如果金融危机 资本市场有什么影响 论金融危机对我国资本市场的影响及对策

　　摘要:从现实非完美的市场出发,分析市场成本,指出市场的存在本身正是金融危机产生的本质原因,并进一步讨论了危机产生的深层原因和直接原因。最后,就前面分析的原因提出应对策略,以减轻金融危机的程度。
　　关键词:金融危机交易成本市场经济
　　
　　目前,次贷危机引发的全球金融危机,已经对美国、欧洲等国家的实体经济造成重大不利影响,一些国家的经济已经陷入衰退。由于开放程度较低,金融危机对我国资本市场的直接影响较小。但是,当今世界经济全球化程度日益加深,我国外贸依存度较高的格局短时间内还难以改变,美国、欧洲等国家经济不景气必然对我国实体经济产生较大影响,进而对我国资本市场产生间接影响。
　　一、国际金融危机的成因简析
　　(一)货币体制不合理
　　李若谷(2009)认为以负债为基础的经济发展模式,对任何一个国家都是不可持续的,现有的国际货币体系存在一个重大的缺陷,实质上是一种纯粹的信用本位制,美元的发行基本上不受任何限制、没有任何实物支撑,在这种机制下美国政府通过宽松的货币政策大量地注入美元,并支撑起以负债为基础的经济发展模式,从根本上引发了次贷危机。
　　(二)资产证券化过度和投资银行高杠杆投机经营模式扩大了金融风险
　　高消费对美国经济增长影响巨大,次贷危机发生前,美国通过大幅降息使低收入者能够承担按揭贷款压力加入购房大军,从而启动房地产市场,随着房地产走熊、美元加息,次贷风险不断放大,当其膨胀到远远大于可预期现金流时即演化成危机。投资银行传统上是以赚取佣金收入为主的,对资本金要求不高,但次贷危机爆发前,美国的投资银行大量从事次贷和复杂产品的投资,杠杆比率过高,使得其经营风险不断上升,由于没有有效控制风险,一旦投资出现问题便会使其亏损远远超过资本金,财务状况迅速恶化,当评级公司降低其评级使融资成本上升时,可能使其因缺乏流动性无法运转。
　　(三)信心危机
　　资本市场是交易虚拟商品的市场,信息不对称和流动性极强是其基本特征,因此信心对于市场运行至关重要。有研究者认为,1997年亚洲金融危机的根源在于投资者的恐慌,在这次危机中,无论被游资冲击对象的经济基础是否稳定,仅仅是信心危机便足以引发挤兑风潮。
　　二、应对国际金融危机的建议
　　市场的存在是内在地决定了金融危机的产生,但这并不是应对危机的关键。关键是虚拟经济催化了泡沫,大大加剧了危机的程度,从而造成世界范围内的金融危机并波及实体经济。这个过程值得我们深刻反思并采取措施加以应对。
　　(一)加强金融监管
　　资本市场的初衷是为实体经济融资服务,而事实上虚拟经济相对实体经济的过度发达导致了金融危机甚至波及实体经济。这不仅仅违背了资本市场的初衷,而且把实体经济**给了风险。而这个过程,金融创新是推动危机的关键。虽然金融创新与危机无本质联系,但却大大加剧了危机。正如经济学家林毅夫指出的“金融创新的目的原本是分散风险,结果却变成了传播风险的工具。”创新是有其好处,但也正是由于对风险认识不足以及监管不严而加剧危机。因此,从长期上来说,在鼓励继续创新的同时,也要建立全面的金融监管体制和风险管理体制,把创新控制在监管能力范围之内。
　　(二)做好宏观调控
　　这次危机是货币政策直接诱发的。美联储下调利率的初衷是控制实体经济出现的通货膨胀,但由于虚拟经济和实体经济发展周期不一致,因而通货膨胀得到控制,通胀率由展要注意发展实体经济,控制虚拟经济,使虚拟经济与实体经济相辅相成、齐头并进。这要求建立起健全的经济监测体制,监控经济体的运行,特别是“两域”的发展周期,从而避免重蹈覆辙。
　　(三)稳定市场
　　刺激经济短期内最重要的是各国政府应该财政政策和货币政策双管齐下,向金融市场注入流动性,可采取设立过渡机构等措施为实体经济提供资金支持,协助金融机构的“去杠杆化”。在这个过程中政府要稳定资产价格,防止信贷紧缩,尽快恢复市场信心。
　　三、对我国资本市场制度建设的启示
　　(一)美国次贷危机既有市场失灵,又有政府失灵不少人将美国次贷危机归结为自由市场经济模式的失灵,主张强化国家干预的凯恩斯主义。事实上,美国次贷危机的成因复杂,既有市场失灵,又有政府失灵。同样,不能简单地将我国资本市场的问题也归结为市场失灵。
　　美国次贷危机的政府失灵原因可以归结为以下几个方面:一是2000年美国网络经济泡沫破裂后,为刺激经济增长,美联储长期实行了低利率的货币政策,造成流动过剩,推动了房地产等资产价格泡沫发生;二是美国为政治需要试图保障一些低收入者的购买住房,鼓励银行机构向缺乏还款能力的次级贷款者放贷,并依靠政府信用进行次贷的资产证券化,“风险国有化、收益私有化”。显然,政府金融监管缺陷也是造成次贷危机的重要原因。
　　(二)我国资本市场的主要问题是政府干预过度近一年来,我国股票市场大幅度下跌近70%,已经远远超过了发生金融危机的美国等国家股票市场跌幅。
　　我国资本市场长期大起大落,从一个侧面表明内在制度缺陷,资本市场公开、公平、公正还有待进一步提高。具体体现在:一是上市资格的政府审批制,导致企业上市激励的扭曲,并滋生大量寻租腐败行为;二是企业债控制过严,导致债券市场难以培育;三是缺乏有效保障投资者利益的机制,上市公司**和侵犯小股东利益等违规成本过低;四是证券交易市场秩序较为混乱,内幕交易、股价操纵仍然屡禁不止,极大地损害了市场公信力;五是股权分置改革设计不当,将本该长期、分批化解的巨量非流通股集中在短时间内释放,造成市场供求严重失衡;六是股权结构“一股独大”,难以建立有效制衡的公司治理机制。
　　四、总结
　　综上所述,通过对市场本身的讨论,认为危机发生是多层原因使然。通过这次危机,我们应该认识到虚拟经济必须与实体经济同步发展,相辅相成。同时,我们也应该反思金融创新,并认识到宏观政策调控与微观监管制度的建设的重要性。
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