特点，“高买低卖，套住了就是无尽的等待，最后无法忍受的时候拿起屠刀割肉做好汉”。对此，证监会郭主席也罕见的不断喊话，当前市场已经具备很大的投资价值，投资者应该长期持有，做中国的“巴菲特”，就差没叫买什么股票了，不过很多人应该没听进去。
　　不过机构是听进去了。“先知先觉”而名扬A股的社保基金在5、6月份就增开了A股账户数，积极参与入市。保险资金在二季度更是以主动地姿态大幅增持银行股。另外境外资金对于投资当前A股愿望更加强烈。先是QFII纷纷要求加大审批额度，实际也积极开户进入A股市场，5月QFII开户数创出2009年3月以来新高。更重要的是韩国、卡塔尔、沙特等国家也表示拿出资金渴望投资中国股市，这种举动存在很强的示范意义，完全反映了大资金的一种心态，就是对当前A股的强烈看好。
　　两种截然不同的态度，到底谁对谁错，很大程度已经一目了然。社保基金以它多次成功抄底的经验告诉我们，它在市场很多时候具有指挥棒的作用。只不过他们进场的时候，散户已经被逼的割肉或者没子弹入场，就算有子弹，看着被套的股票，也在害怕而无法勇敢入市。
　　A股市场后期风险在哪里？
　　经济的下行，很明显的一个特点就是企业盈利的下降，这点又与上市公司联系最为紧密，直接影响到股价的表现。目前上市公司的半年报正在陆续公布，不过从已有的数据来看，超4成是面临亏损的，利润下滑的也有二成，可见当前很多股票都不是那么安全，甚至就是一个地雷。盈利下降的风险将会持续传导到市场里，从对近期跌停板原因分析来看，很多就是因为业绩报告亏损或者业绩下滑过快。这种伤害对于投资者显而易见，在企业盈利的拐点还没到来，这种风险还将继续上演。
　　扩容的风险也不能忽视。目前很多公司通过审批等待上市，而更多的想等待审批通过。A股扩容速度之快已让市场难于承受，特别是大盘股的上市引起的下跌留下阴影久久仍没散去。7月初中信重工这一大盘股上市后，陕西煤业和中邮速递等大块头也打算IPO，其融资额度将会大得多。这种风险对于市场短期走势可能没那么明显，但长期来看就很明显。同样以流通市值来说，当前的流通市值是2001年高点的9.7倍多，那时指数高点2145点，按道理当前股指应该是20000点左右，而事实却没有，还在原地踏步。市值的扩大对资金的分流还是很明显的，当前市场的资金还完全玩不起这么大的容量，更不要说后期还有新三板，国际板上市了。
　　另外，此波下跌很大一个原因就是外围的拖累，特别是欧债危机已经变成投资必须关注的点。虽然目前欧盟就救助西班牙等问题国家达成一致，并且提出了1200亿欧元的经济刺激计划。但这些都还没落到实处，这就是问题所在，后期是否有变故还是未知，还有谁能保证没有新的国家出现问题。不过最要命的是当前欧洲经济仍不见起色，利率在本月初下降至0.75%，已是历史低点。这种不稳定的经济将会存在很多不确定因素，这多少会影响到A股的投资心态及信心。
　　A股后期利多在哪里？
　　6月的数据比想象的乐观，信贷、货币供应量、投资、工业增加值、消费等数据亦呈现小幅复苏或者企稳态势，更重要的是二季度GDP为7.6%，虽创出三年来新低，但还略高于7.5%的年内调控目标。在此消息刺激下，隔夜欧美股市都出现了大幅上涨，中国经济的相对乐观不仅对欧美，对国内股市也是重大的安慰。如果7月数据继续好转，那么经济企稳基本可以确定，那经济下行的担忧风险就基本可以解除。可以说当前经济最坏的时候已经过去，随着经济企稳回升，股市对投资者将会明显加大。