[资产价格波动影响金融稳定的银行信用渠道分析] 资产减值损失借贷方表示什么

　　摘　要：主要研究了资产价格波动是如何通过银行信用渠道影响到金融体系的稳定性。资产价格和银行信贷存在一个相互作用的机制。资产价格的下跌产生的效应有：资本金紧缩从而产生的信用收缩效应、破坏债务结构导致的市场预期贷款损失、投资收益下降、未来信贷可得性的改变等。在这些效应的综合作用下，快速的信用扩张、快速的资产价格上涨和某些情况下投资的高水平都会增加金融体系不稳定的概率。
　　关键词：资产价格；银行信贷；金融稳定
　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）24-0059-02
　　资产价格、信用扩张和金融不稳定之间存在某种复杂的内在联系，研究资产价格与金融稳定的关系，必须搞清楚资产价格和银行信用扩张之间的关系，这是研究资产价格波动通过银行信用引发金融不稳定的出发点。
　　Bernanke和Lown研究了资产价格波动对于银行信用扩张的影响。由于信用市场中存在着大量的信息不对称问题和激励问题，导致了信用市场摩擦的存在，这也意味着资产负债表状况和现金流状况是私人部门借贷能力的重要决定因素。公司和家庭将他们所持有的资产作为抵押品来进行借贷，从而减轻信息和激励问题。当资产价格大幅度下跌时，会导致银行和借款者的资产负债表状况恶化，从而影响到银行的信贷扩张能力和借款者的信用获得能力，进一步造成信用紧缩（credit crunch）。对于银行来说，当资产价格的下跌导致大面积的贷款损失，从而使银行的权益资本遭到损失时，银行为了满足管制性资本金标准的要求，不得不出卖资产，并缩减贷款供给，这就是资本金紧缩（capital crunch）所导致的信用收缩效应。对于借款者来说，在资产价格的上升阶段，借款者的净财富增加，因而可供抵押的资产价值上升，这提高了借款者获取银行贷款的能力，同时也提高了借款者的负债率，扩大了置于风险中的银行资产的比重，增加了金融体系脆弱性。而当资产价格下跌时，借款者的净财富和现金流也随之下降，可供抵押的资产价值下降，导致借款者获取信贷的能力大幅度下降。
　　Bernanke和Lown通过分析影响信贷供给的各因素，包括能用于贷款资金的可得性（Availability of loanable fund）等，认为权益资本的短缺是导致贷款供给缩减的最主要原因。Nan-Kuang Chen在他的动态一般均衡模型中，引入了银行和耐用资产，其中耐用资产既是资本品又是抵押品。在他的模型中，资产价格和银行信贷存在一个相互作用的机制。当投资收益下降破坏了银行资本金和公司净资产，这使借贷和投资减少，对于资产需求的下降也降低了资产价格，进一步减少了抵押品价值。由于对贷款的资本金要求更高，对借款的抵押品要求更严格，这种反馈效应会进一步限制银行信贷的规模。
　　Kiyotaki和Moore的动态模型将公司分为信用约束公司和无信用约束公司，同样引入了耐用资产作为担保品和投资品。当信用约束公司面临负面冲击（如资产价格的下跌）时，他们的净资产也随之减少，由于借贷能力受到约束，公司减少投资支出，包括对耐用资产的需求也随之减少。因此市场均衡使耐用资产价格下跌。而耐用资产价格的下跌，进一步降低公司的净资产，影响公司的借贷能力，造成信贷收缩。特别是，资产价格的下跌不仅影响当期信用约束公司的净资产，而且还影响到以后各期信用约束公司的净资产，造成整个经济体系的信用收缩和资产价格的全面下跌。针对现有的宏观经济学模型不考虑银行、回避违约问题和主要分析稳定状态的局限性，Goetz vonPeter将银行和资产价格纳入到一个简单的宏观经济学模型中，研究了大范围的违约如何影响银行体系，认为信用、资产价格和贷款损失之间的相互作用，对于金融不稳定的发生具有解释力。在他所建立的世代交叠模型中，资产价格起着中心作用，银行体系是作为公司和家庭的支付中介而产生，银行体系在一个资本约束下运作（如最低资本金要求）。当经济基本面恶化时，负面的冲击使资产价格下跌，导致银行借贷者的大面积违约，并破坏了债务结构:首先减少了公司的利润，一旦公司破产，进一步的贷款损失减少银行体系的股息和资本金。但是由于银行不可能无限制地吸收贷款损失，一定规模的贷款损失约束了银行的贷款，造成资本金紧缩，大量的贷款损失导致不稳定的信贷收缩和金融不稳定。当银行体系受到资本金约束时，由于贷款损失所带来的银行资本金的任何减少，都会转换为一个多倍的信贷收缩，这会导致资产价格的进一步下跌和加速贷款损失。而资产价格的下跌和贷款损失使资本金约束更加紧缩。
　　Goetz von Peter根据负面冲击和资产价格下跌的程度，将基本面分为好的基本面和坏的基本面。在好的基本面中，如果市场预期贷款不是即将到来，则资产价格一直下跌，直至贷款损失真正破坏信用供给；同样，如果市场预期贷款损失即将到来，则银行体系会减少贷款，使利率提高，所引发的资产价格下跌和破产，恰好会导致预期中的贷款损失发生。因此，好的基本面中依然会发生自我实现的资本金紧缩均衡和银行危机均衡。在坏的基本面中，则只存在稳定的金融危机均衡，而资本金收缩均衡是不稳定的，从资本金紧缩到金融危机均衡之间的非均衡调整过程就是金融不稳定。
　　Allen和Gale将信贷可得性的突然改变和资产价格波动联系起来，为资产价格泡沫的存在性问题建立了模型。投资者的决策中包含了他们对未来信贷可得性的预期（从银行借多少，为风险资产要付出多少）。投资者以借款投资于风险资产，由于当资产收益低时，投资者可以对债务进行违约，从而以较低的成本来避免损失，因而风险资产对于投资者很有吸引力。这种风险转移行为使得投资者愿意追捧风险资产，导致风险资产的价格超过其基本面决定的价值，由此泡沫就会产生。这种信贷扩张与风险转移相互作用的方式有两种，一是当期的信贷扩张使投资者投资于风险资产，从而抬高资产价格；二是对未来信贷扩张的预期也能抬高当期资产价格。Allen和Gale强调第二种方式对危机的发生具有重要的影响，未来信贷可得性的改变导致金融危机发生。如果信用扩张突然减少到低于预期或者只是低于最高期望值，投资者可能不能偿还他们的贷款，将不得不出售风险资产，这会导致资产价格的崩溃，于是发生危机。在Allen和Gale看来，信贷可得性出乎意料的改变，也会引发资产价格的崩溃和危机。因此，不需要明显的信贷收缩，在信贷扩张时期也可能会发生金融危机。
　　Borio和Lowe认为大范围的金融危机典型地产生于金融不平衡的扩散，这种金融不平衡被良好的经济环境所掩盖。资产价格的繁荣与破灭（不管是否以泡沫为特征）、迅速的信用扩张和超过平均水平的资本积累等因素增加了未来金融不稳定发生的可能性。Borio和Lowe认为快速的信用扩张本身不会对金融体系的稳定构成多少威胁，快速的资产价格上涨或投资扩张也是这样，是各种因素的结合，而且尤其是各种因素的同时发生：快速的信用扩张、快速的资产价格上涨和某些情况下投资的高水平（而不是其中的单独一个事件），提高了危机发生的概率。
　　参考文献：
　　[1] Borio C，Lowe P.Asset price financial and monetary stability: exploring the nexus[R].Bank of International Settlements Working Paper，
　　2002，114.
　　[2] Goetz von Peter.Asset prices and banking distress: a macroeconomic approach[DB/OL].BIS Working Papers 2004，167.
　　[3] Allen F，Gale D.Bubbles and crises[J].The Economic Journal，2000，110:1-34.
　　[4] Allen F，Gale D.Financial fragility，liquidity and asset prices[J].Journal of the European Economic Association，2004，(6):1015-1048.
　　[责任编辑 陈丹丹]